王府井高速成长的百货行业龙头

□广发证券 欧亚菲

　　
　　
　　 自07年提出打造中国第一百货的目标后，目前王府井仍在积极推进该目标的最终实现。公司在08年的重点经营举措主要包括实现北京地区的同城统采，继续加强与品牌供应商的战略联盟和推进奥运商品销售等经营举措。我们认为，通过以上经营举措，公司最终将实现中国第一百货的目标。公司未来的增长动力主要来源于目前形成的门店梯队，将有一批成长型门店进入业绩释放期，同时公司经营效率的提升，如存货周转率的提高等将提升公司的盈利水平。给予“买入”评级。

　　
　　 为了尽量的控制库存风险，目前百货业态均采取了联营模式，因而从未来2?3年来看，百货店能否经营成功的关键在于对品牌供应商资源的掌握。为了保证异地开店成功，王府井主要采取了以下措施：其一，与重点供应商建立战略合作联盟，以保证进入新开的外地门店进行经营，确保开店能够成功。公司对各门店实行统一的招商定位，以对各门店实现统一的品牌控制。目前北京地区门店实现同城采购，部分外地门店在今年也可以实现50%品牌的统一控制。对于各个地区消费者的不同需求，公司可以通过剩下的50%品牌组合来实现；其二，公司为了增强供应商的信心，会适当控制开店速度，以提高门店的成功率；其三，公司成立了品牌代理公司，以加大自营和买断商品的比重，目前该代理公司主要还是解决西部地区一些门店开店的需要，以保证商品结构的齐全。

　　
　　 完善发展模式，加快发展速度。公司将完善发展模式，加快百货主业的发展速度。一方面要充分利用公司现有的资源优势，强化公司已取得优势地位的区域市场；另一方面要坚持增量、存量及与地产金融资本合作并举的开发方式，实现公司的快速发展。

　　
　　 奥运会即将来临，公司将抓紧奥运商机。2008年北京将迎来第29届奥运会，公司将以“激情燃亮一团火，满意服务在奥运”的奥运行动主题，全力以赴完成服务奥运的各项任务，为奥运的成功举办贡献公司的最大的力量。同时紧抓奥运商机，做好奥运商品的开发销售工作。目前，集团范围内所有门店全部设立了奥运商品专柜。2007年集团奥运商品销售额达14258万元，成为主业销售的一个有力增长点。在2008年奥运场馆经营资格的角逐中，王府井品牌公司取得了北京奥运会比赛场馆和部分非比赛场馆（11个地点）的奥运商品特许经营权，也由此成为唯一一家被授权的百货企业。

　　
　　 公司将在百货行业的黄金周期和奥运经济中显著获益，我们预计公司2008?2010年EPS分别为1.16、1.55和1.95元。通过提升净利润率水平，公司2008?2010年间的净利润复合增长率将达到42%。

　　
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