兴业证券蒋婷婷
恒生电子（600570）第一季度实现销售收入1.50亿元，同比上年增长152%，收入主要来自于2007年未完工合同的收入确认，新签合同将于第二季度开始产生收入。一季度公司实现毛利7864万元，同比增长128%，公司毛利主要由软件贡献，因此可以判断软件收入仍然维持高速增长的态势。
据了解，2008年以来公司接单状况良好，来自证券、基金、银行等金融机构的软件需求持续增长，尤其是银行，随着银行理财业务的快速增长，对软件的需求增速加快，在恒生电子的各类收入中，来自银行的订单增长最为迅猛。
一季度公司实现投资收益2307万元，公允价值变动收益-2818万元，一季度期末持有的交易性金融资产总金额为8489万元（除
长江证券以及青岛商业银行的股权投资），较去年期末减少了1300万元左右。
目前，各类信息系统的性能有待进一步提高，以防在市场波动以及突发性事件中出现问题。同时，有关领导对于各大金融机构IT投入的具体金额作了进一步指示。IT员工数量不低于总员工数量的6％，IT投入占公司全年利润的比例不低于6％，切实有效的制定公司IT发展规划。
产品需求持续增长
基金业的机会。今年有望新设1-2家基金公司，公司将为其提供整体解决方案。另外，随着金融开放带来的需求拓展，目前的产品线远远不能满足，因此2008年无论是基金公司内部管理的需要还是市场对新产品的需求，都将促使其加大投入新系统的建设，如内部控制系统、销售管理系统、网站的建设等证券业的机会。主要集中于新产品系统的需求，如融资融券、备兑权证、套利工具、大客户投资管理系统、数据中心等系统的建设。其中，期货业务才刚起步，未来几年是公司重要的增长点。
融资融券，股指期货将成为公司2008年证券软件的业务亮点。证监会机构部指出“券商融资融券业务今年将适时试点”。按照公司目前的市场份额推算，预计公司所能占到份额将不少于40%，这将直接拉动公司证券软件的收入。
银行业的机会。理财产品的需求丰富，首当其冲的是销售系统，恒生在基金销售系统方面具有绝对的优势。柜面通、代理支付以及中间业务的扩张成为银行间合作扩张的基础需求；尤其是城市商业银行，随着政策开放，允许城市商业银行在异地设置分支机构，而城商行自身的IT队伍目前无法满足扩张的需求，因此外包成为必然的选择。从2008年开始这将成为恒生又一重要的发展机会。
金融开放促业务升10倍
目前，中国金融行业软件和服务支出在整个IT支出中所占比重较小。IT支出中软件和服务占比不到30%，而在美国，这一比例达到70%以上，即使是美国这样的成熟市场，其金融行业的IT投资每年仍然以10%的增速增长着。
因此，预计，接下来的5-10年，中国金融行业在软件和服务支出上的增长率会高于硬件支出的增长率，复合增长率在20%以上。
恒生电子2007年实现主营业务收入5.7亿元，目前已经是国内金融行业的龙头企业。从国内的市场和客户基础来看，并不亚于全球任何一个市场，我们相信未来5-10年，恒生电子有能力实现10倍增长，以10年计则复合增长率为26%；如果以5年实现10倍增长来计算，复合增长率59%。
目前，国内市场金融产品种类与国际成熟市场存在数量级上的差距。随着金融开放的深入，这一数字鸿沟将在未来5-10年跨越。在证券基金行业，无论是交易管理类软件还是开放式基金业务系统，抑或是现下正在实施的集中交易系统，据统计，前五大软件厂商占领了90%以上的市场份额。市场已经集中在恒生、金证、新利、金仕达、顶点等几家规模较大、实力较强的软件开发商手中，这是多年市场竞争的必然结果。
据了解，恒生电子、
金证股份、新利软件三家公司作为业内最大的三家软件供应商，目前基本构成了证券基金业三足鼎立的局面。恒生电子是目前国内唯一能提供证券业整体解决方案的厂商，证券核心系统市场占有率47%，位居第一。
据了解，国内厂商主要的角逐场是银行业的外围系统，银行的核心系统长期以来一直被跨国IT厂商占据着，目前能够涉足的国内厂商也不多，恒生电子是其中之一。在银行的投资类产品市场中，恒生的占有率超过60%，电子银行渠道产品市场占有率超过30%。
盈利预测与估值
公司目前持有长江证券335.46万股，持有成本是2,400万元。2007年股指期货、第三方存管等业务的加速推进将使得公司业绩将再创高峰，2008年主营业务收入将继续保持30%以上的增速，暂不考虑出售长江证券的投资收益，预计2008?2010年EPS分别为0.96元，1.34元和1.87元。
以公司极佳的成长性按照2009年25倍市盈率水平计算，未来12个月目标价46.8元，维持“强烈推荐”评级。
（来源：证券时报)
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