外围左右恒指维持上落市 并购长线对收购方不利

　　高商品价格的环境，对未来环球经济的增长始终有一定程度的影响，何况美国经济千疮百孔，当地楼市的调整仍在漫漫长路，反映次按问题尾大不掉，其余的信贷领域各自的问题亦逐步浮现出来，预期美国经济未来一年仍难有起色；而内地经济亦很难完全不受影响，市场普遍对企业盈利增长预期持保守态度，恒指亦难突破上落局面。

　　高溢价并购损收购方股东利益

　　近期闹得热哄哄的金融界事件很多，其中一项就是香港伍氏家族把手上53.1％永隆银行(096)股权放售终有明朗化的消息，根据招商银行(3968)与永隆银行在6月3日正式发表的公告，招商银行将以相等永隆第一季帐面值的3.1倍向伍氏家族购入持有的永隆股权。以永隆的业务结构，业务发展地域和客户群(只集中在本地阶层)和客户数目的层面来衡量，招行的出价不可不说属于偏高，其付出的偏高溢价，意味中资银行希望藉收购香港本地银行作为(冲出去)发展策略的踏脚石，将继续须要支付较高的收购溢价，才可打动原有的家族股东卖出手上的股份。

　　无可否认，按照中国金融业相关监管机构高层早前在不同场合的讲话，国家的意愿就是希望境内银行可逐步扩展地域业务以及迈向国际化的发展；另一方面，如同欧美金融业过去20年的发展模式，国家不单有意扶助内地银行发展成跨国性机构，更有意让有实力的银行逐步发展成一站式的综合性金融机构，即包含传统商业银行、投资银行、资产管理以及保险业务的大型综合金融企业；因此，相信内地金融机构利用收购合并来达到上述的目标，将是未来行业的发展大趋势。纵使预期未来将有越来越多涉及中资金融机构作收购合并的消息及个案出现，但到底企业利用收购合并方式来加速业务的拓展，是否对作收购一方的股东有利，特别是过高的收购价能否继续为股东带来价值。

　　50%并购未显原先预期效应

　　根据欧美学术界以及着名国际商业顾问机构，以当地过去30多年来的收购合并个案，做了很多实证研究，结果大部分皆显示收购合并并不会强化收购一方的股东的价值，有关状况在金融领域最为普遍。不少研究结论更指出收购一方因为作了大型收购合并而损害了其股东的价值。例如McKinsey&Co以及KPMG早前针对收购合并个案而进行的大型研究皆指出，以期内的中大型并购个案为例，逾百分之五十的收购合并在完成合并后未能展现原先管理层预期的营运成绩，以及为合并企业带来原先预期的协同效应。

　　管理层希望透过收购合并方式来催化业务的发展。过去20多年来，欧美国家政府先后减少金融市场的监管，以及开放金融业给予金融机构作跨业务发展，尤其在银行业方面的改革较大；例如美国在1994年至1999年间作最后一期的银行业开放改革，当地银行同业因应国会在1994年通过的Riegle-NealInterstateBankingandBranchingEfficiencyAct作大量境内跨州市的并购活动，为求在最短时间内壮大本身的网络规模及市场占有率。

　　并购长线对收购方股东不利

　　此外，在1999年颁布的法案《Gramm-Leach-BlileyAct》准许综合性金融机构(即结合商业银行、投资银行、资产管理及保险于一身)的建立亦催化美国金融业出现大量并购；不过，并未有强而有力的实证研究结果显示，这些并购活动能够长线上对收购一方的股东有利。

　　群益证券(香港)研究部董事曾永坚(作者为证监会持牌人无持上述股份) (来源：香港商报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。