时间证明价值 基金静守价值投资

　　投资的过程是给资产定价而不是浮躁地追随趋势

　　□本报记者 李良 上海报道

　　在股市震荡下跌过程中，有一些投资者逐渐抛弃价值投资理念，尽管这个理念在牛市里曾受他们热捧。同时，被贴上价值投资“标签”的基金业近来也受到冷落，一些基民对基金在弱市中的表现表示失望，以致于选择用脚投票。

　　在接受记者采访时，一些基金经理表示，即便市场疲弱，仍要坚持价值投资。

　　选股还是选时

　　国内基金业自诞生之日起，就被烙上了价值投资的印记。在经历了2001-2005年的四年熊市后，价值投资的成果在近两年的牛市里得到淋漓尽致的展现，这促使基金业规模急速扩张。但当市场再度走弱时，失去了赚钱效应的价值投资理念开始遭到质疑。

　　那么，基金秉承的价值投资是否应该兼顾选时（趋势选择）和选股？事实上，这也是困扰许多基金经理的问题。在实际操作上，他们分化为两派，少数人注重趋势操作，而更多的则旗帜鲜明??只选股，不选时。

　　上投摩根坚持认为，作为基金管理人，其价值投资的精髓在于选股。在对市场大跌后的反思中，上投摩根投资总监孙延群认为，行业内对市场的态度随着大跌而猛然发生180度的转弯是不正常的，这忽略了一个专业的机构管理人基本的职能，就是给资产定价，而不是趋势投资。“投资并非是在一个行业或者一个经济体好的时候任何价位上都能买入一只股票，也不是在行业趋势开始减速的时候在任何价位都能卖出一只股票。投资远远不是那么简单的事情，投资是个定价体系，即使在弱的经济情况下，企业也是有价值的。”孙延群说。

　　JP摩根资产管理亚太区CEO 许立庆指出，对于基金来说，择时的代价是比较大的，因为如果持有某只股票的收获期可能只有20天，一旦错过损失会比较大。所以，在海外，一般的基金都是重选股而轻择时。

　　事实上，对于大多数基金而言，在此轮大跌中，坚持选股重于选时的代价颇为惨重。由于对所持个股过于信赖而忽视了系统性风险的杀伤力，基金净值出现快速缩水。对此，汇添富副总经理、投资总监张晖坦承这是一次教训，但他的关注点依然在于选股而并非选时。张晖的结论是，基金在投资时要考虑均衡配置资产，这会让基金净值的增长相对平稳。

　　时间证明价值

　　支撑基金经理们秉持价值投资理念的一个重要力量是，他们坚信随着时间的推移，具备投资价值的个股最终会带来丰厚的收益。这令他们在承受股市大跌的重击后，依然将主要精力放在精选个股上。

　　汇添富的思路是紧抓基本面分析。张晖表示，汇添富在投资中追求的是个股的选择，并且一直强调，基金经理在买股票时必须把很明确的理由，包括调研的结论摆出来。“虽说这两年牛市中整个投资行业都非常浮躁，但如果按照我们要求的从基本面分析去做，是不会犯什么错。”他坚信，机会永远存在，即便从现在开始，再过两三年，也肯定会有很多股票能涨10倍。

　　有分析师则指出，价值投资的着眼点在于挖掘价值，而价值的体现则需要时间的配合。事实上，即便是巴菲特这种价值投资大师，在买入股票后也是等待了相当长的时间才进入收获期。因此，对于基金来说，坚持价值投资理念不仅要善于挖掘好股票，善于寻找一个合适的买点，同时也要善于坚定自己的信念，不为市场波动所诱惑，持有股票直至价值充分体现。

　　一些基金表示，即便市场疲弱，仍要坚持价值投资。