“最牛基金”经理牟旭东：A股08年机会在于轮动

　　在牟旭东看来，新经济增长方式转变过程中仍然蕴藏着诸多机会，要善于根据市场抓住板块轮动的机会

　　本报记者 袁京力

　　自2008年4月23日宣布下调印花税，在经过了一段时间的普涨之后，A股又走出了震荡下跌的趋势，目前上证综指维持在3300点附近徘徊，这让市场对A股今年的走势更加难以判断。

今年未来A股将如何演绎？还有哪些板块具有机会？本报为此采访了华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东。

　　在过去的一年，牟旭东所领衔的基金表现抢眼。根据银河证券截至今年5月23日的统计，华宝兴业多策略增长基金在这种情况下业绩远高于同类产品，今年以来、过去6个月以及过去一年的净值增长率分别为-9.25％、-1.94％和32.98％，其净值增长均在全部236只可比开放式偏股型基金中位居第一，被投资者誉为“最牛基金”。

　　经济增长方式改变带来机会

　　《财经时报》：目前，通胀维持高位水平，经济体内外各种问题也变得尖锐起来，这直接导致A股出现大跌，您是如何看待目前这种格局？

　　牟旭东：中国经济以往的快速增长，在一定程度上是依靠了低廉的资金、劳动力和自然资源、土地等生产要素，以及高昂的环保成本实现的。建国50多年来，GDP增长了10多倍，矿产资源消耗却增长了40多倍。高消耗换来的高增长，必然是高排放、高污染和低效率。有关资料显示，中国第二产业劳动生产率只相当于美国的1/30、日本的1/18、法国的1/16、德国的1/12和韩国的1/7.资源产出效率大大低于国际先进水平，每吨标准煤的产出效率相当于美国的28.6％，欧盟的16.8％，日本的10.3％。在今年国家加大宏观调控的形势下，这种低效粗放型经济增长方式显得更加不协调。

　　此外，2008年，中国的经济出现了高通胀的苗头，而出口又由于美国次贷危机爆发受到干扰，对A股投资造成极大的影响。

　　因此，只有加快转变粗放式的经济增长模式，才能缓解、进而从根本上解决这些制约经济长远发展的深层次矛盾和问题。从某种意义上来说，那些能够形成新的生产力的行业和上市公司，将会成为A股未来的“明星”。

　　《财经时报》：基于这种方式的转变，从中长期来看，需要什么样的投资思路？

　　牟旭东：经济增长方式的转变可以通过两个方式来实现，一是科技进步，二是价格杠杆。这可以产生三大投资主线：一是科技类的公司，尤其是那些经过大浪淘沙依然产生稳定现金流的公司值得密切关注，相信随着创业板的推出，市场将会重新燃起科技股的热情；二是那些利用科技进步实现产业升级的产业和公司，例如机械、医药；三是那些产品价格被严重价格管制的行业和公司，例如目前的成品油、电力生产企业等，一旦价格放松，企业的盈利将会回归到正常的轨道。

　　股票定价权发生转移

　　《财经时报》：进入今年以来，市场一个明显的特征就是震荡加剧，在此情况下，您对投资者有何建议？有什么经验值得借鉴？

　　牟旭东：进入2008年，A股市场出现了大幅度的震荡。在第一季度，我们在风格板块的配置上重点加强了中小市值行业与个股的配置，取得了一定的投资效果。虽然没有给持有人带来绝对回报，但客观上规避了市场巨幅下跌的风险。

　　其实，在年初，我们就认为经历两年的单边上涨的牛市后，市场的演绎将会变得十分复杂，市场的震荡将会加剧，风格轮动的节奏将会加快。展望未来，我们依然保持这种判断。而根据市场形势，在板块轮动中寻找机会。

　　《财经时报》：在今年，市场新涌现的一个重要特征就是大小非解禁，并对市场产生很大冲击，您是如何看待这一问题的？

　　牟旭东：的确，随着股权分置改革的产物??大小非解禁潮的来临，原有的市场格局正在被打破，一直以秉承各种投资理念的基金管理人将首次面对新的挑战。这种格局变化体现在：一、上市公司的股价将需要一次来自实业资本的真正确认。在这一过程中，双方的理念将相互影响、相互交融，直到形成新的均衡。这种变化需要一定的时间。二、基金的资金优势将不复存在，对股票的定价权将会发生适当转移。

　　基于这样的变化，在大小非的集中解禁后，中国股市将真正具有了资源配置功能，相信未来购并、重组将成为市场的永恒主题。产业购并重组将会在不久真正走上历史的舞台。而作为投资管理人的基金，也将比以往更需要多角度的思维，才能保持持有人的资产稳健地成长。

　　把握板块轮动机会

　　《财经时报》：在2008年，您将看好哪些行业和板块？该采取什么样的投资策略？

　　牟旭东：从全年角度看，我们依然看中以下的投资逻辑和主线，首先，虽然受到美国经济衰退的影响，但中国的经济增长依然可以“傲视全球”，我们不必太悲观；二、投资增长依然是2008年的“亮点”，我们依然密切关注相关的行业，包括水泥、玻璃等；三、拥有强大的品牌优势的消费品公司仍将持续长期增长；四、如上面已经提及的科技股，经过多年的大浪淘沙，科技股将伴随创业板的推出重新唤起市场的热情。

　　同时，我们主要采用在各风格板块间的资产配置及在各板块内精选个股的策略进行投资，由于属于风格轮动的基金，今年也将继续按照基金契约的规定，把握市场风格板块的变化，在转化中捕捉各大类资产的投资机会。

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