百货公司业绩与股价的比较

　　谈到消费类行业，就得谈谈上市百货公司，这个群体上市早、数量多，是消费类上市公司的中坚力量，很自然成为市场关注的板块。我们对其中几家业绩较好的公司进行分析，会发现一些很有趣的现象。

　　业绩靠前的百货公司

　　不算苏宁电器这样的连锁商业和新股，百货上市公司以2007年的每股收益排名，豫园商城、大商股份、银座股份、广州友谊、友谊股份、王府井，分别以1.257元、1.03元、0.85元、0.8元、0.714元和0.678元分列前六位。

这6家公司2007年净利润同比增幅排名是豫园商城，增长率为342%、友谊股份增长115%、银座股份增长95%、王府井增长38%、广州友谊增长35%、大商股份增长17%。将时间再拉开一点，我们看净利润3年复合增长率，排名第一的是王府井171%，其次是豫园商城119%、然后是银座股份74%、广州友谊54%、友谊股份33%、大商股份29%。

　　这些指标显示，这些公司都是比较优秀的公司。但是，从市场表现看，这6家公司各有差异，股价的排名与业绩的排名并不一致。

　　股价与业绩排名不同

　　根据上面的排名，豫园商城应该排第一，无论每股收益，还是净利润增幅，豫园商城都排第一，即使3年复合增长率，豫园商城也排第二，是指标最好的公司。但是，按昨天收盘价，这6只股票的排名是这样的：大商股份42.1元、王府井41.27元、银座股份37.48元、广州友谊33.5元、豫园商城32.44元、友谊股份14.71元。豫园商城股价只排第五，这是为什么？

　　尽管豫园商城由于停牌，目前股价并不真实，但去年以来，该股一直不是百货公司里股价最高的股票。细读报表就会明白其中的原因，豫园商城去年业绩大增依靠的是投资收益，如果扣除非经常性损益，2007年的每股收益为0.599元。豫园商城几个指标之所以那么高，就是因为获得巨大投资收益，使得2007年净利润增幅特别高，进而造成3年复合增长率也很高，扣除投资收益，数据就没有那么漂亮了。而投资收益并不是一个每年都能确定的收益，由此，股价被打了折扣，没有排在第一似乎是合理的。

　　另外一只业绩指标很好，股价却排在最后的友谊股份，情况和豫园商城类似，也是依靠投资收益使得2007年业绩增幅翻倍，但每股收益扣除非经常性损益后只有0.494元，股价同样被打了折扣，排到了最后。

　　主营业务增长是根本

　　这个现象说明，市场会去伪存真，对公司的业绩进行过滤。对于百货业的上市公司，市场更注重其主营业务的发展，主营业务突出的公司，容易获得机构的青睐。

　　如果按今年第一季度的每股收益排名，现在的股价结构大部分是吻合的。按2008年一季报每股收益排名是：大商股份0.43元、广州友谊0.32元、银座股份0.299元、王府井0.271元、豫园商城0.23元、友谊股份0.132元，我们看到每股收益最低的豫园商城和友谊股份，股价也是最低的。这其中，王府井是个例外，无论从什么指标看，王府井都不是最高的，但股价却比较高，想必其中还有别的原因。

　　剔除收益投资等因素，从主营的角度看，广州友谊和大商股份是很值得关注的公司，这一点可以看毛利率，这6家公司毛利率的排名是：广州友谊23%、友谊股份20%、大商股份19%、银座股份18%、王府井18%、豫园商城16%。广州友谊和大商股份毛利率较高，业绩主要来自主营业务的增长，特别是广州友谊，没有非经常性损益，完全依靠主营，业绩近年稳健增长，3年净利润复合增长率达到54%，今年第一季度净利润又增长了40%，完全依靠主营业务达到这样的增长率很不容易。广州友谊是典型的内生性增长公司，这几年公司商店规模没有大幅扩张，在有限的场地里依靠毛利提高而提升业绩，所以，公司的毛利率是最高的，经营绩效比较好，股价表现也十分强劲，今年跌幅相当小。大商股份也是百货业中的优秀公司，公司采用规模扩张的手段提升业绩，这几年通过跨地域的收购兼并，营业面积大大增加，业绩随之提高，股价涨幅也很大，是近几年的大牛股。

本报记者连建明

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