铜价反弹高度恐怕有限

　　⊙特约撰稿 周洪忱

　　受四川地震对金属锌、铝产能关闭的影响，锌、铝的价格大幅反弹，对铜价也产生了一定的支撑，但笔者认为，受现货消费减弱及库存增加的影响，铜价的反弹高度非常有限，而由于人民币升值及国内铜消费“旺季不旺”，沪铜走势仍将弱于伦敦铜，所以沪铜的反弹高度将进一步受到限制，后期铜价震荡回落的可能性仍然很大。

　　数据显示，2008年一季度精铜产量较去年同期增长24%，精铜进口量较去年同期降低18%，随着近两年精铜产能的扩张，国内精铜靠进口的局面应该可以逐步缓解，这一点从精铜进口量的减少也可以看出，“中国需求”将不足以支撑国际铜价的高位运行，尤其是在产能释放的下半年，而现货的消费旺季已接近尾声，现货市场对铜价的支撑也会越来越弱，所以铜价反弹的高度将会受到一定的限制。

　　伦敦铜库存与伦敦铜价保持较好的负相关性，2006年、2007年铜库存低位拐点出现后铜价均出现震荡回落的走势；从目前的情况看，伦敦铜库存正处于全年的相对低位，库存的低位拐点可能已经出现，库存的增加将使铜价反弹受到一定的限制，铜价在这个阶段大幅上涨的可能性非常小，如果库存进一步增加仍然会使铜价延续下跌。

　　升贴水是指现货和期货的差价（现货价减期货价），当现货升水，表示现货报价比期货高，一般有两种情况：一种是价格快速上涨，市场上现货供不应求，暗示期货价格可能会涨；另一种是价格快速下跌，期货价格由于有投机力量的作用，跌得比现货快，产生升水，也可以说明贸易商由于面对亏损而惜售，所以现货报价较期货高；情况相反即为贴水，一般来说，升水下跌表示现货对期货的支撑在减弱。伦敦铜现货升水较高时一般都对应铜价的高位，而随着现货消费的减弱，升水也开始逐步下跌，铜价一般也随之震荡回落；在贴水较多时对应铜价较低（一般来说，伦敦铜价的高\低位拐点与升贴水的拐点几乎同时出现）。近期伦敦铜价与升水均处于较高水平，如果升贴水拐点出现将限制铜价的反弹高度，铜价与升水可能会像2006、2007年一样出现高位拐点，震荡回落。

　　铜比价与人民币对美元汇率保持较好的正相关性，由于铜比价还会受到现货消费的影响，所以波动幅度比美元牌价大一些；今年人民币升值4.12%，沪铜比价下跌约10%，这意味着沪铜比伦敦铜少涨了10%。

　　近期国内受现货消费的影响，比值处于较低水平，进口一直处于亏损状态，受国内产能的释放、进口量的减少等因素的影响，进口亏损的局面应该还会延续，而随着人民币继续升值，汇率将进一步下跌，后期合理的进口比值仍将下降，而比价也可能继续走低。

　　其他方面，四川地震对金属锌、铝的产量会有一定的影响，但四川地区铜的产量较小，对精铜产量的影响不大，不能支撑铜价的大幅反弹；美元指数近期有走稳迹象，美元一旦反弹，对铜价将产生一定的压力。

　　综上所述，笔者认为，近期铜价虽然有所反弹，但大幅上涨的可能性非常小，而沪铜弱于伦敦铜的局面还将继续。