昨日，海关总署发布的统计数据显示：2008年4月中国共出口焦炭及半焦炭134万吨，出口金额为57889.9万美元。均价达到432美元/吨，创历史新高。
今年1月到4月，中国累计出口焦炭及半焦炭428万吨，同比下降16.6%。
累计出口金额162602.3万美元，同比增加了97.6%。从焦炭各月出口均价来看，4月份焦炭月出口均价达到432美元/吨，创历史新高。2008年以来，焦炭出口量一直保持较低水平。业内分析认为，其主要原因是中国国内对焦炭需求旺盛，而原料焦煤的供应不足导致焦炭生产难以满足目前的下游行业需求，焦炭价格近一年来已经呈现出快速上涨趋势。南方沿海钢铁企业自北方港口转运焦炭，平均到厂价格已经达到了2800元/吨。
商务部监测数据显示，受焦炭价格上涨和国际钢价走高双重推动，近期国内钢材价格继续保持上涨走势。4月份国内钢材平均价格5909元/吨，较3月份上涨2.32%，其中线材上涨3.75%，板材上涨1.5%，管材及型材上涨3.05%。
焦炭价格上涨成为推动钢材成本增加的主要因素。在国际焦煤价格大幅上涨带动下，国内焦炭价格呈现加速上涨态势。4月30日山西冶金焦价格约为2350元/吨，每吨较3月末上涨250元。同时，我国与澳大利亚矿石供应企业的谈判悬而未决，增加了后期钢材行情变数。据监测，4月末CRU国际钢价综合指数为237点，较3月末上涨6.8%。商务部预计，在成本上升和国际价格上涨趋势不变的情况下，预计后期钢材价格仍有上升空间。
据了解，山西地区焦煤产量现在增加不少，但是目前厂家出货欲望不高，准备酝酿再次涨价，主要原因是由于山西部分地区的煤炭企业，已经接到奥运期间停产的通知，届时焦煤市场资源会更加紧缺，加上目前国内焦煤价格与国际价格相差较多，因此煤企囤积焦煤，出货量偏少。
业内人士分析，近日国内钢材市场价格不断上涨，钢企成本有所转移，如果后期焦煤价格仍然再继续大幅上涨，则钢企压力将再次增大，而钢价上涨如果难以持续，那么钢厂接受煤焦涨价也会较为困难。
也有分析表示，针对国内地方小矿及公路运输的治理整顿力度将进一步加大，煤炭、焦炭短期内供需紧张形势将难以缓解。因此，焦炭出口价格仍有进一步上行空间，而出口数量将依然保持较低水平。
2008年4月中国焦炭出口量统计
2008年4月份我国出口焦炭134万吨，1-4月份累计出口428万吨，同比下降16.6%；焦炭出口金额为16.3亿美元，同比增长97.6%，焦炭出口价格上涨明显。
国际实业（000159）煤焦一体化推动业绩飞速增长
（1）公司2005年确立的以“煤焦化产业为支柱”的发展战略在2007年得以初步实现。公司煤焦业务占营业收入超过70％，煤焦业务利润占全部利润的80%。国际实业已经成功转型为“依托煤炭资源优势，煤焦一体化”的煤化企业。
（2）公司拥有新疆两个主要焦煤资源集中地之一拜城县近三分之一的焦煤储量，生产焦炭所需原煤均由下属煤矿供给。由于公司自身占有焦煤资源，国际实业的煤、焦一体化生产拥有极强的成本优势，焦炭业务毛利率高于所有同类上市公司。而随着未来70万吨/年焦炭产能达产，公司的焦化业务盈利将逐步体现，煤焦化前景更为诱人。
（3）随着焦炭行业2007年以来步入景气周期，新疆地区焦炭市场更是需求旺盛。公司作为新疆库车?拜城煤化工基地的主导企业，其龙头地位保证了公司产品一直处于供不应求状态，其未来产能也基本被钢铁企业预订。
（4）我们认为公司煤炭产能扩张的速度将决定焦炭产能提升进度；另一方面，二期建设提升焦煤的转化率是公司提升产量的关键。我们根据比较保守的煤炭产能进度进行预测，在不考虑房地产业务板块的情况下，预计2008-2010年公司EPS为0.86、1.29和1.77元。根据绝对估值与相对估值结果比较，并考虑公司近两年成长速度将高于同行业其他公司，我们认为国际实业合理价值区间为27-30元/股，相对目前股价有40%以上空间，给予买入评级。
自有焦煤资源，盈利能力颇高
焦炭的主要生产原料是焦煤，在焦煤大幅上涨的情况下，能否以较低的成本获得焦煤是焦炭企业盈利能力高低的关键。
新疆主焦煤资源主要集中在两个地区，其中北疆地区乌鲁木齐附近的艾维尔沟焦煤矿已被
八一钢铁控股，南疆主要集中在拜城地区。拜城县煤炭远景储量11亿吨、探明储量5.3亿吨。2006-2007年国际实业通过收购整合拜城地区的煤矿企业，直接或间接控股14家煤企及6个矿井，获得了拜城地区近三分之一的焦煤储量。公司目前所属煤矿远景储量3亿吨，工业储量约为1.32亿吨。
目前公司焦炭生产所需原煤均由下属煤矿供给，相比那些原煤需外购的焦化企业生产成本低，尤其在目前煤炭资源市场价格日益上涨的情况下，国际实业的煤、焦一体化生产拥有极强的成本优势，从而保证了公司焦炭产品的市场竞争能力和获利能力。由于国内其他从事焦炭生产的上市公司都不拥有焦煤资源（通常焦煤来自集团公司控制的煤矿），其焦炭业务毛利率均低于国际实业，我们认为国际实业焦炭业务的资源优势创造了较高盈利能力。
