暴涨暴跌：基金扎堆重仓股的后遗症

　　本报记者 张伟霖

　　基金日益明显的扎堆持股的现象，突出了基金管理和运作过程中存在的同质化问题。

　　与此同时，从2007年基金重仓股的风起云涌到今年的大幅调整的过程中，基金扎堆持股的现象不但没有起到“稳定器”的作用，反而助长了个股股价乃至整个市场呈现暴涨暴跌的局面。

　　扎堆热点板块

　　这种基金扎堆的现象在2008年的股市中表现更为突出。

　　根据2008一季报的统计显示，基金扎堆最多的前五只股票是招商银行、万科、浦发银行、贵州茅台、苏宁电器。其中连续两年成为基金扎堆最为集中的招商银行在一季度盘踞了198家基金，该数字比去年底更增加了34家。排名紧随其后的万科A、浦发银行参与的基金也分别达到了134家、122家，

　　当市场调整，大部分股票出现泥沙俱下的状况的同时，基金业也开始寻找一些去年很少关注的板块，如农业和化工等，而基金扎堆的现象随之在这些股票中呈现。

　　以在2008年一季度堪称最大热门的农业板块为例，自南方基金在年初以报告的形式率先挖掘出该板块开始，农业板块开始逆市上涨，成为一季度最受瞩目的板块。与此同时，农业板块也成为在传统的大盘蓝筹之外，吸引众多基金扎堆的典型板块。

　　以农业股当中的龙头北大荒为例，topview数据显示，去年底时，仅有39家基金和券商持有其股票，3月4日，基金券商家数攀升到高峰时的93家，其后北大荒股价回归，但是截至5月15日，基金券商家数依然达到82家，占了全部流通股的30.3%。

　　同样是主营农副产品加工的国投中鲁去年底时仅有10家机构持有该股票，其后机构不断增加，截至5月15日，持有其股票的机构家数已经达到了31家的水平。

　　这种日益明显的扎堆现象，不能不说明基金管理和运作过程中存在着同质化问题，尤其是品种选择、操作习惯等方面，更是存在趋同的现象。而在同一基金公司旗下的基金身上，这种现象表现得更为明显。

　　在2008年一季度在基金的前十大重仓股中，以贵州茅台、浦发银行、万科A、泸州老窖等为代表的大盘蓝筹成为同系基金最为集中的“避风港”。

　　数据显示，大盘蓝筹中的万科A，分别为易方达旗下10只基金，国泰旗下7只基金，博时、南方、鹏华、泰达荷银、华夏和大成旗下分别有6只基金，长盛、国联安和广发旗下分别有5只基金重仓持有。

　　同时易方达系11只基金，南方、大成6只基金，广发、招商、富国系5只基金分别重仓持有浦发银行；易方达系11只基金、华夏系7只基金持有武钢股份。

　　另一方面，在一些相对冷门的股票上，也频繁出现了同系基金的身影。如易方达系5只基金重仓特变电工；申万巴黎系4只基金持有云天化；国泰系5只基金重仓同方股份；富国系5只基金持有航天信息等。

　　对此，有基金业者表示，基金公司在同一个投研平台的基础上集体看好某一只股票，这有利于基金公司深入挖掘此类个股的投资价值，充分把握基本面的变化情况。

　　然而事实上，在去年及基金重仓股的风起云涌到今年的大幅调整过程中，无论是异系基金扎堆还是同系基金扎堆的股票，号称是价值投资者的基金不但没有使得个股得到真正的价值定位，反而起到了助涨助跌的反向效果。

　　后遗症

　　如果以“5?30”证券交易印花税上调前的2007年5月29日至此次证券交易印花税下调前的4月23日这一区间来进行考察，可以发现，基金重仓股暴涨暴跌，且波动幅度远高于同期大盘波幅，客观上引领了这一轮市场暴涨暴跌的轮回。

　　个中的原因在于：有集中扎堆，基金重仓股会比其他股票涨得更快。相应的也就会有基金集体撤离的“后遗症”，加速重仓股的大幅调整。

　　在这一区间段内，基金重仓股的最大涨幅和最大跌幅，均远远高于同一时间段内上证综指和沪深300指数的波动幅度。在此期间，沪综指最大涨幅41.27%、最大跌幅51.16%，而基金重仓持有的银行和地产股最大涨幅在108%~136%之间，最大跌幅在40.6%~73%之间。除招商银行最大跌幅小于沪综指外，其他个股最大涨幅和最大跌幅均远远大于同期沪综指和沪深300指数最大波幅。

　　尤其是从2008年一季度中的市场表现来看，相对于基金扎堆，基金集体“撤离”已经成为当前基金操作的一种普遍现象。在基金减持市值较大的股票中，中信证券、浦发银行、招商银行等老牌重仓股集体撤离现象最为明显。

　　以中信证券为例，2007年四季度时仍有203家基金持有中信证券，而一季度已经剧减至54家，一季度中共有149家基金撤离，减持市值达到414.97亿元。

　　再如中国平安，参与基金由去年四季度的200家减至一季度的34家，留守的基金家数仅占17%，基金减持市值高达258.99亿元。统计显示，还有中国石化、宝钢股份、大秦铁路、中国人寿等16只股票均遭受逾百家基金抛弃。

　　而另一方面，基金扎堆时体现的“集体智慧”对于个股基本面的把握也是错误频发，令人质疑当前基金业投资管理的核心竞争能力是否存在明显不足。典型的案例如S天一科造假事件，令7只扎堆重仓的基金至今难觅出路。

　　根据基金公司披露的季报显示，目前共计有7只基金位列S天一科前十大流通股股东之列，合计持股1838.56万股,占流通股比例为20.44%。而市场预计，从2007年8月23日至今仍处于停牌的S天一科一旦复牌，其股价必遭重挫。

　　同样是68只基金扎堆的宏达股份于4月21日复牌，复牌之后即遭遇6个跌停。截至5月12日的收盘价仅为36.31元，较其在2007年9月27日停牌时的80.2元的高位，已经缩水了超过50%，而持有宏达股份共计1.36亿股的68只基金已经遭遇了巨额亏损。