借力资本市场 大连傅氏“三级跳”

　　6月5日，大连傅氏科普威在美国NASDAQ市场（代码FSIN）收于17.68美元。公司市值为5.81亿美元。每股盈利(EPS)1.23美元。市盈率17倍。不过这并不是FSIN的最高股价。在去年美国股市高峰的时候，该股曾经达到27.69美元，市盈率接近24倍。

按此计算，持有该公司近1200万股的傅利，个人财富已经达到了2亿美元以上。对于他当年投入近千万元人民币的资本来说，财富增长的速度，无疑是可以让人满意的。

　　从1995年傅利接下大连一家濒临破产的线缆企业开始，到OTCBB，到纳斯达克主板市场，再到2007年顺利斩获双金属线缆行业全球第一的美国上市企业科普威，新公司大连傅氏科普威已经成为该行业的全球产能老大。

　　“当年也是有很多沟沟坎坎的。不能说全部是一帆风顺。但是现在回想以来，当初进入到双金属行业还是非常正确的。”大连傅氏科普威的董事长兼CEO傅利在电话里说。

　　走入OTCBB

　　麦肯锡对一个好公司的定义是，可以在30秒的时间内说清楚一个公司是干什么的。毫无疑问，资本市场似乎也对企业具有同样的考核标准。

　　傅氏的主业就可以用一句话来描述：用成本低廉、重量较轻的双金属材料（铜包铝，或铜包钢）线缆，来替代因铜价直线上升而成本高昂的纯铜线缆。这个清晰的定位与其股价受到基金的认可，不无关系。

　　在傅利看来，13年来大连傅氏的成功，从内部因素上来说，大连傅氏整个产业策略的押注成功，及时的进入资本市场，并且几次资本扩张的运作顺畅无阻，是一个成功因素??这一点是可控的。但是外部因素上，铜价上升而带动双金属市场的及时暴涨，又在适当的时候，在资本市场上出现合适的并购机会，这就不是一家企业可以控制的。这些内外因素恰到好处的完美配合，推动大连傅氏公司复合增长率每年超过30%。

　　2004年的时候，大连傅氏年产量达到3000余吨。销售收入1.3亿元，净利润3000万人民币。

　　“当时就有上市的想法，也曾经考虑过到香港上市，或者是去新加坡上市，不过最后还是决定到美国去上市。”傅利回忆说，“但是做市商，以及投资银行都认为不太可能去直接IPO。所以最后决定以反向收购方式上OTCBB。”

　　“当初是我撺掇傅总去美国OTCBB市场上市的。”想起当年的往事，现在傅氏的总裁CFO，北京人王文兵不禁有些莞尔。

　　当时他是REDWOOD CAPITAL的合伙人，只是众多找到傅利的投资银行人士之一。王文兵成功地说服了傅利直接去美国上市，而傅利最后又将王文兵说服了加入傅氏科普威。命运有些时候也许是很幽默的。

　　2005年12月14日，大连傅氏双金属制造有限公司通过购买美国平行技术公司的壳实现了在美国柜台交易市场(OTCBB)上市。上市的同时，大连傅氏成功吸引了中美基金、第一威信等6个投资者，融资1800万美元。从此，傅氏一下子打开了资本市场的大门。

　　“上市首轮融资交易完成是在2005年12月到2006年初。私募到了1200多万美元， 600万美元认股权证(WARRANTS)。所以第一轮融资1800万美元。（合并普通股以后）当时的股价是2.83元。”王文兵回忆到。

　　美国证监会的文件显示，傅氏的成功反向收购，成本极低。

　　2005年11月8号，一家名叫平行技术公司的大股东及唯一董事Glenn A. Little向FSIN出售其公司的2千万股普通股，占总股本的50.96%，总价55万美元。大连傅氏国际成为公司大股东。然后，平行技术公司增发78.4万股A种股票，与一家名为DPI的公司的全部股份进行互换。同一天，DPI通过其全资的合资公司大连DPI收购大连傅氏双金属的全部业务。大连傅氏双金属作价1125万美元。通过这种方法，傅氏将其旗下的主要业务大连傅氏双金属通过境外DPI公司下属全资子公司大连DPI公司，成为美国平行科技的孙公司。而大连傅氏国际成为平行科技公司的主要股东。

　　如果按此计算的话，大连傅氏国际买下平行国际，应该只花了55万美元现金。而收购大连双金属的1125万美元则属于私募而来。换言之，傅氏将大连双金属装入上市公司以后，以部分股权出让形式，拿到了1125万美元。

　　转板纳斯达克

　　仅仅一年多后，随着双金属产业的迅速扩大，第二轮融资需求很快就随之而来。而这一次则证明大连傅氏上OTCBB的决策是相当正确的。

　　2007年第二次融资，王文兵解释说，是通过美林等投行融入的4000万美元的债券以及2000万的可转债。事后证明，当时支持融资的基金猛赚了一把。因为当时约定可以7美元将债券转股权。而2007年大连傅氏的股价已经达到20多美元。

　　有了国际资本的支持，傅氏国际实现了高速发展：上市前，傅氏国际有14条生产线，2005年产量5500吨，盈利700万美元；第一次融资后，生产线增加到25条，2006年产量1.1万吨，盈利1900万美元；2007年年初第二次融资后，生产线增加到46条，年产量2万吨，盈利2100万美元。

