石油化工：油价继续疯狂　草甘磷价格趋稳

　　投资要点：

　　OPEC产量小幅增加，国际油价继续疯狂。沙特等OPEC国家小幅增加产量的决定未能抑制油价的继续疯狂上涨，目前WTI期货价已接近135美元/桶的高位，而美国纽交所天然气期货价格也达到10.954美元/百万热值单位，折合人民币2.57元/立方米。我们认为此次油价有望上涨到150美元/桶，且不排除继续冲高的可能。

　　炼厂继续亏损，但近期内调整成品油价格的可能性很小。国内外汽、柴油价差继续扩大，汽油价差达2910元，柴油价差达2820元。高企的油价使得亚洲国家纷纷消减能源补贴，而国内由于CPI高企及地震灾害的影响，短期内放开成品油价格基本不可能。

　　主要石化产品价格增长缓慢，景气拐点出现。国际乙烯、丙烯等烯烃价格分别较4月初小幅上涨90美元/吨、50美元/吨，涨幅减小；而国内苯、甲苯等芳烃价格未能和油价同步上涨，仅分别比4月初上涨约300?400元左右，石化行业长达6年的景气周期可能在08年结束。

　　石化板块投资机会要看政策面变化。目前三大石油巨头的业绩被特别收益金和成品油价格管制所扭曲，目前的补贴政策只能部分缓解油价高企所带来的压力。未来业绩改善很大程度上要看政策的走向，我们判断先调整特别收益金起征点的可能性较大，成品油、天然气价格的调整可能有个时间过程。中石油和中石化08年的业绩依然令人不乐观，目前的A股股价并未明显低估，故我们依然维持A股观望、H股推荐的投资评级。

　　氯碱行业：PVC价格小幅下降，原材料价格压力大。国内PVC前4个月累计产量322.9万吨；同比增长11.0%，PVC价格较上月小幅回落，目前电石法PVC价格约已经达到8250元/吨，乙烯法价格大致在8650元，对于08年产能增长幅度最大的英力特，我们依然看好。

　　农药行业：草甘磷价格基本企稳在9万多的水平，而甘氨酸的价格有一定幅度的反弹，目前的价格大约在3万元以上，主要原因是河北东华集团在奥运期间可能减产的预期所致。在草甘磷价格企稳的情况下，我们仍然看好新安股份、华星化工和扬农化工08年的业绩表现，故维持新安股份和华星化工的强烈推荐评级。

　　1油气开采板块

　　1.1OPEC产量小幅增加，国际油价继续疯狂。

　　国际原油价格5月份进入快速上升期，在一周时间内连续突破120美元、130美元的整数关口，截至5月23日，纽交所原油期货价格收盘价为131.54美元/桶。

　　截止5月9日当周，美国原油商业库存达到了32580万桶，较上周增加20万桶，处于同期均值中等水平；汽油库存达21020万桶，较上周减少170万桶，仍处于同期均值中等水平。在汇率方面，美元贬值速度减缓，截至5月12日欧元兑美元1.55，美元兑人民币降至6.98。

　　沙特应美国总统呼吁，决定增加30万桶/天的原油产量以平抑日渐高涨的油价，OPEC整体供应有可能增加70万桶/天，达到3240万桶/天，增长主要来自沙特、伊拉克和尼日利亚等国。

　　08年4月国内共生产原油1541.4万吨，同比增长0.5％，前4个月累计生产6222.1万吨，同比增长1.6%。而国内原油消费依然保持较快增长，4月份全国表观消费量12119.09万吨，同比增长5.5%。

　　2.2国际天然气价格小幅上涨，终点还没到来。

　　截至5月16日，纽约期交所天然气价格收盘价10.954美元/百万热值单位，折合价2.57元/立方米，较4月份小幅上扬。而截止5月9日，美国天然气库存量为1.52万亿立方英尺，较上周增加650亿立方英尺，经连续5周上涨。

　　国内天然气4月份产量61.7亿立方米，同比增长13.4%，1-4月累计产量257.4亿立方米，同比增长15.9%。国内液化石油气(LPG)4月份产量143.9万吨，同比减少1.2%，前4个月累计产量623.8万吨，同比减少0.2%。

