煤炭板块：资源整合 资产注入预期

　　目前A股市场比较典型的煤炭上市公司共有18家。与其它行业、其它板块上市公司相比较，煤炭板块上市公司具有如下特点：股本规模庞大、业绩优异具有很强的行业代表性、未来集团公司优良资产注入、整体上市的可能性较大、煤炭股走势具有很强的趋同性。

　　投资价值比较分析

　　我们认为应该从以下几个方面对煤炭上市公司进行比较和把握。

　　第一，看公司煤炭资源情况。对于煤炭行业来说，煤炭资源是企业发展的基础，因此，资源储备是煤炭上市公司投资价值的基础来源。在具体投资的时候还要考虑煤炭股当时的价格，我们用一个叫做PEY的指标对煤炭股投资价值进行比较分析。PEY指标充分反映煤炭上市公司的资源特性和行业盈利能力差异。按照2008年预测业绩计算的PEY指标由大到小的排列顺序是：西山煤电、兰花科创、上海能源、开滦股份、潞安环能、大同煤业、国投新集、神火股份、国阳新能、兖州煤业、露天煤业、中国神华、平煤天安、中煤能源、金牛能源、恒源煤电、盘江股份、郑州煤电。

　　第二，看公司煤炭的煤种。目前主要把煤炭分为动力煤和焦煤，从短期来看，焦炭价格具有较大上涨空间，因此焦煤公司短期内业绩上涨幅度会比较大；而对于动力煤（合同电煤）来说，由于这种煤的价格市场化刚刚开始，因此短期内上涨幅度有限，目前重点合同煤与市场煤价格差距较大，因此2009年这种煤炭的价格总体上仍有充分的上涨动力。

　　第三，看公司历史业绩。煤炭公司稳定性比较强，各公司之间的相对地位不会发生较大变化，“强者恒强”是煤炭类公司的基本特点。因此，一般来说原来业绩好的煤炭公司，2008年以及未来的几年其业绩依然较好。根据2007年年报公布的18家煤炭上市公司每股收益大小的排序是（由大到小）：神火股份、潞安环能、兰花科创、开滦股份、恒源煤电、中国神华、国阳新能、平煤天安、西山煤电、露天煤业、金牛能源、上海能源、大同煤业、兖州煤业、中煤能源、郑州煤电、国投新集、盘江股份。

　　关注资产注入

　　对于我国的煤炭上市公司而言，还具有很多特殊性??目前煤炭行业上市公司基本上都是分拆上市，煤炭上市公司与集团公司之间的关联交易好比较多，未来集团公司对上市公司的资产注入以及上市公司的定向增发收购集团优质资产从而实现整体上市的可能性很大。因此，未来煤炭企业的资产并购和整合也会给煤炭股投资者带来机会。另外，考虑到煤炭行业“十一五”规划和煤炭行业政策，在未来一段时间里，国家鼓励以煤炭基地为依托、建设大型煤炭集团，是未来几年中国煤炭行业的发展方向。

　　在煤炭板块上市公司中,西山煤电和中国神华，这两家大型龙头煤炭公司在行业整合、资源整合的过程中不但具有实力和优势，而且还会得到国家的支持，在未来的发展过程中具有很强的资源整合能力，未来这两家煤炭龙头公司资源会不断扩大。我们预测这两家公司2008年业绩都会有40%以上的提高。

　　西山煤电，西山煤电是国内炼焦煤龙头公司，主要产品肥煤和焦煤，在全国同类产品中，市场占有率稳居第一，2007年公司原煤产量1612万吨，同比增长6.31%。商品煤销售量1640万吨，同比增长11.78%。2008-2009年，公司原煤产量增长主要依赖边建边产的斜沟煤矿贡献。预计未来三年公司煤炭销量将分别达到1720万吨、1800万吨和2550万吨。2010年以后煤炭产销量会有快速增长。前期公司预计今年中期净利润同比大幅增长，我们预测未来公司业绩将会持续增长。

　　中国神华是国内动力煤龙头公司，目前公司是中国第一、世界第二大煤炭上市公司，是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。公司还是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司，公司集煤、电、路、港一体化运营。2007年本公司原煤产量1.67亿吨，占全国原煤产量的6.6%，商品煤销量2.09亿吨，占全国煤炭消费量的8.1%，市场占有率列国内同行业第一位。未来几年公司将保持煤炭产销量每年1,500万吨以上增长，到2010年煤炭产量达到2亿吨／年。我们预测未来公司业绩将会持续增长。

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