美债券市场响商品“泡沫”破灭警报

　　当美国消费者为每加仑3.70美元的汽油价格、创纪录的大米价格和逐步提高的小麦成本所困扰的时候，通胀指数债券却表明，大宗商品市场的泡沫即将破灭。这给美联储货币政策的制定带来更大的难度。

　　通胀前景起分歧

　　根据美国密歇根大学的月度调查，消费者们预期未来12个月，通货膨胀率将提高到5.2％，达到1982年以来最悲观的程度。

　　明年1月份到期的通胀指数债券的收益率，比相同期限的普通国债低2.94％，而过去一年这一利差水平的均值为2.03%，该利差反映了交易员们对债券未来债券到期时的通胀预期。

　　“房价、电器和服装价格都没有上涨。”德意志银行通胀指数债券交易员对彭博表示，消费者们“每天都购买食物、汽油等。所以你问他们是否感觉到通货膨胀了，他们将回答是的。”

　　“许多人不相信经济将维持在足以强劲到控制物价的水平，”巴克莱银行驻纽约的通胀指数债券交易员Chris McReynolds表示，该行是此类证券最大的交易商。“这个市场中很多人认为原油和其他大宗商品价格的上涨产生一些泡沫。它们将很快表现出来。”

　　在今年以前，公众与通胀指数债券市场就通胀前景的争执，在2007年6月份最为激烈。当时消费者的通胀预期为3.4％，而通胀指数债券市场显示为1.48％。今年以来美国通胀达到4.1％的高度，证明消费者预期的“胜利”。

　　相比通胀指数债券的交易员们，“消费者更加正确。”BBH管理40亿通胀指数债券的基金经理James Evans表示，“通胀指数债券与期限相同的国债利差一直低估通货膨胀。”因此，他已经开始购买3~5年内到期的通胀指数债券。

　　货币政策更复杂

　　1997年美国政府才开始发行通胀指数债券。美联储的前研究主管Brian Sack表示，消费者和通胀指数债券交易员们，都能够影响美联储的货币政策。美联储在制定货币政策时，会研究消费者和交易员的通胀预期。而当双方的预期不一致的时候，美联储的决定会更加复杂。

　　实际上，目前美联储内部对于通胀前景的看法也存在较大分歧。上周六美联储亚特兰大分行行长Lockhart公开表示，美国经济下滑可能会抑制通胀。

　　“基于我们对疲软经济增长的预期，我们认为通货膨胀将在今年下半年和2009年初降低，”Lockhart表示，“目前已经有一些通胀放缓的早期迹象。”Lockhart的观点与另外两位美联储官员??堪萨斯分行行长Hoening和达拉斯分行行长Fisher形成对比，他们都对上涨的物价发出警告。

　　根据彭博的调查，美国经济在第二季度将不会增长，创2001年的经济衰退以来最严重的下滑。另外一项调查显示，美国通货膨胀也将在2009年一季度回落到2.5％。上周2018年1月份到期票息率为1.625％的通胀指数债券收益率提高了1个基点，达到1.37％。