国泰君安：滨江集团 杭州房产市场的重要代表品种

　　公司是杭州最早以城市运营概念实施旧城改造、最早参与“招拍挂”的企业之一，2007年公司实现销售总额40.56亿元，占杭州市场份额7.66%。

　　公司控股股东为滨江控股公司，持有公司60.26%股权，实际控制人戚金兴，合计持有52.96%股份。

　　公司现有项目权益建筑面积205.45万平米，可保证未来3年土地开发需要，除千岛湖项目、绍兴镜湖项目外，其他项目均在杭州，项目储备含金量高，盈利前景良好。

　　本次拟发行不超过6000万股，发行前公司总股本为46000万股，发行后总股本不超过52000万股，计划募集资金15亿元，成为继广宇集团、荣盛发展和合肥城建之后第四只房地产小盘股。募资项目计划总投资77亿元，实现净利润12亿元。

　　公司收入增长快，毛利率高，账面留有38.77亿元预售房款，为未来业绩提供有利保证，因公司主要开发中高档住宅，存货周转率较慢。

　　预计08年公司主营收入主要来自金色海岸项目，09年收入主要来自万家花城1期全部、2期部分，滨江千岛湖别墅和新时代广场四个项目，预计08、09年主营收入分别为26.98、43.92亿元，实现净利润分别为6.07、9.62亿元，按发行后5.2亿股份计算的EPS分别为1.17、1.85元。

　　公司作为杭州区域市场龙头之一，在土地储备质量、盈利能力等方面有一定竞争优势，20倍08年动态合理PE对应的目标价是23.4元，对应09年动态PE是12.6倍，给予中性投资评级。

　　风险提示：房地产政策调控风险；项目过于集中在杭州，杭州市场调整风险；知名企业进入杭州后的同业竞争风险；作为股权过于集中的民营企业可能存在治理结构风险。 (来源：孙建平) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。