中小企业板上市公司2007年募集资金使用情况分析

　　□深圳证券交易所发审监管部 李超

中小企业板上市公司募集资金管理和使用一直是深交所重点监管的内容，也是投资者非常关注的信息。截至2008年4月30日，225家中小企业板公司顺利完成2007年年报披露工作，本文以2008年1月1日前上市的202家中小企业板上市公司为样本公司，对中小企业板上市公司2007年度募集资金使用情况进行了分析，并在此基础上，提出了进一步强化募集资金管理和使用的建议。

一、募集资金使用情况

从披露的情况看，所有公司均按照募集资金管理细则的要求签订了募集资金三方监管协议，对募集资金实施专户存储。202家中小企业板上市公司首发共募集资金634.2885亿元，此外，还有19家中小企业板上市公司2007年进行再融资，合计募集资金净额为714.8265亿元。总体来看，中小企业板募集资金使用体现出以下特点：

1、募集资金使用进度整体情况良好。

202家公司2007年度使用募集资金192.9866亿元，截至2007年末总共使用募集资金388.8355亿元，平均完成进度为54.40％。由于募集资金项目建成达产需要一定的投资期限，本文对202家公司区分不同的上市时间做进一步的分析。根据统计，2004年上市的公司募集资金基本使用完毕，38家上市公司平均完成进度91.72%，其中完成进度在90%以上的公司有30家，占当年上市公司总数的比例为78.95%，完成进度在70%以上的公司有37家，占当年上市公司总数的比例达到97.37%。2005年上市的12家公司平均完成进度78.61%，2005年上市的公司中，完成进度在90%以上的公司有6家，占当年上市公司总数的比例为50%。此外，2006年上市的52家公司平均完成进度65.38%，2007年上市的100家公司平均完成进度45.10%，2006年和2007年上市的公司完成进度在50%以上的公司数量分别达到37家和29家，分别占到当年上市公司数量的71.15%和29%。（具体情况见表1）。从上述分析可以看出，大部分中小企业板上市公司能够积极推进募集资金项目建设，募集资金使用进度整体情况良好。

 

公司上市年度	总数	完成进度在50%以下的上市公司数量	完成进度在50%-70%的上市公司数量	完成进度在70%-90%的上市公司数量	完成进度在90%以上的上市公司数量
2004年	38	0	1	7	30
2005年	12	2	2	2	6
2006年	52	15	9	10	18
2007年	100	71	16	10	3

2、募集资金变更情况不普遍，变更程度不高。

上市公司应按照招股书承诺的项目使用募集资金，但如果由于政府部门相关政策、行业环境等客观因素发生变化，可能导致募集资金项目到市场条件等因素发生变化，不适合再继续投资原项目，上市公司在履行相应审批程序和信息披露义务后，可以变更募集资金投资项目。

统计数据显示，绝大多数上市公司能够按照招股书披露的投资项目使用募集资金，变更募集资金用途的情况并不普遍。截至2007年12月31日，中小企业板上市公司中共有65家募集资金发生变更，其中有37家上市公司变更了实施地点或者实施方式，占样本公司总数的18.32%，只有28家上市公司变更了募集资金用途，占样本公司总数的13.86%。从金额上分析，28家上市公司变更后项目拟投资资金总计为37.6133亿元，占28家上市公司募集资金总额的比例为33.91%，占全部样本公司募集资金总额的比例仅为5.26%。

3、募集资金变更后的投向和主营业务相关性较高，变更后投资进度较快。

中小企业板上市公司募集资金管理细则中规定，变更后的募集资金投向原则上应投资于主营业务。据统计，在中小企业板变更募集资金投向的27家公司中，24家公司变更后的募集资金项目与主营业务相关，占全部变更募集资金公司总数的88.89%，1家公司变更后用以收购关联方资产，1家公司用以补充流动资金，1家公司涉及新领域的项目。

4、募集资金使用实现效益情况较好。

从总体上看，中小企业板上市公司募集资金使用取得了较好的经济效益。202家上市公司截至2007年底共使用募集资金388.8355亿元，产生效益合计达到34.068亿元，收益率为8.76%。

根据统计，202家上市公司中有114家募集资金使用实现正的效益，其中7家公司募集资金实现效益在1亿元以上，10家公司实现效益在5000万元至1亿元之间。

5、募集资金补充流动资金整体比重不高，并且均能按期归还。

上市公司募集资金项目一般有一定的建设期，在前期阶段可能存在暂时闲置的募集资金，为了降低公司财务费用，有部分公司使用闲置募集资金补充流动资金，从整体上看，募集资金补充流动资金比重不高。根据统计，202家公司中有94家上市公司在2007年使用闲置募集资金补充流动资金，总共使用68.63亿元募集资金补充流动资金，占94家募集资金净额总数的23.42%，占样本公司募集资金总额的9.60%。从披露情况看，截至2007年12月31日，使用募集资金补充流动资金的公司到期后均能按期归还。

二、募集资金使用存在的问题

1、中小企业板上市公司2007年度募集资金使用与承诺计划存在一定的差异。

上市公司应该按照发行申请文件中承诺的投资计划使用募集资金，尽管中小企业板上市公司募集资金使用进度整体较好，但是也有一些上市公司不遵守招股说明书的承诺，不按照计划使用募集资金，募集资金使用与承诺计划存在一定的差异。