　　2炼化板块

　　2.1炼厂继续亏损，但近期内调整成品油价格的可能性很小。

　　国内外成品油价差继续扩大，以5月20日为例，新加破的汽、柴油价格分别达到132.2美元/桶、161.79美元/桶，其进口完税价要比国内汽、柴油市场零售价格(以中石化上海为例为例)分别高2910元/吨、2820元/吨。高企的油价使得亚洲国家纷纷消减能源补贴，而国内由于地震灾害的影响，短期内放开成品油价格基本不可能。国内成品油产量保持稳定增长的态势，其中汽油4月份产量483.2万吨，同比增长0.9%，前4个月累计产量2051.6万吨；同比增长5.5%。柴油4月份产量1053.6万吨，同比增长5.6%，前4个月累计产量4295.0万吨，同比增长9.8%。煤油4月份产量99.3万吨，同比增长5.2%，前4个月累计产量402.0万吨，同比增长14.2%。

　　2.2主要石化及基础有机化工产品价格走势。

　　亚洲烯烃价格4月份小幅上涨，5月16日韩国乙烯FOB价格为1465美元/吨，较4月初上涨约90美元/吨，丙烯FOB价格为1445美元/吨，上涨约50美元/吨。国内芳烃价格上涨较上月增加，目前国内纯苯价格9350元/吨，甲苯价格9500元/吨，苯乙烯价格13200元/吨，分别较4月初上涨300元/吨、400元/吨、1700元/吨。

　　国内乙烯4月份产量92.2万吨，同比增长7.8%，前4个月累计产量373.1万吨，同比增长6.2%。纯苯3月份产量32.1万吨，同比减少6.9%，前4个月累计产量138.7万吨，同比增长3.1%。国内甲醇4月份产量89.9万吨，同比增长29.6%，前4个月累计产量364.1万吨，同比增长21.9%。

　　2.3重点研究公司动态

　　2.3.1中国石油（601857），准备收购海外资产，地震影响影响不大。

　　中石油准备以7-14美元/桶的价格收购集团所持有的另一半中油勘探的股权，完成后公司将持有苏丹等敏感地区以外的海外业务全部权益。与此同时，公司炼油板块业务稳步进行，预计到2010年中石油的炼油能力将达到1.6亿吨，比07年的1.12亿吨增加约42%。在四川大地震中，中石油集团虽然有所损失，但总体影响不大。

　　中国石油在第四届董事会第一次会议中，选举蒋洁敏为公司第四届董事会董事长，周吉平为副董事长，且聘任周吉平为股份公司总裁，蒋洁敏不再兼任股份公司总裁一职。

　　我们认为公司08年业绩继续受到政策制约，在不考虑后续政策出台的情况下，预计公司08、09、10年EPS分别为0.48、0.68元、0.87元，我们认为目前A/H股溢价还是比较高，故我们维持中石油A股观望评级，中石油H股推荐评级，认为H股的安全边界更好，更具有投资机会。

　　2.3.2中国石化（600028），4月份补贴71亿，拟发行200亿公司债。

　　公司在5月26日召开2007年度股东大会，准备发行200亿的公司债，同时给予中石化董事会拥有配发、发行、处理最多已发行内资股及境外上市外资股的20%新股的一般性授权。

　　中石化董事长苏树林还表示，目前是公司经营最困难的时候，面对高企的油价，公司将采用精细化的管理、技术进步等手段来减少成本、增加效益。而公司还将用提高采收率的方法来提高上游的产量，缓解炼油板块外购原油比例过高的压力，争取将目前的采收率由28%提高到40%，主力油田提高到50%-60%。对于公司拥有的海外资产，未来的注入是肯定的，但短期内没有明确的时间表。

　　中石化4月份的收到的炼油补贴为71亿元，我们认为在后续政策方面，调整特别收益金政策的可能性更大，而虽然成品油和天然气的价格的完全放开是个趋势，但这需要一个时间过程，短期内一定会受到CPI涨幅的制约，乐观判断08年4季度可能有一次调价过程。

