余斌主题演讲：中国宏观经济分析

　　2008年5月16日，“第三届中国(北京)期货暨衍生品市场论坛”召开，搜狐证券频道全程报道了此次大会。本次大会以“传播权威观点，分享成功经验，共谋创新发展”为主旨，力邀业内领导、专家、企业家，共同探讨商品期货、股指期货等金融衍生品的健康发展之路，并就如何有效进行金融衍生品的风险控制、股指期货和黄金期货投资策略、商品期货发展展开深入探讨。

　　以下是国务院发展研究中心宏观研究部部长余斌的发言：

　　余斌：非常感谢大家来参加这次会议。

　　大家都知道今年宏观经济形势之后有很多认识的问题，引起了大家的关注。我在想今年有点类似于1998年，大家可能知道1998年的时候，也是一个不平坦的年度。在马来西亚发生了金融危机，波及到中国香港、韩国、中国台湾等地区。6月份的时候淮河又发生了洪水灾难，都造成了影响。近今年以来美国的次贷危机爆发之后，对我们股市都造成了影响。以及南方雨雪灾害对我们的经济都造成了影响。

　　我想讲三个问题，第一个想讲物价，按照去年年底的经济工作会议和两会政府所确定的CPI的控制目标是要把CPI的涨幅控制在4.8%左右，但是前4个月过去了，1月份是上涨7.1%，2月份8.7%，3月份是8.3%，4月份是8.5%，1到4月份已经上涨了8.2%。现在物价的方向会向什么方向发展，我想讲物价形势6个方面基本的判断。

　　第一个我认为控制目标难度很大，我们今年想把CPI的涨幅控制在4.8%左右是有很大的难度，有三个方面的原因。第一个学过统计学的人知道，物价里面有一个翘尾的因素，所谓的“翘尾”，现在的物价是从去年6月份开始涨，涨到今天非常高的水平，同比计算CPI涨幅的时候，是和去年同期比。去年3、4月份物价没有涨，这样的话显得很高。今年1月份翘尾影响是5.8个百分点，5月份是4.8个百分点，全年平均是4.3个百分点。如果说我们的物价维持在去年12月份的水平，今年08年一点不涨价，08年CPI的涨幅会达到3.4%。

　　第二个国际市场价格大幅度波动，在很多领域给我们产生了影响。所谓国际市场价格因素的波动主要有三类，一类是以石油为主的能源大幅度上涨，第二个是铁矿石价格大幅度上涨，第三个是以粮食的价格大幅度上涨，导致了我们的产品进口价格大幅度上升。我们一季度进口原油价格与去年同期相比上涨了66%，一季度我们的进口铁矿石上涨了80.6%，进大豆的价格与去年同期相比上涨了77%，进口食用植物油的价格上涨了70%。而中国的产品有相当高的对进口的依赖。比如说原油的进口依赖度是50%左右，矿产品是1/3左右，我们的粮食尽管是自给自足的，但是在大豆上是有2/3是依赖于进口的，植物油是有1/3来进口的。所以国际上的价格上涨给我们产生了很大的压力。

　　难度很大的第三个原因是灾害，今年年初的时候在南方发生雨雪灾害的时候对我们国家的物价产生了影响。这次地震灾害也会对我们国家的物价产生很大影响。所以总体看这种难度很大。

　　第二个我判断是前高后低的CPI涨幅的走势。第一个是因为翘尾因素是走热的趋势，9月份之后会逐步消失。刚开始比较高，然后逐步下降。第二个原因是政府针对农产品价格的上涨，政府采取了一系列供给的措施。像现在猪肉价格的供给开始上升，它们的上升会对物价产生影响。所以全年是前高后低的格局。

　　第三个判断是当前的物价上涨是有其合理、有利的一面。主要有两点。第一个当前的物价上涨过程当中，农产品价格上涨当中，由于农业生产资料的大幅度上涨和农业成本的大幅度提高，导致了整个农业的综合成本大幅度上升。如果不稳定这些价格上涨的话，我们生产要素的稳定是很难实现。

　　第二个，中国现在国内农产品的价格与国际市场相比有非常明显的差距。初步统计，我们国内的稻米价格一吨与国际市场相比大概低了70美元，小麦低了大概2000元钱，玉米的价格一吨与国际上相比低了1000元钱。这些农产品价格一定幅度地上升会逐渐缩小国内和国际价格的差距，这些讲国内价格与国际价格的差距是合理的。

　　第三个，当前物价上涨主要其合理和有利的一面，主要是从生产稳定和提高农民收入的角度来讲。只有农民收入水平相对提高，农民的种植养殖业才能提高，这样讲有其合理、有利的因素。

