长江证券刘俊李兴
2008年1-2月，机制纸行业累计利润总额同比去年增长幅度继续走高，达到43.02%，而同期产量的同比增长仅为11.8%。对比二者数据，利润增长幅度远超过同期产量增长，显示企业盈利能力在不断增强。
从2005年来，行业发展经历了利润吞噬阶段、成本推动阶段和需求拉动阶段。而目前，行业正处于需求拉动、景气提升的时期。
今年年初各种纸品价格均出现一定幅度上涨，由于这种涨价在业绩体现上有一定的滞后效果，前二月的利润增长幅度在未来还将增加，因此产品提价带来的盈利增加效果目前只是初现。
毛利率环比微幅调整
自去年年底以来，进口废纸价格出现较大幅度上升，尤其是进入到2008年以来，美废价格出现大幅飙升，从2008年年初的212美元/吨上涨到目前254美元/吨，上涨幅度达19%；与去年同期相比，更是大幅上涨40%。近期，废纸价格开始趋于平稳。一些标号的日废和欧废价格开始松动下滑。但总体而言，预计废纸价格将在一段时间内处于高位。从行业的总成本来看，成本有所上涨。
这导致2008年1～2月份行业的毛利率及税前利润率环比出现微幅调整。3月份以来各种产品的价格上涨较为明显。尤其是以废纸为主要原材料的新闻纸和箱板纸的价格上涨幅度最大。显然新闻纸和箱板纸的价格受到废纸成本上涨的推动，价格上涨开始往下游传导。但是从盈利来看，这种成本推动的涨价一定会有滞后。这也是1～2月毛利率环比调整的原因。由于调整是因为滞后效应，所以这只是暂时现象，并不会成为常态。
另外，从进口针叶浆的人民币实际购买价格来看，主流品牌的价格均与上月持平。与去年年底相比有所下降。3月份维持在6444元/吨的水平，相比去年最高点下降150元/吨。从进口阔叶浆的人民币实际购买价格来看，主流品牌的价格与上月相比持平。与去年年底相比有所下降。3月份价格为5740元/吨，相比去年最高点下降70元/吨。
环保关停的执行效果开始显现
此前，应关停名单出炉显示环保部加大执行力度的决心。作为“两高一资”的造纸行业而言，国家宏观调控的决心和力度骤然加大。“十一五”期间将关停落后造纸产能650万吨。根据国家发改委及环保总局颁布的文件表明，到2008年底之前，将关停其中约550万吨的落后产能。
为了更加坚决的执行关停任务，国家环保部对全国的造纸企业进行了普查，并在调查的基础上公示了2007年应关停的落后产能名单，从名单来看，共计应关停449.56万吨，涉及企业2018家。
根据统计局数据显示，2008年2月统计在册的机制纸生产企业数量出现较大数量的减少。我们认为，目前行业正处于高景气阶段，因为生产经营环境恶化而退出市场的企业应较少。因此我们认为退出的企业最有可能是因为环保原因被关停的小纸厂。
子行业景气良好
文化纸：文化纸的价格上涨行情仍在延续。4月份书刊纸价格环比上涨100元/吨，涨幅1.8%；双胶纸价格上涨60元/吨，涨幅有所减缓，但我们认为未来涨幅有可能加大。
本轮文化纸的景气最初是由草浆线关停引发的。前期，草浆纸由于环保关停之后出现供给缺口，从而导致低档文化纸价格一路上涨；而同期，高档木浆双胶纸的价格上涨相对而言幅度更小。随着二者之间的价差被拉近，未来高档木浆双胶纸的价格将被低档文化纸推高。由于近期产品价格大幅上涨，根据最新的数据测算，2008年一季度文化纸的产品毛利率将回升至24%左右。
白卡纸：4月份白卡纸上涨160元/吨，上涨幅度2.1%。延续了之前持续上涨的态势。5月份各大纸厂再次发出了提价通知，涨价幅度普遍在200～300元/吨。由于白卡纸的集中度较大，而且没有其他产品可以替代，加之行业目前的景气度依然较高，白卡纸目前仍然处于享受景气的阶段。同时，经销商和印厂的库存有所增加，市场成交量有所减少。这是供需双方博弈的体现。
铜版纸： 4月份铜版纸市场的走势强势。相比3月份，市场均价再次提高400元/吨，涨幅达5%。其中最大的制造厂商金东纸业的厂方指导价格要在9000元/吨左右，加上下月提涨计划，5月将高达9400元/吨左右。即使在终端市场，经销商的库存货也显示出供不应求的态势，，部分经销商已有计划将库存货提价200元/吨。
铜版纸出口业务目前仍然旺盛。从海关统计数据来看，目前铜版纸的出口无论是增速还是绝对数量均维持在高位。，2008年3月我国出口铜版纸约86569吨, 同比增长约46.74%。
新闻纸： 新闻纸4月份微涨100元/吨。但是由于前期涨幅较大，已经覆盖了成本上涨幅度，从行业运行状况来看，目前新闻纸的涨幅将直接体现为企业利润增加。综合来看，新闻纸的大幅涨价源于三个原因：一季度美废大幅上涨，奥运的短期刺激因素， 部分新闻纸纸机转产或停产。
预计2008年新闻纸将是一个先扬后抑的格局。奥运会结束之后，由于奥运因素带来的刺激作用将减轻，届时应重点关注过剩产能的重新开工的情况，但总体而言新闻纸应较之前的市场预期更为乐观。
箱板纸和瓦楞纸： 箱板纸相比上月上涨50元/吨，幅度微弱；瓦楞纸上涨200元/吨，相比有较大幅度上涨。但相比年初均有较大幅度增长。这主要是因为受到成本推动的影响，而且环保关停的执行仍在继续。而计划内的新增产能目前并未完全释放。
而由于箱板纸和瓦楞纸的主要原材料均为废纸浆，同时这两个产品的绝对价格较低，因此这两个产品对于废纸浆的价格最为敏感。如果从纸价上涨和成本上涨的绝对金额对比来看，此轮箱板纸和瓦楞纸的价格上涨也仅为覆盖因美废上涨而导致的成本压力。箱板纸在2008年仍然有较大产能扩张的压力，应该密切关注新增产能投产后对市场可能造成的影响。
（来源：证券时报)
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