风神股份：子午胎项目建设将提升毛利水平

　　华泰证券

　　 ●我国正处于工业化的发展阶段，这决定了未来一段时间内公路货运量和货物周转量将呈快速上升趋势，工程机械行业未来亦有望保持三年20%的复合增长率，下游行业景气将拉动国内载重和工程轮胎的需求。

　　 ●目前昊华持股约39%，未来12 个月内昊华仍有通过认购公司非公开发行股票继续增持公司股份的计划。昊华入主后，依托其央企背景和在化工产业内的研发生产实力，公司在参与轮胎行业整合中 有望取得优势地位。

　　 ●在国内轮胎企业中，风神的竞争优势主要体现在工程胎和载重胎方面，公司占有25%的工程斜交胎市场份额和6%的载重子午胎市场份额，子午轮胎是公司业务未来的重点发展方向，年产15 万套全钢子午胎项目预计2008 年将有部分投产，最迟2009 年中期之前全部达产。

　　 ●为转移上游成本压力，轮胎产品价格上涨态势延续到了今年。08 年一季度，公司已经提高配套和维修的产品价格5%-7%。在下游行业景气，产品供不应求的情况下，我们预计公司产品价格仍有进一步向上调整的空间。

　　 ●我们预计公司08-10 年EPS 分别为0.72、1.01、1.30 元，以汽车橡胶零部件行业主要上市公司07、08 年平均市盈率37.30 倍和21.42 倍对公司进行估值，得到公司目标价区间为15.40-15.67 元，考虑到子午胎项目的建设将提升公司收入和毛利率水平，以及公司仍有进一步产品提价能力，我们给予公司“推荐”的投资评级。

　　
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