华泰证券：降低收益预期 谨慎寻找投资机会

　　周一，是四川汶川大地震全国哀悼日的第一天，14点28分交易所临时休市3分钟进行默哀。受此影响，投资者操作意愿明显下降，全天沪深两市合计仅成交了1066亿元。大盘走势则呈现出低位整理格局，早市低开后上证综指一度下探至3563点，随后在水泥、医药等板块的带动下缓步上扬，但收盘时两市仍以绿盘报收。

　　5月12日汶川强烈地震发生后，A股市场在受到一定的短期心理冲击后就迅速回稳反弹，投资者也很快把注意力放到了灾后重建、加强现有建筑的抗震能力等利好预期上来，这充分反映出整体市场信心的稳定。从周一盘面观察，与抗震救灾相关联的水泥、建筑和医药等板块表现活跃，特别是水泥板块个股全线飘红。我们认为，此次地震对当地建筑物破坏严重，灾后重建确实对水泥等建材有大量需求，但水泥的生产销售有很强的地域性，因此水泥公司不可能全面受益，板块的集体上涨有很强的投机成分，综合考虑销售半径和公司的成长性，我们认为华新水泥(600801)、ST双马等个股具有一定的安全边际，投资者可以适度关注。

　　最近压抑投资者信心的主要是高企的通胀数据，我们分析，4月份CPI的反弹主要是受食品价格涨幅提高的影响，在8.5%的同比价格涨幅中，新涨价因素为3.3%，翘尾因素为5.2%，从5月份的CPI情况分析，翘尾因素将比4月份减少0.3个百分点。另外，美元近期出现明显的升值趋势，将有助于缓解中国面临的输入型通胀。汶川大地震对四川农业生产有一定短期负面影响，但对全国农业生产和农产品(000061)价格影响有限，不会明显加剧全国通胀压力。从CPI与利率这一角度看，现在是严重的负利率时代，一年期存款利率与CPI相比低了4%。在负利率持续的时候，资金仍会不断寻找投资机会，持有股票也就有了一定的可持续性。从近期的政策面分析，我们认为，货币政策从紧的方向不会改变，但政府会权衡CPI和GDP，因此调控的力度可能会表现出一定的弹性，而数量型工具仍为主要手段。在调高准备金率后，近期加息的可能性并不大。

　　从技术上分析，20日均线在3480点附近上穿30日均线后形成金叉，对大盘构成了有力的下档支撑位。目前的横盘震荡格局仍有利于向多头的方向发展，只要不有效跌破4月29日3453低点，行情继续向好的可能性较大。不过，由于年线早在2月份就被有效击破，目前的行情还只能是看作一轮中级反弹行情而不是反转行情，短期来看3800-4000点面临较强阻力，在这个区域内，投资者可以进行波段操作，而中级反弹的目标可能在4300点区域。根据我们的测算，2007年大量的基金投资者平均成本在4500-4600点区域，大盘若运行到这个位置将会面临巨大的解套赎回压力，同时年线也在这个区域当中，预计短期大盘触及年线位置的可能性很小。

　　在操作策略方面，我们建议投资者一方面要积极寻找可以投资的机会，基于对宏观经济和市场环境的分析，可关注经过前期下跌后估值已经合理，或是受益于内需增长和未来有明确增长的公司。另一方面，回避风险对于投资者而言仍然十分重要，特别是要适当降低收益预期。在操作上要积小胜为大胜，达到盈利目标后就要及时卖出。