为配合炼焦产能扩张，公司于2006年制定三年规划，计划通过改扩建扩大原煤产能。根据该规划，2007～2009年，公司原煤实际生产能力将分别达到105万吨、145万吨和185万吨，其中焦煤实际生产能力分别达到65万吨、85万吨和110万吨。另外公司与山西潞安矿业（集团）有限责任公司签订《合作框架协议》，约定山西潞安矿业（集团）有限责任公司承建公司孙公司新疆拜城煤炭工业有限责任公司察尔齐煤矿90万吨/年改扩建工程。因此未来公司煤炭产能将超过250万吨/年，可以保证120万吨/年焦炭产能的用煤需求。
客户资源稳定，成就区域龙头
新疆“十一五”规划指出，新疆特色资源优势日益显现，加快能源资源大规模开发建设的时机已经成熟，并针对新疆丰富的煤炭资源做出“积极推进哈密大南湖、准东北塔山、库车?拜城、伊犁、阜康等五大煤电、煤焦化、煤化工基地建设”的部署，以加快推进新疆煤炭资源的清洁生产、深度加工转化和综合利用。在该五个重点建设基地中，库车?拜城基地即以国际实业的全资子公司煤焦化公司为实施主体。可见，国际实业大力发展炼焦产业，符合国家和当地的产业政策和要求，具有明显的政策优势。
正是由于国际实业具有区域龙头的地位，公司市场需求基本是供不应求的状态，公司现有产能基本全部被预订。2007年煤焦化公司与吐鲁番市裕润钢铁工贸有限公司、叶城县兴祚矿业开发有限责任公司签订了焦炭购销合同，合同期限为五年，总供货量146.5万吨。同年煤焦化公司与新疆金特钢铁公司签订了焦炭购销合同，合同期限为十年，前五年总供货量200万吨。
煤焦化一体，前景更为广阔
公司将借助新疆丰富的焦煤资源和区位优势，把握焦炭产业结构调整及本地市场跃升的机遇，顺利实现了向煤焦化业务转型。目前公司利用增发募集资金投资建设的70万吨/年捣固焦二期改扩建工程已经进入规划实施阶段。随着公司焦炭产能超过百万吨，其焦化业务的盈利将逐步体现。此次70万吨/年改扩建项目达产后，可以生产全焦（干）716,043t/a、焦炉煤气273.29×106Nm3/a、焦油26,613t/a、硫磺900t/a、硫铵7,781t/a、粗苯6,588t/a和电73.93×106Kwh/a。，真正实现煤焦化一体。
另外公司参股潞安集团拟在新疆奇台县设立的能化公司进展良好，预计参股10%，合作开发奇台县煤炭资源和煤化工项目（璐安集团在当地投资一期300万吨/年的煤矿项目）。相信未来公司不仅可以从该公司获得较好回报，而且还可以在煤化领域获得更多技术便利。
盈利预测与投资评级
目前公司焦炭从来源看有自产和外购，从销售看有内销和出口外销。外销主要是为了维持国外的客户，基本上外购焦炭用于外销，由于国家加征焦炭关税，外销焦炭毛利率很低。
我们认为公司自产煤炭能否满足炼焦需求是未来焦炭产能扩张的制约因素，换句话说是公司煤炭产能扩张的速度决定焦炭产能扩张进度。另一方面，二期建设能否提升焦煤的转化率也是公司提升产量的关键。
公司在2006年曾制定三年规划，计划通过改扩建使2007～2009年公司原煤实际生产能力分别达到105万吨、145万吨和185万吨，其中焦煤实际生产能力分别达到65万吨、85万吨和110万吨。另外璐安集团还承建了公司察尔齐煤矿90万吨/年改扩建工程，预计2-3年完成。长期来看，公司焦煤产能可以满足目前焦炭生产需求，但从公司规划看煤炭产能的扩张是渐进的，因此焦炭产量也是逐步释放的。
主要假设：
1．收入预测以煤炭产量（焦煤产量）、自产焦炭价格与成本为驱动因素；
2．公司煤炭产能按照规划逐步扩张，相应焦煤产能2008-2010年分别为85、112、127万吨；
3．由于公司焦炉设备需有调试生产过程，假设公司焦煤与焦炭产出比约为2：1，从而2008-2010年公司焦炭产量分别为42.5、56、63.5万吨；
4．由于今年以来焦炭价格大幅上涨，主要焦炭生产地区价格已经超过2000元/吨，假设公司在新疆地区今年焦炭销售均价为1100元/吨；
5．公司外购焦炭用于外销，外销价基本按市场定价，公司仅仅作为贸易商赚取较低的利润。
6．由于公司未来将以煤焦化为持续经营主业，因此盈利预测与估值均不考虑房地产业务的收入与成本情况
根据上述分析与假设，我们对2008-2010年的公司收入与利润进行预测，在不考虑房地产业务板块的情况下，预计2008-2010年公司将实现利润2.07、3.11、4.25亿元，对应EPS为0.86、1.29和1.77元。
我们根据上述假设运用现金流折现模型进行绝对估值，显示公司内在的绝对价值为28。5元/股。相对目前股价有40%以上空间，给予买入评级。
作者：万通财经
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(责任编辑：陈然)
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