联通1100亿向电信出售C网 溢价3%换股合并网通

　　　中国电信与中国联通昨日签署协议，中国电信将以总价1100亿元收购联通CDMA网络资产与用户资源。同时，联通红筹公司将以换股方式吸收合并中国网通，中国网通将成为联通红筹公司的全资附属公司，并从香港联交所和纽交所退市。

　　联通董事长兼首席执行官常小兵昨日在香港记者会上表示，与网通合并一事，会尽快进行尽职审查，如进展顺利，可于９月份召开股东特别大会，力争今年内完成有关交易。联通执行董事兼首席财务官佟吉禄则表示，新公司暂时没有回归Ａ股计划。

　　资金会投放在发展方面

　　常小兵表示，出售CDMA业务予中国电信后不会有分红安排，因目前与竞争对手存在较大差距，故必须加大ＧＳＭ网络的投资以将差距缩小，出售CDMA业务的资金会投放在发展方面。

　　被问及联通股东ＳＫ电讯对这次重组方案的态度时，常小兵指出，ＳＫ电讯有委派非执行董事于联通的董事局，而董事会顺利通过重组方案，反映出对方的态度。

　　另外，网通董事长兼首席执行官左迅生也表示，公司股东西班牙电讯在重组当中给予热烈支持。佟吉禄则表示，合并后，ＳＫ电讯及西班牙电讯仍是新公司股东。

　　根据框架协议，CDMA业务对价为438亿元，CDMA网络资产总对价为662亿元，此次交易价格总计1100亿元，将分三期以现金支付。在联通与网通的合并交易中，中金和摩根大通分别担任联通的牵头财务顾问及财务顾问，在联通C网出售交易中，雷曼兄弟担任联通独家财务顾问。

　　东海证券研究员姚军表示，中国联通此次向中国电信出售C网资产的价格是一个折中数，符合此前市场的普遍预期。

　　海通证券研究员陈美风认为，这个价格符合预期，对中国电信来说也算合理，因为在收购价格当中，除了资产价值外，还隐含了日后的3Ｇ牌照价值，而牌照价值不菲。

　　陈美风称，联通Ｃ网业务去年的税前利润为12亿元，折合利润率为4％和40多倍市盈率，而这其实有很大提升空间。如果利润率能提升至１０％，则税前利润将达20多亿元，市盈率也将降至20倍左右。

　　目前，联通C网网络资源在集团，而上市公司是通过租用集团的网络资源来进行运营的，因此向中国电信出售的资产包括网络资源的价值以及C网用户价值。此外，由于此前联通有部分C网、G网共用网络基站，双方也承诺将按照对等原则向对方提供必要的经营条件和服务保障，两网共用IT系统和共用增值业务平台应对等使用至2009年3月31日。

　　分析人士认为，中国联通预计将实现393亿元的税前和未经资产净值调整前的收益，该估计收益将按C网出售对价减去C网业务于2007年12月31日的结余资产净值确认。

　　银河证券研究员王国平预计，联通上市公司此次获得的资金，除了可以把现有网络升级到WCD－MA之外，还可以对G网进行一次新一轮扩容，以便在未来以服务为导向的竞争中处于有利位置。

　　较网通收盘价溢价3%

　　联通红筹公司还提出与中国网通合并的具体操作方案。联通红筹公司向每股中国网通股份支付1.508股股份，向每股中国网通美国托存股份支付3.016股中国联通美国托存股份。合并交易完成后，中国联通总股本将扩大为237.645亿股，按照联通红筹公司停牌前18.48港元的股价测算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。

　　联通红筹公司收盘价为18.48港元，按照这一换股比例，是在网通收盘价27.05港元的基础上溢价3%确定的。

　　网通董事长兼首席执行官左迅生表示，电盈实施的是内部重组，网通赞成有关重组方案，因为有利于提升电盈的价值。至于网通合并后会如何处理电盈的股权，他表示，电盈的股权由网通母公司持有，但目前的合并只涉及上市公司层面。