民族证券：长时间盘整令市场重心下移

　　5月21日，中国石油(601857)、中国石化(600028)等指标股突然启动，上证综指重新回到3500点-3760点盘整区。A股市场的前20大权重股中，中国石化封住涨停板，中国石油上涨6.63%，中煤能源(601898)上涨5.50%，还有3只上涨4%以上。

如果剔除前20大权重股贡献的指数，上证综指当日的走势应该是下跌的。昨日国际原油价格已高见130美元/桶，如果国内成品油价格不能适当提价，中国石油、中国石化的炼油部分的亏损将扩大，所以中国石油、中国石化的上涨能否持续，关键取决于它们有无行业实质性利好的支持。

　　4月24日至今，A股市场在3460点-3760点共盘整了18个交易日。一旦上证综指跌破该盘整区域，那么3460点-3760点将成为上档的阻力区。中国石油等权重股的突然启动，透视出有机构在维护该形态不出现破位。但目前宏观面缺乏新的亮点，2990点反弹至今各板块已轮流反弹了一轮，个股上档的密集成交区有下移的趋势，特别是一些概念股、题材股的调整压力很大。虽然上证综指距离年内低点还有554点，但长城开发(000021)已经创出调整以来的新低股价，尽管目前这尚属个别现象，但其它个股是否会步其后尘创出股价新低，值得大家密切关注。

　　根据最新数据显示，2008年4月份，公募基金总份额从2.28万亿份下降到2.14万亿份，当月净减少1400亿份以上，减幅为6.19%。如果剔除新发基金规模，基金实际赎回的份额更多。而5月20日，提高存款准备金率0.5个百分点至16.5%，预计上缴资金2135亿元，央行在银行间市场发行230亿元一年期央票，总共回笼约2365亿元资金。截止5月21日，全部A股2008年动态市盈率为24.84倍，较合理的估值很难激发场外资金的热情。A股市场资金面偏紧，再加上不少机构谨慎观望，资金瓶颈制约了A股持续的反弹，A股市场已出现资金体内循环的迹象。

　　虽然4?24缺口尚有3296点-3355点未被回补，但5月20日长阴线表明该缺口短期内将被完全回补。权重股的炒作对资金要求很高，A股市场资金面相对不足，使得上证综指很难向上有效突破3500点-3760点盘整区，我们预计权重股的上涨也很难持久，但久盘之后A股市场重心难免出现下移。5月21日，A股对H股溢价率扩大了2.77个百分点至36.06%，一旦美国道琼斯指数出现调整迹象，香港H股指数也难免受到拖累，并通过A+H股传导到A股市场。在形成新的可持续的热点之前，A股市场近期的主基调是在3250点-3850点维持箱体整理走势。

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