通胀结构性变化中的阶段性机会(附个股)

　　代码 名称 行业 流通市值 ０７ＥＰＳ ０８ＥＰＳ ０９ＥＰＳ ０７ＰＥ ０８ＰＥ ０９ＰＥ

　　（亿元） （元） （元） （元）

　　６０１３９８ 工商银行 金融 １４７５７ ０．２４ ０．３８ ０．４７ ２４ １５ １２

　　６０００３６ 招商银行 金融 ３５７３ １．０４ １．５４ １．９３ ２８ １９ １５

　　６０１１６６ 兴业银行 金融 １７２５ １．７２ ２．３８ ３．０５ ２０ １５ １１

　　６００３３２ 广州药业 医药 ８４ ０．４１ ０．４９ ０．６２ ３３ ２８ ２２

　　０００５２２ 白云山Ａ 医药 ５０ ０．３１ ０．４５ ０．５４ ３４ ２３ １９

　　６００５１１ 国药股份 医药 ７５ ０．９９ １．４５ １．７８ ５６ ３８ ３１

　　６００２１６ 浙江医药 医药 １１５ ０．１３ １．４３ １．５７ ２０５ １８ １６

　　６００５１８ 康美药业 医药 ７６ ０．１９ ０．３５ ０．４９ ５４ ２９ ２１

　　０００８９５ 双汇发展 食品饮料 ２３８ ０．９３ １．２１ １．５３ ４１ ３２ ２５

　　０００７２９ 燕京啤酒 食品饮料 ２０４ ０．３７ ０．５２ ０．５６ ４９ ３５ ３３

　　０００９１１ 南宁糖业 食品饮料 ５８ ０．４５ ０．８０ １．１０ ４３ ２４ １８

　　６００１３８ 中青旅 旅游 ８２ ０．３９ ０．７５ ０．９３ ５１ ２７ ２２

　　６０１１１１ 中国国航 交通运输 ９６４ ０．３２ ０．６４ ０．７９ ４０ ２０ １６

　　６０１９１９ 中国远洋 交通运输 ２００４ １．８７ ２．０３ ２．１５ １３ １２ １２

　　６００９６６ 博汇纸业 造纸 ６３ ０．３９ １．０２ １．２３ ３１ １２ １０

　　６００１５０ 中国船舶 机械 ６７５ ４．４０ ６．７５ ９．８３ ２２ １４ １０

　　６０００２８ 中国石化 石油化工 ９４６０ ０．６３ １．０３ １．１０ ２１ １３ １２

　　６００５２７ 江南高纤 石油化工 ２５ ０．２３ ０．５２ ０．７３ ３２ １４ １０

　　０００６３５ 英力特 石油化工 ３８ ０．７１ １．３８ １．７６ ３８ １９ １５

　　６００５９６ 新安股份 石油化工 １８０ １．７２ ３．４５ ３．６６ ３５ １７ １６

　　６０１６６６ 平煤天安 煤炭 ４８７ １．０３ １．６０ １．８２ ４５ ２９ ２５

　　６０１０８８ 中国神华 煤炭 ７７９９ ０．９９ １．２７ １．６３ ４８ ３８ ２９

　　６００００５ 武钢股份 钢铁 １１８１ ０．８３ １．２９ １．５２ １８ １２ １０

　　６００００１ 邯郸钢铁 钢铁 １７１ ０．３４ ０．８９ ０．９９ １８ ７ ６

　　６００９７０ 中材国际 建材 １１０ １．５１ ２．３５ ３．２７ ４６ ２９ ２１

　　０００００２ 万科Ａ 房地产 １１９５ ０．７０ １．２４ １．９５ ２８ １６ １０

　　６００２８９ 亿阳信通 ＩＴ ４８ ０．４３ ０．５８ ０．７１ ３９ ２９ ２４

　　００２１０６ 莱宝高科 电子元器件 ７１ ０．６９ １．３４ １．７８ ３０ １５ １２

　　０００６５１ 格力电器 家电 ３４１ １．５２ １．６２ ２．１０ ２６ ２４ １９

　　００００１２ 南玻Ａ 建材 １３９ ０．４１ ０．６３ １．１０ ４６ ３０ １７ 长城30股票池

　　□长城证券 高凌智 但朝阳

　　5月A股市场出现震荡下跌寻底走势。