　　预计公司08、09、10年的EPS为0.41、0.58元、0.72元，就估值而言，我们认为A股并无明显低估，H股长期有一定投资价值，维持A股观望，H股推荐的投资评级。

　　2.3.3中国海油(HK0883)，油气销售量价齐升，业绩大幅增加。

　　2008第一季度，公司生产原油约485万吨，同比增长3.7%；生产天然气约15.3亿立方米，同比增长9.3%，中国海域的油气净产量同比增长6.3%。公司一季度平均实现油价达88.76美元/桶，上涨69.2%，而天然气实现价格也达到3.65美元/千立方英尺。上涨14.3%。受益于油气产量平稳增长、实现油价显著提升的双重利好因素，公司实现未经审计总收入240亿元人民币，同比增长61.8%。

　　公司一季度资本支出61亿元人民币，与去年同期持平；勘探投资同比增长了42.3%，达13.6亿元人民币。而且在中国海域共获得了4个新发现，分别为：涠洲6-3、秦皇岛35-2、文昌19-1北及陆丰7-2。除陆丰7-2外，其余发现均由中海油独立钻获。

　　此外，公司还对流花4-1、垦利3-2两个发现进行了成功评价。

　　鉴于国际油价大幅上涨，我们上调公司业绩，预计公司08、09年的EPS分别为0.98元、0.99元、1.04元，维持公司推荐评级。

　　2.3.4中海油服（601808），一季度业绩增长较快，长期看好。

　　公司2008年一季度实现营业收入25.03亿元，同比增长23.7%，实现利润总额11.02亿元，较去年同期增长2.63亿元，增长幅度为31.03%；公司实现净利润8.91亿，同比增长35.5%，实现每股收益0.20元。

　　公司各分部的业务量保持稳定增长态势。钻井板块中15艘钻井船作业总天数为1181天，较07年同期减少127天，主要原因是修理天数增加导致日历天出租率下降；在油田技术服务板块中，测井和固井数较07年同期有所下降，但钻井液、定向井、完井和修井的次数均有所增加；船舶服务板块中，各类船只总作业天数为5978天，增长3.9%；在物探板块中，二维地震的数据采集和处理同比分别下降8.1%和53.7%，而三维地震的数据采集和处理同比分别增长64.5%和13.5%。

　　我们认为国际油气开采将长期保持较高的景气度，公司所在的油田服务业将会大大受益于此。我们保守预计公司08、09、10年的EPS分别为0.59元、0.73元、0.96元，维持中海油服A股观望、H股推荐的投资评级。

　　2.3.5海油工程（600583），非公开发行股票议案获股东大会通过。

　　公司准备非公开发行12000万股?26,000万股的股票，且中国海油按不低于本次发行总量的30%比例认购，发行价08年4月30日前二十个交易日公司股票均价的90%，约预计公司08、09、10年EPS分别为0.69、0.93、1.23元，维持推荐的投资评级。

　　3氯碱板块

　　3.1PVC价格小幅回落，原材料依然在高位。

　　国内PVC价格5月份有所下降，目前华东市场乙烯法PVC价格在8650元/吨左右，而电石法PVC价格也达到了8250元/吨，较5月初下降了200元/吨。而国内电石依然维持在高位，华东地区价格约4000元/吨，国内PVC4月份产量83.0万吨，同比增长11.7%，前4个月累计产量322.9万吨；同比增长11.0%。国内烧碱4月份产量165.4万吨，同比增长13.3%，前4个月累计产量637.7万吨；同比增长11.4%。国内电石4月份产量136.0万吨，同比增长23.3%，前4个月累计产量479.7万吨；同比增长9.7%。国内原盐4月份产量404.1万吨，同比增长2.7%，前4个月累计产量1339.0万吨；同比增长10.2%。

　　3.2重点研究公司动态

　　3.2.1中泰化学（002092），二期PVC项目准备开工，2010年前完成。

　　公司决定全面开工建设二期36万吨PVC项目，该项目配套30万吨/年离子膜烧碱装置、2*135MW热电联产装置、100万吨/年电石渣制水泥熟料装置及公用工程、服务性工程。该项目总投资398735.36万元，按设计计划于2010年6月底前全部建成投产。同时准备建设中泰矿冶公司50万吨/年电石项目，并先期开工建设一期20万吨/年电石项目。项目采用产业政策规定的全密闭式电石炉，50万吨电石项目报批总投资93,902万元。