202家样本公司中有155家上市公司在《募集资金使用情况对照表》中同时披露了截至期末承诺投入金额和截至期末累计投入金额的数据，从统计数据看，155家上市公司截至期末承诺投入金额合计为379.1011亿元，截至期末累计投入金额合计为259.0681亿元，截至期末投入进度平均为68.34%。从区间分布上看，投资进度在60%以下的公司有53家，所占比例为34.19%，投资进度在60%-80%之间的公司有22家，所占比例为14.19%，投入进度在80%以上的公司有81家，占比为52.26%，其中完全符合及超过承诺投入进度的公司仅39家，占比为25.16%。

2、部分公司募集资金变更比例较高

上市公司低比例适当调整募集资金投向,如果属于公司自身投资行为的纠错，并不会产生显著负面影响。但是如果公司大比例或者频繁变更募集资金项目，在一定程度上将影响公司的诚信，也不利于上市公司持续稳定发展。统计数据显示，部分中小企业板上市公司募集资金变更比例较高，有9家公司变更比例达到50%以上，具体情况如表2所示。

表2：募集资金变更比例较高的公司

 

证券代码	证券简称	募集资金总额 （万元）	变更后项目拟投入募集资金总额（万元）	变更比例（%）
002033	丽江旅游	16006.62	13061	81.6
002041	登海种业	34952.44	24646	70.51
002026	山东威达	24324.64	16314.64	67.07
002040	南 京 港	27409.48	17009.34	62.06
002106	莱宝高科	93265.7	56945	61.06
002009	天奇股份	16461.7	9490.87	57.65
002081	金 螳 螂	30720	16834.49	54.8
002019	鑫富药业	17714.45	9308.72	52.55
002047	成霖股份	41863.26	21308.83	50.9
002077	大港股份	31800	15915	50.05

3、部分上市公司募集资金项目虽已达产，但实现的效益很差

部分上市公司募集资金虽然已经使用完毕，募集资金项目也已达产，但是由于对市场环境变化估计不足，可行性研究报告对募集资金项目整体风险评估不够，公司不顾企业客观实际，盲目扩张，急于进行项目投资，导致募集资金项目达产后无法实现预期效益。如云南盐化募集资金项目实际投资额与可行性研究报告相比超支27295万元，超过部分公司全部以借款投入，并且公司在募集资金到位前已经使用银行贷款进行项目建设，导致利息费用增加，同时原材料价格，电价分别比可行性研究报告上涨43.75%和37.65%，生产规模、消耗指标、成本都未达到可行性研究报告的水平，募集资金项目未达到预期收益，2007年募集资金实现收益为-1889.63万元。

4、部分公司补充流动资金金额较高，实际期限较长

使用闲置募集资金补充流动资金，可以避免资金过度闲置，提高募集资金使用效率，同时也有助于降低公司财务费用，但是也有部分上市公司闲置募集资金补充流动资金的数额很大，而且比较频繁。据统计，有16家公司使用闲置募集资金补充流动资金金额超过1亿元， 24家公司使用闲置募集资金补充流动资金次数在2次以上。

三、募集资金使用披露方面存在的问题

上市公司招股书披露的募集资金使用计划可以视为上市公司对股东的承诺，投资者在一定程度上也是基于募集资金使用项目和计划来认购公司发行的股票。因此，上市公司应当详细披露募集资金使用的真实情况。现行法规对募集资金使用的披露有较为详细的规定，中小企业板也在2008年2月发布了《中小企业板上市公司临时报告内容与格式指引第9号：募集资金年度使用情况的专项报告》，进一步细化了募集资金使用的披露要求。上市公司基本上都能按照要求进行披露，但在披露中也存在一些问题，主要包括：

第一、目前上市公司对募集资金实现效益的披露不尽一致，有的公司披露为该项目所产生的收入，也有公司披露为项目实现的利润总额。此外还有一些公司募集资金投资项目为技术改造项目或者配套设施、研发中心建设等，虽然这些项目能够提升公司竞争能力和盈利水平，但是无法直接核算效益，也难以衡量其对经营业绩、财务状况的影响。

第二，上市公司在招股书中披露的项目建设期一般指的是募集资金到位后开始计算的一年或几年，和会计年度存在一定的差异。因此，公司披露的截至期末投入金额大多与招股书披露的投资安排不一致，并且202家样本公司中有47家上市公司未在《募集资金使用情况对照表》中披露截至期末承诺投入金额。

第三，上市公司对未达预计进度和效益的原因披露大多过于简单，且大多数公司将原因归咎于土地使用权审批缓慢，设备选购调试周期较长、市场环境发生变化等客观原因。

四、结论与建议

从中小企业板2007年报披露情况看，中小企业板上市公司募集资金使用整体情况良好，实现了较好的效益，但同时也有部分公司存在募集资金使用与计划不相符，项目达成后未达到预期收益以及频繁使用募集资金补充流动资金的问题。为进一步完善募集资金使用与披露情况，可以考虑引进储架发行机制，允许公司一次申报核准但可一次或多次发行股票,使上市公司可以根据项目投资的实际需要分次进行筹资,以避免一次发行大规模筹资出现的资金闲置问题。同时加强对上市公司变更募集资金投向行为的监管，比如对于高比例频繁变更募资投向且实现效益较差的公司，可以规定在一定期限内不许其再融资。在披露方面，进一步细化有关披露要求，比如将实现的收益细化为项目新增营业收入和新增利润总额两个指标，此外还可以要求上市公司在每一年度制定并披露本年度募集资金投资计划，以及实现该计划可能存在的风险及拟采取的措施等。

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