罕见的地震灾害、迭创新高的原油价格与通胀形势的担忧，再度将投资视角拉回到经济基本面的审视中来。“经济下滑”与“通胀”变化正成为价值投资者面临的长期顾虑。

　　对于6月份的A股市场，从宏观经济运行变化来看，存在阶段性回升机会，但是持续反弹面临天花板。阶段性回升机会的触发点，是CPI全年拐点对市场的刺激作用。市场系统性投资机会弱于事件驱动机会，行业投资机会要小于主题投资机会。

　　通胀形势仍不乐观

　　根据对5月份物价水平变动的跟踪，可以看到蔬菜、肉禽蛋为代表的食品类价格运行平稳，并稍有回落。

　　在食品绝对价格持平、全部原材料价格同比涨幅延续过去12 个月上涨趋势的假设条件下，我们对5月CPI进行了定量测算。根据长城证券预测模型，我们预测5月份CPI同比涨幅为7.4%，同时下半年将进一步回落。在翘尾因素影响下，中国的物价水平开始出现明显转折。

　　CPI转折代表着通胀转折，缓解了对紧缩货币政策出台的预期。但是通过结构性分析后，我们认为中国的通胀形势仍需观察。第一，食品类价格还会不会受到其他增量风险影响，难以断言。非食品类的价格依然保持着上涨趋势，地震灾害引发的灾后重建，使得投资动性的生产资源价格上涨风险犹存; 第二，原油价格迭创新高后，持续上涨预期存在，间接带动了其他大宗原材料价格上涨的压力。CPI上涨影响的是居民消费能力，而PPI上涨直接反映了企业生产成本的继续抬高，企业转嫁成本的意愿不断增加。从PPI今年以来对CPI的传导来看，是我们判断通胀形势仍无遏制的主要前提。

　　存在阶段性回升机会

　　对于6月份的A股市场，从宏观经济运行格局来看，我们认为存在阶段性回升机会，但是持续反弹面临天花板。阶段性回升机会的触发点是，CPI全年拐点对市场的刺激作用。

　　影响6月A股上市公司盈利增长速度的重要变量因素是，政府对成品油价、电力价格、煤炭价格的干预。如果保持现有价格政策不变，那么这一因素无法支持A股指数上扬。如果政府采取松动成品油、电力价格的政策，在目前测算条件下，对A股整体盈利增长速度只能是中性判断。石化、电力行业的利润增速对冲中下游行业成本上升增速的效应，无法定量判断。

　　就6月份而言，A股市场将主要呈现箱体震荡格局。因此从操作策略上，仍应坚持“仓位控制、波段操作”原则。

　　在资产配置方面，行业投资的确定性机会要小于主题投资、事件驱动的投资机会。因此建议围绕主题投资机会展开：一、行业成本转嫁能力强，产品提价对业绩贡献明显的企业。如医药、化肥行业。二、高油价影响行业，主要是替代能源及相关设备。太阳能与风能设备行业。三、高通胀演绎过程中，基本面发生变化的行业。具体指向政府对于扭曲的定价机制进行微调过程中，产生的投资机会。

　　调入股票南玻A

　　公司在国内玻璃产业具备领先的技术优势与产能优势，注重产品的持续研发。主要业务覆盖浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃和太阳能业务等，在行业内有绝对领先的产能规模。目前产能是浮法玻璃110万吨，工程玻璃400万平方米，精细玻璃1200多万片。成都、河北玻璃项目的推进使得公司08、09年业绩明显受益。在持续产能扩张、产品结构调整战略下，公司毛利率水平有望保持平稳。

　　公司主要看点是工程节能玻璃，以及新涉足的多晶硅业务。公司太阳能超白压延玻璃国内市场占有率为60%，领先优势明显，国家节能减排战略将使公司继续受益。公司的多晶硅生产线已经准备就绪，计划产能是1500吨，08年下半年试生产如果成功，多晶硅将成为公司业绩新的爆发点。

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