　　有了良好的业绩支持，大连傅氏也开始申请从OTCBB市场转进纳斯达克主板。2007年8月30日，转板成功。

　　“上市公司的优势就在于，只要你的故事得到资本市场的认可，你就可以去融资，把握机会的能力就会比不上市的公司强很多。“王文兵说。

　　并购科普威

　　通过两次融资，傅利把双金属生意做得风生水起。这让他尝到了与国际资本市场对接的甜头。

　　几乎是同时，一个绝好的并购机会又出现在大连傅氏面前??双金属产业的全球领先企业??科普威公司开始寻求出售。

　　根据大连傅氏公司的数据资料，科普威双金属公司始建于1915年。是双金属市场上成立最早的公司。除了市场广泛认可的产品品质，很多项产品制造专利，除产品品牌之外，科普威金属公司的分销网络分布于全球60个国家，而傅氏则有中国和韩国两个市场。从产能上看，科普威的产能高达6万吨/年,而成立了近十二年，傅氏的产能刚刚达到2.6万吨/年。

　　这些数字对比都证明,科普威是一个辉煌过的企业??只是要加上一个过去时态。

　　当时科普威面临一个很大的困境。

　　“科普威当时只是一个大型综合性集团当中的一个小的业务。但是经营不善，所以被转手了好几次”。王说。

　　“当时科普威成本上控制比较弱，资本层面上沟通不畅，所以流动资金上面临很大的困境，所有者David.Jones就有意出售。”王文兵说。

　　很快，有意出售这个消息就被大连傅氏等潜在买家知晓。接触了几家潜在的买主以后，当时科普威的所有者David.Jones觉得，只有傅氏企业对双金属这一块是比较专业的，卖给大连傅氏可能会是双方双赢的一个机会。

　　“并购成交得很快??2007年中的我们就开始看到收购科普威的机会。2007年8月份签初始协议，而到了10月份就已经正式成交了”王文京这样说。

　　而且成交的价格便宜得让人吃惊，总额仅为2250万美元现金，这里面还包括科普威公司身上800万美元的债务。从公司资料来看，应该是接近于净资产的收购。显然，所有人David.Jones是想尽快出手甩掉这个压得他喘不气来的包袱。

　　但是他犯了一个重大的错误??当时大连傅氏提议用一部分股份来交换，他拒绝了，因为大连傅氏仅是一家在OTCBB上市的企业。后来他显然是有些后悔，因为很快傅氏就转板纳斯达克主板，股价也从6-7美元一飞冲天。

　　更重要的是，在出售之前几乎“死火”的科普威，在大连傅氏手上，居然很快就起死回生了，而且业绩相当良好。

　　“原因很简单。第一，我们提供了资金上的支持。600多万美金的流动资金，300多万美元生产设备的更新。很强的运营资金的支持让科普威一下子就重新活了起来。第二，之前因为受2001年IT泡沫的影响，科普威扩大了产能，但是市场一下子消失。所以产能利用率仅有30%。”

　　而大连傅氏正当其时正在头痛的就是大举扩展产能??因为铜价上涨，中国及韩国市场双金属线缆市场正一片红火。

　　“仅仅是收购科普威以后产能的提高就把我们的收购成本给收回了。”王文兵说。大连傅氏将美国多余的产能拆了4条生产线，搬迁到大连。而这边4条生产线代表1.2万吨的铜包钢产能和1万吨的铜包铝产能。

　　另外，来自中国的订单，也大大提高了美国工厂的开工利用率，从30%上升到50%。

　　除了产能以外，傅氏还收获了科普威独家拥有的生产机械、制造工艺以及训练有素的工人，很多都在这个行业有十五六年的制造经验。

　　另外，傅氏收获了科普威全球销售的网络和行业内非常认可的科普威品牌??现在美国是全球销售网络的总部，而中国地区的销售并入亚洲总部，成为全球销售网络的一部分。

　　“这些都是花钱买不到的东西。尤其制造工艺，与国内的制造工艺是无法同日而语的。”王说。

　　并购以后，大连傅氏一举成为这个行业全球领先的企业。

　　并购完成以后，在专注小市值公司的美国投资银行罗仕证券公司（Roth Capital Partners）的协助下，大连傅氏又顺利进行了第三资融资??又一次定向增发私募。这一次有高盛等基金来捧场。据王文兵的数据，华尔街的基金们以14美元的价格购买了近280万股，为大连傅氏注入了近3900万美元的资本。显然基金们对大连傅氏的产业故事还是非常认可的。

　　“根据公司最新的报告，我们调整了大连傅氏科普威的2008年及2009年预测。2008年的收益下调到2.574亿美元，每股盈利下调到1.5美元，因为我们担心营运支出会上升。但是我们调高了该公司2009年的收益目标到3.39亿美元,每股盈利上调到2.15美元。主要原因是并购以后的协同效益。我们认为大连傅氏的目前的股价没有反映出公司每股收益达到39%的增长率。”罗仕证券上海办公室的首席代表及分析师马峻先生在电话这里跟记者说。

　　“这次并购可以说是抄了个大底。这个交易非常值。”王文兵总结道。他说，尝到了这次收购的甜头，大连傅氏也在看未来的机会，很有可能会在未来进行行业内的平行收购或沿产业链上下游进行新的收购。