　　第四个，控制物价与现在是资源性产品价格调整的问题。原油价格大幅度上涨，导致了我们国内成品油的成本大幅度上升，煤炭价格大幅度上涨导致了发电企业的成本增加。由于我们今年面临很大的通货膨胀和物价上涨的压力，所以目前政府采取了措施。

　　原油价格上涨我们保持成品油的价格上升，我们会保障成品油的平衡供给，另外一个办法是政府通过补贴的办法来消耗成本，控制他们价格较低的作用。我想这样的措施会起到抑制需求的作用。如果油的价格持续上升的话，那么他会抑制消费，所以，我认为政府是一种不得以的措施。

　　第五个控制物价与经济增长。保持经济滑坡的原因很多，美国次贷危机的影响导致了我们经济明显下降。还有按照我们的分析，2007年应该是本轮经济扩张的峰值，如果没有其它以外因素的影响，经济已经开始下降，这样的情况之下，我们又面临着物价的大幅度上涨，一方面要控制物价，另外一方面面临经济增长的下降。如果我们采取过度盈利的紧缩性的政策，必然在控制物价的同时会加速经济的滑坡。所以我们一方面要控制物价，另外一方面要保持国民经济持续、稳定的增长。

　　第六我们要增加对低收入群体补贴的帮助，比如说提高工资水平等等措施来保证这部分群体的生活保障问题，政府给予一定的补贴。

　　最后我讲讲2008年的经济增长。在去年年底的中央经济工作会议和两会上政府确定的增长目标是8%左右。去年年底的时候，世界银行、国际货币经济组织高盛摩根斯坦利等预测中国的增长是8%左右，国际上所有的机构组织对中国的趋势都挪到了10%、11%的范围。我们的预测结果是略低于2007年，原因是从中国经济增长的运行周期来看的，2008年的经济增长略低于2007年，当时我们预测11%左右。

　　随着美国次贷危机的发生、发展、对全球的影响越来越明显，以及南方雨雪灾害两大影响之后，包括我们分别做了预测。4月11号，IMF认为受美国次贷危机的影响，全球的经济出现了下降。分别调低了世界上国家的2008年经济增长的预测，原来预测中国的经济是10%，受这两大因素之后，他们认为这会下降到9.3%。是4月11号公布的数据。我们宏观调控部也调整了我们2008年的经济预测，我们认为是10%左右，我们很困难，遇到了不确定性的因素很多。但是我们认为支撑整个中国经济增长的因素并没有影响，中国2008年仍然有高速增长的因素。

　　另外对我们的外需产生了影响，但是我们可以通过国内的扩张来弥补外需下降。所以我们认为2008年中国整体经济增长会在10%左右不会有太大的问题。

　　第三点我想简要地说说关于2008年的宏观经济的政策走向。去年年底的中央经济工作会议和两会在确定2008年宏观调控的目标的时候是要防止经济增长由偏快转向过热，要防止结构性通货膨胀转向明显通货膨胀。2008年经济走势来看有三种结果，一种是物价大幅度上涨，第二个经济增长可能由偏快转向过热，第三个物价可能会大幅度下降。我们应该根据经济运行的变化及时作出调整。

　　我原来说的宏观经济政策要留有一定的空间和余地，保留一定的弹性，来及时应对宏观经济的壁垒。

　　第二我们要建议增加大型项目的储备和可行性研究，弥补外需下降的缺口。第三我们要千方百计采取多种措施稳定农业生产。到4月份的时候，我们猪肉价格上涨是68.3%，我们的价格上涨很大。政府在一年多以前，对生猪的生产带来了很多补贴性的措施，但是带来的猪肉产量的上升幅度很小。有的人认为这里面有一个很长的周期把小的养成大猪。其实我们面临的是从过去以散户为主向集中饲养为主。当养殖的成本大幅度上升的时候，以前的个人养殖方法不会有很大的影响，我是以吃为主，并不是靠养猪维持自家人的生活。大幅度的成本上升包括疫情发生对他的影响不大，但是如果是集中养殖的话，比如说养了10000头猪，养猪的成本上升、或者是价格大幅度下降，或者是生猪疫情的话，对我们的影响会很大。所以这种生产方式转变的话，风险承受的能力明显下降。国家在农业政策上应当根据这种在生产领域所发生的变化来调整相应的政策。

　　最后是我们要控制人民币汇率升值的部分，最近一段时间人民币稳定在7的水平上，一季度上升很大，对我们很多尤其是劳动密集型企业产生了很大的影响。所以我们要控制人民币汇率升值，我们确定了三性原则，当人民币汇率经过了05、06、07年连续三年升值的情况下，今年实现了大幅度升值的情况下，对我们的企业产生了影响，所以建议政府采取措施对我们人民币汇率升值进行控制。

　　我就讲这么多，谢谢。