中国电力:投资评级为“持有” 目标价仍为2.44元

　　中国电力(2380.HK,$2.64,持有)

　　一如所料，中国电力宣布向其母公司收购五凌电力63%权益。五凌电力在湖南及贵州的应占水电装机容量达3,542兆瓦。交易完成后，中国电力的总权益装机容量将增加28%。五凌电力有多个建设中的项目，可额外提供5,500兆瓦装机容量。我们预计在2010年底前水电占中国电力总权益装机容量的比例将达40%，是五家本地上市内地发电企业中的最高水平。

　　由于收购交易仍在洽谈中，中国电力并无披露详情。不过，根据去年中就发行短期债券所发表的公告，五凌电力2006年盈利达3.73亿人民币，纯利率20.3%，较2005年的17.7%为高。

　　假设单位收购成本为每兆瓦400万人民币(现时小型水力发电厂的单位建造成本约为每兆瓦800至1,000万人民币)，则收购代价可能高达89亿人民币，而估计股本回报率将约为2.6%。不过，若中国电力能以每兆瓦100万人民币的超值价收购五凌电力，则股本回报率将升至10.5%。截至去年底中国电力的手头现金只达7.34亿人民币，因此公司或需要发行新股或债券来融资收购交易。管理层预期在年底前完成交易。

　　我们预料该项交易对中国电力今年盈利无大影响，故此将该股2008年盈利预测维持在5.61亿人民币(每股盈利:15.5分人民币)，目标价仍为2.44元，相当于2008年14倍市盈率。待公司公布收购交易的细节后，我们将对盈利预测作出检讨。分析员:余晓毓 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。