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?宏观评论 央行调整准备金点评
央行此次大幅上调准备金率应该更主要为了回收2 季度以来由于外汇储备迅速增加而新增的流动性。4月份新增外汇储备745亿美元，扣除顺差与FDI，从其它途径流入的外汇达502亿美元，较去年同期增长121％，为历史最高水平。
央行此次提高准备金率1个百分点，很可能暗示了5 月份外汇占款增长延续了4月份的较高速度，这仍然
需要等待数据的公布。关于外汇占款的另一个可能性较小的解释就是：针对4月份较高的外汇流入，央行原本计划于5月份两次提高准备金率，但是因为地震而推迟至6 月份。
另一个可能的解释则是5月份信贷增长超过了央行的期望水平，尤其外汇贷款很可能增长较快。这也需要进一步的数据公布来验证。从行业分析员了解的情况看，近期商业银行的人民币信贷投放仍然处在年初的计划范围内。而年初以来外汇贷款增长迅速，这很可能迫使央行进一步加强流动性回收，并且要求商业银行更多的以外汇缴纳准备金。
通胀压力不太可能构成本次提高准备金率的主要原因。即使根据市场上最悲观的预期，5月份CPI涨幅也将较之前有所回落。而根据我们之前的预期，5 月份CPI 同比上涨7.7％，较4月份大幅下降0.8个百分点，在这样的情况下，央行不太可能因为通胀而大幅提高准备金率。至于PPI涨幅尽管很可能在5月加速上涨，但这主要与国际大宗商品价格暴涨相关，为此，央行更可能采取的措施是继续加速本币升值。
总之，我们倾向于认为此次大幅提高准备金率仍然是央行回收流动性的手段的延续。只是很可能近期流动性增长幅度有所加速，迫使央行采取更加激进的步伐。因此单纯就本次提高准备金而言，并不意味着市场上流动性供给将更加紧张。预期未来央行将继续采用准备金等数量化手段回收流动性，而回收的力度则主要取决于外汇占款及国内信贷的增长速度。
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