申银万国：太阳纸业 延伸制浆业务提升盈利水平

　　公司明显受益于造纸行业景气周期。公司主要产品??文化纸、铜版纸及白卡纸等所处子行业向好趋势明显，伴随产品价格持续提升，公司的盈利水平有望明显提升。积极进行上游延伸。

　　继自产10万吨化机浆生产线顺利投产后，公司未来仍将通过新上自配浆线(新增20万吨化机浆和17.5万吨化学浆)降低成本、提升盈利水平；而公司的寻林之旅仍在积极计划实施中，目前初步选定林业资源丰富的老挝，期待增强对于原材料的控制力。技术优势逐渐体现。公司前期开发的碱回收、废渣燃烧等项目，不仅使公司项目符合环保要求，而且通过循环利用实现成本降低；而公司正尝试的无污染草浆替代废纸浆用于白板纸芯层的项目已开始量产，这将大幅降低废纸上涨给白纸板业务带来的成本压力，提升该业务的盈利水平和竞争力。新建项目陆续投产贡献业绩，未来仍将定位于涂布纸板。

　　公司自建的10万吨化机浆生产线于2008年1月投产经营，并延续了公司新生产线快速磨合的优势，2月份即实现盈利，预计平均月贡献净利润约1000万元。而液态包装纸项目有望在08年8月建成投产，项目配套的热电工程投产也将逐渐产生效益。而新建的20万吨化机浆和17.5万吨化学浆将成为公司2009和2010年的主要增长点。公司未来仍将重视利用我国涂布配料的资源优势和自身技术优势，着力于发展涂布纸种。公司未来三年复合增长率超过35%，维持“买入”。

　　公司计划的股权激励的实施可以更好发挥公司高投资效率和管理水平的竞争优势，造纸行业景气向上以及新建造纸及制浆项目将为公司未来收入增长和成本降低提供保障，公司未来三年业绩保持快速增长(复合增长率超过35%)。考虑到公司新增自制浆项目将于09年陆续投产，我们上调太阳纸业进入该新版08-10年EPS至1.62、2.16和2.64元，目标价48.6元，维持“买入”。 (来源：周海晨) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。