安信证券：实体经济对资金的需求非常旺盛

　　今日焦点：

　　?宏观评论 4月份货币信贷数据点评

　　人民银行13 日公布4 月份货币信贷数据，以下为简要点评：

　　4 月份，金融机构人民币各项贷款余额27.96 万亿元，同比增长14.7%，较上月末低0.08个百分点。当月人民币贷款增加4639亿元，同比多增419 亿元。

　　尽管4 月份新增贷款规模同比增大，但是这很难表明央行将在近期放松信贷控制。4 月份CPI 涨幅仍然处在较高水平，同时

　　受国际大宗原材料价格影响，PPI指数也不断加速上涨。在如此巨大的通胀压力的背景下，短期内央行不太可能放松目前的紧缩性货币政策。4月份单月贷款规模较大，但这似乎如同今年1月一样，仅仅是在信贷控制背景下的月度波动。未来几个月，信贷增长很可能重新回落到较低水平。因此，很难据此判断会对目前市场紧张的流动性供需状态产生根本扭转，而实体经济所承受的资金紧张的压力也不太可能根本改善。

　　从细项数据来看，居民户贷款增加724 亿元，同比少增512亿元。这可能与当期房地产疲软相关。非金融性公司及其他部门贷款增加3915亿元，同比多增931亿元。考虑到同期市场利率很可能仍然在不断抬升，因此这很可能也显示实体经济对资金的需求非常旺盛。

　　4 月份 M2 余额为42.92 万亿元,同比增长16.94%，比上月末高0.65 个百分点。M2与信贷增速差高达2.2个百分点。这一方面可能反映4月份我国新增外汇储备规模较大：在顺差规模同比回落的背景下，这很可能显示国际资本流入规模有所增大；另一方面，这也一定程度可能与银行部份负债由非M2项（如不纳入广义货币的存款）转入M2项内。实际上，从存款来看，4 月份居民户存款增加992亿元，同比多增2666亿元。而这一定程度可能反映了股票市场的“羊群效应”导致大量资金从保证金存款转移到储蓄存款。而4月份非金融性公司存款增加2624亿元，同比少增113亿元，这也可能与实体经济资金紧张相关。

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