　　预计公司08、09、10年EPS分别为0.61、0.76、0.89元，维持公司推荐评级。

　　3.2.2英力特（000635），蓝碳价格上涨对PVC成本有一定压力，112万限售股近期上市。

　　公司目前PVC的出厂价格在7900元/吨左右，由于陕西神木等地区淘汰了约290万吨产能的小蓝碳企业，使得蓝碳价格上涨较快，由07年的500元/吨左右上涨到目前1300多元/吨，使得每吨PVC成本上涨约900元。但由于公司一体化优势明显，盈利能力依然强于行业平均水平，目前吨毛利约1000多元。

　　氯碱行业是高耗能、高污染行业，技术比较成熟，未来必然会向着环保和节能的方向发展。随着国家减排的力度的加大，许多小氯碱企业将会因为污染和成本问题而淘汰出局，剩下的市场将由英力特这样有资源和采用循环经济工艺的企业来填补。

　　预计公司08、09、10年EPS分别为1.15元、1.56元、2.04元(考虑配股稀释)，维持推荐评级。

　　4农药板块：

　　4.1草甘膦价格基本平稳

　　进入5月份，草甘膦原药价格继上月小幅回落后，基本稳定在9.0-9.5万元/吨一线。

　　主要原料之一甘氨酸价格明显反弹，并在主要企业河北东华奥运期间可能减产的预期带动下进一步走高，目前价格在3.5万元/吨以上。

　　4.2重点研究公司动态

　　4.2.1新安股份（600596）：计划新建金属硅项目，四川子公司及赴四川员工受震灾影响

　　新安股份5月8日、发布公告，计划自筹资金在黑龙江省绥化工业园区设立绥化新安硅材料有限公司，分期建设年产10万吨化学硅项目。其中一期项目投资总额1亿元，年产3万吨工业硅。

　　我们认为，绥化项目的实施具有两方面的战略意义：(1)进一步保证公司有机硅原料的质量和供应的稳定；(2)降低采购成本和质量风险。

　　新安股份5月14发布公告，控股子公司阿坝州禧龙工业硅有限公司(持股58.26%)和参股子公司阿坝州顺鑫冶炼有限公司(持股35%)厂址均在四川省阿坝州汶川县境内，2008年5月12日汶川发生7.8级地震后，因交通、通讯全部中断，公司无法与其取得联系，受灾损失情况不明。

　　公司5月16日、5月20日先后公告，公司董事长及部分子公司代表等27名员工在赴四川考察期间，遭遇特大地震，截至5月19日下午，包括董事长王伟在内的8人已与公司取得联系，其他人员仍在搜寻中。

　　我们认为，虽然本次两家硅原料子公司遭受自然灾害打击，由于新安的硅原料目前已经在全国建立了多渠道采购，新安当前有机硅的正常生产不会受到大的影响。同时这一事件对新安的生产经营和业绩的影响均有限。我们估计公司的资本开支需要增加，但数额不大。我们维持公司08、09和10年EPS分别为3.52、3.93和4.89元的预测，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　4.2.1主要农药上市公司积极为地震灾区提供援助

　　5月12日汶川大地震发生后，农药上市公司积极行动，通过各种方式为灾区人民提供援助。新安股份董事会通过决议，向四川汶川地震灾区捐款3050万元；华星化工员工为灾区人民献血38800毫升，公司及员工向摘取捐款共计327.5万元；扬农化工紧急调整生产计划，向灾区无偿捐赠了3批灾区急需的农药，总价值660余万元，同时公司员工捐款19.3万元；诺普信公司及员工供给向灾区捐款50万元。

　　我们认为，农药上市公司积极行动，通过各种方式为灾区人民提供援助，体现了相关企业及员工强烈的爱心和社会责任心，虽然公司付出一定的经济利益，但由此收获的企业凝聚力对于公司的长远发展具有积极影响，我们对此持十分正面的看法。

　　5石油与化工重点研究公司盈利预测和推荐评级. (来源：裴力军) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。