产业重组激起中资电信股波澜

3只中资电信股继续停牌，中国移动大跌10.2港元产业重组激起中资电信股波澜

　　 证券时报记者刘雯亮

　　 日前出台的内地电信产业重组方案，将中资电信股摆在香港股市的风口浪尖???受此消息刺激，中国移动（00941.HK）延续上周五的跌势，昨日大跌10.2港元至114.9港元，成为拖累恒指下跌的主要因素；其它3只中资电信股，即中国电信（00728.HK）、中国联通（00762.HK）及中国网通（00906.HK）则继续停牌。

　　 重组落实尚需时日

　　 上周六，工业和信息化部、发改委、财政部发布关于深化电信体制改革的通告，鼓励中国电信收购中国联通CDMA网（包括资产和用户），中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动，改革重组与发放3G牌照相结合，重组完成后发放3G牌照。

　　 消息公布后，申万研究所发表报告称，中国电信行业的重组计划可能要到今年8月份的北京奥运会之后才会被实际执行。由于上述过程要引入投资银行对收购目标进行评估，之后，电信运营商会就投行提出的详细条款进行协商。同时，在将最终文件递交股东表决之前，还要考虑大股东的建议。

　　 瑞银证券预计，中资电信商可能需要2至3个月才能确定最终的合并细节，最终结果可能会均衡利益，不会令任何一家公司明显受惠。不过，该行预期, 由于国家信息产业部没有明确制定重组时间表及具体计划，可能增加行业的不明朗因素。

　　 中国联通：越简单越专业

　　 就消息对中资电信个股的影响而言，申万研究所按照受益排名先后，依次为中国联通、中国网通、中国电信和中国移动。之所以将中国联通放在首选，因为该公司在将CDMA网络出售给中国电信时拥有很强的议价能力，同时考虑到公司将被授予运营WCDMA网络、最成熟的CDMA网络牌照。

　　 嘉诚亚洲分析师余淑雯也有类似观点。她明确指出，中国联通将成为电信业重组最大的受益者，“受双网问题困扰，中国联通的CDMA业务处境艰难，GSM业务状况也不甚理想。不过，这两项资产的价值将通过重组得到体现。”荷兰银行中国研究部主管刘鸣镝表示，中国联通母公司出售CDMA网络，将资产出售所得注入GSM业务后，公司可能将所有精力集中在GSM业务。业务越简单，GSM业务对未来业绩的提升可能越明显。

　　 中国移动：舍我其谁？

　　 值得一提的是，不少分析师不约而同认为中国移动是本轮重组中受益最小的公司。

　　 瑞银表示，内地电信业落实重组后发出三张3G牌照，估计对中国移动的影响较为负面。高盛证券更是将中国移动纳入“确信沽售”的名单，目标价亦由135港元降至105港元。

　　 根据汤姆森-路透预期，2010年中国移动、中国联通、中国电信和中国网通总共将盈利2370亿港元。对中国移动来说，最坏的假设是3家电讯运营商在重组之后均分利润，这意味着公司将获得790亿港元利润；最好的假设是，公司将与2007年一样大约获得行业总利润的65%，意味着其2010年的利润将达到1540亿港元。很显然，在最坏假设下，中国移动估值相当于2010财年预测市盈率29倍；最好假设下，其预测市盈率为14.9倍。

　　 从昨日盘面观察，该股早盘以119港元低开，之后股价逐级滑落，临近收盘时创出盘中新低114.1港元，尾市收于114.9港元。全日成交额迅速放大至160亿港元。

　　 不过就长期而言，多数分析师依然看好中国移动的领导地位。道琼斯认为，电信业的改革，不会撼动中国移动在无线通讯市场的领先地位，新出现的竞争对手无法与中国移动在资源和经营的能力相抗衡；另外，中国移动70%的无线市场占有率也不会因重组下降。国金证券陈运红也有类似观点。她表示，未来3到5年，无论从收入、利润、移动用户规模看，中国移动仍将保持一股独大局面，电信业有效竞争结构仍难以达成。

　　
　　
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