长期停牌公司复牌表现及投资价值分析

　　带刺的玫瑰如何摘

　　??长期停牌公司复牌表现及投资价值分析

　　5月份以来，大盘走势不温不火，上证指数在3600点附近窄幅震荡。与此同时，一些长期停牌的公司复牌后，却连续上演的高台跳水行情，给波澜不惊的股市带来一丝涟漪。

　　基金游资“二人转”

　　宏达股份跌停之旅刚刚结束，5月5日复牌的许继电气就再次上演了高台跳水行情，5日、6日连续两个交易日，许继电气无量跌停。7日，在巨大买单推动下，该股曾一度打开跌停板，但随着空方的反扑，最终仍以跌停报收，成交金额高达103124万元，换手率达到20.30%。随后几天，许继电气依然颓势不改。截至5月16日，许继电气收于17.43元，期间最大跌幅接近40%。

　　在许继电气的带动下，同日复牌的*ST耀华也没能独善其身。当日，*ST耀华以涨停开盘、以跌停报收。随后的5个交易日，*ST耀华连连跌停。截至5月16日，*ST耀华期间最大跌幅达到31.39%。与之类似，5月12日复牌的金德发展、广电电子、广电信息、阳光发展也表现不佳，截至5月16日，其最大跌幅分别为28.46%、23.83%、29.41%、28.48%。另外，因实施股改方案复牌的百大集团、中国宝安也一次性下跌了20%以上。

　　毫无疑问，复牌后补跌是这些股票大幅下跌的重要原因。自去年10月见顶以来，上证指数最高跌幅超过50%，今年以来最高跌幅也接近40%，在这种情况下，这些公司复牌后补跌并不出人意料。但在公司基本面没有变化甚至有所好转的情况下，这些公司的股价调整幅度之大、调整时间之短却远远超出了补跌本身。

　　一个有意思的现象是，从抛售主体来看，基金成了砸盘的“元凶”，游资则成了护盘的“使者”，这一点在宏达股份和许继电气身上表现得淋漓尽致。以许继电气为例，在多空双方竞争最为激烈的5月7日，成交排行榜上卖出席位的前5名中有3家为机构，全部为纯卖出，合计约1.64亿元，游资则在积极吸货，净买入约9760万元。这场博弈中，显然以机构为主的空方更占优势，截至收盘，仍有2万余手的卖单将该股牢牢封于跌停。

　　从长期停牌公司复牌后的表现也可以看出，以机构持有为主的公司抛压最大、跌幅最深，以游资持有为主的公司表现则相对温和。如基金重仓持有的宏达股份、许继电气期间最大跌幅分别为55.64%、39.23%，而以游资为主的广电电子、广电信息、阳光发展等，最大跌幅都在30%以内。基金一贯以价值投资的面目示人，在大盘处于3500点附近却拼命砸盘，是基于流动性管理需要还是对后市看淡，个中原因耐人寻味。

　　摘玫瑰也要防扎手

　　俗话说：物极必反，否极泰来。随着股价的连续下跌，有些长期停牌公司估值水平渐趋合理，反弹行情一触即发。

　　首先，从基本面来看，有些公司在停牌期间进行了资产重组，基本面得到了较大改善。如*ST耀华拟以全部资产及负债与江苏凤凰出版传媒集团所持江苏凤凰置业有限公司100％股权中的等值部分进行置换，差额部分由公司向凤凰出版传媒集团非公开发行股票购买（发行价格为9.06元／股）。据公司预计，重组后公司具有良好的发展潜力和较强的盈利能力，每股净资产将达到1.42元，2008年每股收益将达到0.27元。

　　同样，平安信托通过收购许继集团100%股权，从而间接持有许继电气29.9%股权后，许继电气也面临着较好的发展前景。一方面，平安信托未来计划将许继集团资产注入许继电气，实现许继集团整体上市；另一方面，平安信托承诺，向许继集团提供不少于40亿元不低于5年期的无息资金支持，这对于具有技术和市场优势，但缺乏资金的许继电气来说，无疑是“久旱逢甘霖”。

　　其次，从技术面来看，这些公司已经超跌，短线面临反弹。同时，由于前期连续无量跌停，主力并没能够完全逃出，在股价企稳后，这些投资者也有回补股票摊低成本的动力。另外，随着一些股票投资价值的显现，也引起了一定的抢筹行为。如许继电气在跌停板打开后，成交量明显放大，在5月7日换手率达到20.30%后，随后分别为13.32%、10.03%、8.13%、9.31%。当换手充分后，股价随时都有可能反弹。

　　正是从这两个意义上来说，参与这类股票一要看投资价值，二要看投资时机，只有股价被明显低估，同时又换手充分的个股才有参与的价值。但需要注意的是，有些股票由于主力出于种种考虑，出货意愿坚决，对这些股票还应适时回避，如宏达股份。另外，参与这类股票时，还要考虑系统性风险的影响。