华联股份：既有物业项目收入来源稳定

　　　●2008年1季度成都华联的转让手续尚未履行完毕，该店的销售收入将对前两个季度财务报表产生影响；销售费用、财务费用、所得税等指标受资产转让影响而出现大比例下降；投资收益占营业利润的80%以上，较去年同期增加的原因是对华联财务的投资获得800万以上的投资回报。

　　●公司在2007年底以16,682万元的价格向华联集团转让所持有的安贞华联、成都华联、石家庄华联、兰州华联四家分公司的全部资产和负债，以及呼市华联、河南华联两家子公司100%的股权；同年以20,709.81万元的价格购买华联综超所持有的青海华联、大连华联两家公司100%股权。通过上述交易，公司主营业务由百货贸易业务转换为商业零售相关的商业地产的投资、开发、租售及购物中心的运营和管理。

　　●大连华联和青海华联分别将大连金三角店、青海花园店商业物业和设备租赁给华联综超使用，租赁期20年。大连华联每年租金管理费合计900万元；青海华联每年租金管理费合计1080万元。租金及物业管理费标准每年递增一次，增幅为上期租金及物业费的1%。

　　●公司的三项潜在储备项目，合肥长江路项目预计2009年春节后完工；合肥蒙城路项目预计2009年5月完工并具备可使用状态；北京姚家园项目因相关土地手续等原因，无法纳入公司储备项目。

　　●2008年利润来源：租金及物业费约2000万收入、投资收益预计约5200万，2008年净利润预计达4000万，每股收益0.16元。首次关注，给予“持有”评级。

　　●主要风险：公司既有物业项目收入来源稳定，但贡献有限；投资收益仍对利润产生重要影响；潜在项目的实施情况有待进一步观察。

　　（信达证券）