新限售股解禁 并非都是利空

　　⊙东吴证券 江帆 洪龙华 蒋辉

　　限售股上市当天，由于信息被提前消化，股价的波动往往并没有预想的强烈，部分个股不跌反涨，如2月5日兴业银行限售股解禁时，股价不跌反涨，当天股价上涨了3.54%，成交量也放出了巨量；4月30日飞马国际限售股解禁当天略微低开，随后一路高走，最终牢牢封在涨停板，而且在5月5日再度涨停。

　　类似在限售股解禁上市当日上涨的个股还有东北制药、交大南洋、三变科技、锦江投资等。我们分析认为，这种现象的产生主要与以下三个方面的因素相关。

　　第一、规范限售股解禁的政策相继出台，从很大程度上规范了解禁大小非的流通，遏制了大小非解禁后大量抛售的行为。今年A股市场上有810.13亿股限售流通股解禁，其中国有股占到了七成左右的份额，这是非流通股解禁的主力。管理层已经明确表示，要大力加强对国有股减持的监管。这都有效地上遏制了大小非解禁后的抛售行为。

　　第二、从以往的投资理念来看，限售股的流通会增加流通盘，并且低成本的限售股东具有强烈的抛售意愿，从而对股价产生抑制作用，但在牛市里，这种理念存在一定偏差。事实上，限售股的陆续解禁在一定条件下反而会促进股价的上涨。如果上市公司的大股东拥有绝对或者相对控制性股权、公司基本面具有通过内部推动改变的潜力，则一时的限售股抛压就不足为惧，反而是较好的买点。由于目前股市仍然处于牛市，这就意味着持有的筹码越多，掌握的控制权就越大，所以各路资金都在想方设法争抢筹码。这样，尽管大小非减持增加了流通股数，但争抢筹码的资金更多，导致有些股票在大小非减持后股价出现不跌反涨的现象。

　　第三、由于目前股市依然处于牛市，大小非或者其它机构若想减持解禁股，完全可以很从容地进行。但是，如果大小非或者机构在几天内集中大量抛售，势必导致股价迅速下跌，从而引起跟风抛售，而有些股票之所以在限售股解禁后股价不跌反涨，这显然是与大小非或者机构在减持时节奏把握得很好有关。

　　当然，近期部分限售股解禁的个股表现不俗，并不代表所有解禁个股走势都会简单重演。2008年是限售股集中解禁年，股市很难再度上演2007年的行情，因此，面对限售股解禁的个股，投资者一定要区别对待，认真分析：如果公司基本面较好或者存在较大改观的可能，限售股上市后，做多力量会获得更多筹码，增强做多的实力，而这恰恰是短线投资机会。对于处于行业垄断地位，属于掌握国家经济命脉的上市公司，国有股股东会对其保持较高的持股比例，不会轻易套现。作为发起人的民营企业家大多专心发展实业，并非以资本运作为主，其限售股解禁后，大规模套现以实现退出的可能性不大。此外，业绩优良的上市公司中，限售股比例偏低，或者大股东持股勉强保持相对控股地位，限售股解禁后的套现需求也不大。如果上市公司承诺了较高的减持价格，或大股东公布了增持计划，套现的可能性也很低。

　　结合上述条件，通过对近日解禁个股的情况进行详细分析，或可从中发掘出不错的投资机会。