电信重组：舞起双刃剑？

　　电信业重组的决定使大多数A股与H股上的电信业股票停牌，只剩中移动在“孤军奋战”。到5月28日，中移动(00941)已连跌4个交易日，以112.9报收，跌幅为1.57%。相反，与这次电信业重组有关联的沪市股票中卫国脉(600640)及其关联企业陆家嘴(600663)却连涨多日。

　　黑马是这样飙出来的

　　5月28日收市后，记者打开证券之星的个股行情，发现中卫国脉的市盈率竟然高达537。而相比于在沪市A股挂牌的中国联通，其停牌前的市盈率为33.0597,前者是后者的16.24倍。

　　中卫国脉发力来源于政策：工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部3个部委24日发布的《关于深化电信体制改革的通告》。根据通告，6大基础电信营运商将合并为3大集团，鼓励中国电信(0728.HK)收购中国联通(600050/00762.HK)CDMA网(包括资产和用户)，中国联通与中国网通(0906.HK)合并，中国卫通的基础电信业务则并入中国电信，中国铁通并入中国移动。通告要求中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通6家基础电信运营企业尽快形成正式方案报相关部门。如改革方案涉及公司重组、网络资产转让、上市公司合并等问题，实施中应遵循国际惯例，遵守境内外资本市场运作规则。同时，通告指出，改革重组与发放第三代移动通信即3G牌照相结合，重组完成后发放3张3G牌照。

　　三部委的文件明确了这次电信业重组的指导思想是：以发展3G为契机，合理配置现有电信网络资源，实现全业务经营，形成适度、健康的市场竞争格局，既防止垄断，又避免过度竞争和重复建设。业界普通认为，中国电信应该算是此次重组过程中的最大赢家，此次重组，中国电信不仅由固话运营商加入到移动运营商的行列，同时还可以分配到联通经营多年的CDMA1X网络这块蛋糕，其仅需软件升级即可达到技术上十分成熟的CDMA20003G标准。CDMA标准在国外发展已有多年，未来将朝着CDMA1X EVDO的方向升级，获得更高的网络速度。

　　在这样的“大好形势”下，中国卫通旗下的中卫国脉成为市场的最大黑马就不足为怪了??该股自5月21日以来涨幅已经超过60%，而在这短短几个交易日内该股竟然拉出3个涨停。方正证券的分析师认为，也因为这样，持有1384万股中卫国脉的陆家嘴(600663)因此“鸡犬升天”，股价自然也有望水涨船高。

　　大局已定

　　新的布局其实已经开始。5月23日，运营商重组以及最新高管调整任命正式公布，中国铁通并入中国移动集团成为其全资子公司。

　　按最终确定的重组方案，中国联通分拆双网，其中CDMA网络并入中国电信，保留GSM网络与中国网通合并组成新的联通集团。为此，中国网通与中国联通其余高管将联合组成新的中国联通筹备小组。

　　从上述管理层布局看，电信企业“六合三”实际上是“五合三”为主，重组大局已定。

　　几家欢乐几家愁

　　重组定案给市场带来巨大震撼。与中卫国脉一样，就在23日重组消息出台后，中国电信上涨6.98%，中国联通上涨11.86%，中国网通更大涨12.47%，与之形成鲜明对比，中移动却逆市下跌3.76%。紧接着中国联通、中国电信及中国网通开始停牌，市场把目光集中在没有停牌的中国移动身上，后市情形如前文所表。

　　突如其来的电信重组方案同样把中国联通推到刺眼的位置。最新大智慧赢富TopView数据显示，在中国联通停牌前三天，基金大举净买入中国联通达到10.92亿元，净买最多的某基金在5月23日大举买入超过2亿元。股民和机构都在判断：联通在本次行业重组中获得了提升市场份额的机会，从而具备了由弱转强的可能。

　　平安证券此前的研究报告也称，中国联通将是此次电信重组的最大受益者，理由是：首先联通出售了有关CDMA的资产，无论价格多少都将给红筹股和A股带来一定的增值；其次，联通此前在双网运营中资金短缺，此次分拆之后有望获得的资金可以使其提升GSM网络质量、升级GPRS以及对未来的WCDMA有明显好处；。再者，联通将走出双网左右互搏的困境，集中精力发展未来的主营业务。

　　国联证券则认为，重组后中国移动的绝对优势会被弱化，重组中最大的赢家是中国电信，全业务牌照、C网收购使中国电信可以在最短的时间内拥有大量的新业务选择。未来电信业将面临相对均衡的力量格局，加快行业的优化整合，有利于未来的共同增长。受此消息影响，与电信相关的上市公司必将迎来一段升势。

　　看法各不同

　　但无论如何，通信板块总体被市场看好。东方证券通信行业高级分析师王志光表示，“电信重组对行业基本面是极大利好。”

　　中国著名电信专家、北京邮电大学教授宋俊德认为，重组以后肯定对国家信通产业带来正面的影响，“起码是三个新联通、新电信、新移动”。当然，在他眼中，“最有利的应该是中国联通，次有利的应该是中国电信，有一点利的是中国移动。”

　　但在一部分专家看来，重组的长远目标是要解放生产力，但却又明显是把双刃剑。

　　北京邮电大学教授舒华英对重组方案并不看好，原因是方案只是将资源重新进行了配置，但不能解决市场失衡。舒华英认为，在能预测的两年内，中国移动的用户数量会继续增长，新联通及新电信的用户会继续流失，新的重组方案并没有纠正以前的错误，只是把联通的C网及G网分给不同的运营商，如果是在2003年分拆或许还有希望，但现在为时已晚。此外，舒华英强调，与重组对应的其他的政策措施都没有配套，所以最后确定的方案只是将资源进行了重新配置，并不能改变市场竞争失衡的问题。

　　北京邮电大学阚凯力教授也认为当前的重组方案至少存在“三个致命伤”：首先，拆分联通两网完全不具备可操作性；如此整合的困难极大，近乎不可能；如此重组难以达到任何目的。在他看来，“五合三”方案必然加剧固网困境，其结果只能是“迅速走向死亡”。 (来源：市场报)