乳品行业：《乳制品工业产业政策》评析

　　事件要点：

　　为贯彻《国务院关于促进奶业持续健康发展的意见》，2008年6月4日国家发改委颁布了《乳制品工业产业政策》，这是建国以来我国发布的第一部系统的乳制品工业产业政策，是今后一个时期规范乳制品工业行业准入、产业布局、市场秩序和投资行为的重要依据。

　　事件分析：

　　1、《产业政策》的产生背景：改革开放特别是近几年以来，我国奶牛养殖业和乳制品工业发展迅速，奶牛存栏、奶类产量、乳制品产量成倍增长，乳制品消费稳步提高，成为世界第三大牛奶生产国。

　　但在快速发展中，乳制品工业也出现了重复建设严重、产业布局不合理、加工能力严重过剩，市场竞争失序；企业与奶农关系不协调，行业整体效益下降，亏损面增加等等，影响了我国乳制品工业的健康发展。

　　2、《产业政策》主要内容：提出了乳制品工业今后发展的主要目标、行业准入、产业布局和政策措施等，为有关部门、地方政府、企业及相关单位提供产业发展导向。

　　3、《产业政策》预期效果：将促进行业集中度的提升，减少行业内部的恶性竞争，提高原料生产率，促进奶源基地建设，提高技术进步水平，逐渐培建出一批具有一定规模、具有国际竞争力的大型乳品企业。

　　但是，尽管有产业政策支持，但是在未来6个月之内，乳制品行业整体还很难走出低谷。因为政策实施效应会滞后表现。

　　4、《产业政策》对伊利股份（600887股吧,行情,资讯,主力买卖）的影响：优势龙头企业由于具有资金、基地、技术优势，兼具产业整合方面较为成熟的经验，有望在行业低谷期发展壮大。从长期看，我们认为龙头企业伊利股份（600887股吧,行情,资讯,主力买卖）具有外延式扩张能力和机会。

　　2008年，由于摊销股权激励费用2.74亿元，对伊利股份净利润影响较大。预计2008-2010年EPS为0.31元，0.75元和0.88元。今日股票收盘价为16.46元，投资评级"中性"。

　　一、我国乳制品工业正处在由数量扩张型向质量效益型转变的关键时期。

　　改革开放特别是近几年以来，我国奶牛养殖业和乳制品工业发展迅速，奶牛存栏、奶类产量、乳制品产量成倍增长，乳制品消费稳步提高，成为世界第三大牛奶生产国。2006年，全国奶牛数量达到1402万头，比2000年增长了1.8倍；奶类总产量3302.4万吨，比2000年增长了2.6倍，平均每年净增435.9万吨。规模以上乳制品加工企业717家；产品销售收入1061.3亿元，比2000年增长了4.5倍，占全国食品制造业的23.5%，成为食品制造业中销售收入最高的行业。

　　但在快速发展中，乳制品工业也出现了重复建设严重、产业布局不合理、加工能力严重过剩，市场竞争失序；企业与奶农关系不协调，行业整体效益下降，亏损面增加等等，影响了我国乳制品工业的健康发展。

　　在2008年2月份行业的利润增速下降到历史最低点，2年来首次出现负增长。反映出行业的盈利能力和成长能力均在下降，乳业的销售利润率水平处于历史低点。

　　从应收帐款占销售收入比重来看，从2007年5月份起，该比值处于历史较高水平，反映出行业的资金回流速度放慢，原因可能是销售渠道(如超市)的谈判力在提高，乳品企业处于被动地位。

　　同时看到，销售费用增速与销售收入增速的比值在连续下降，说明企业在加大力度控制费用。但是管理费用控制得不够理想，2月份同比增长24.95%，3年中仅次于2005年12月份的水平。

　　上述指标反映出乳品行业的盈利能力在下降。其深层次原因是：

　　1、重复建设严重、产业布局不合理：根据统计局数据，全国724家乳品企业，行业十分分散。

　　2、加工能力严重过剩：乳品加工能力大大超过原奶的生产能力，出现奶源的短缺现象。

　　3、市场竞争失序：价格战遍地开花，影响行业发展后劲。

　　4、企业与奶农关系不协调：奶农承受很大的成本压力，出现亏损和杀牛情况。

　　5、企业间产品结构趋同：毛利率低的液态奶是行业的产品主体，高附加值产品比重低。

　　二、《乳制品工业产业政策》的要求《乳制品工业产业政策》提出了乳制品工业今后发展的主要目标、行业准入、产业布局和政策措施等，为有关部门、地方政府、企业及相关单位提供产业发展导向。

　　《产业政策》要求，乳制品工业布局应充分发挥奶业传统优势地区的资源，调整优化东北、华北、西北重点产区的布局，加快淘汰布局不合理、规模小、技术落后的产能；南方地区根据奶源发展情况和分布，合理布局乳制品加工企业；大城市郊区奶业要加快乳制品工业的现代化步伐。形成特色鲜明、布局合理、协调发展的乳制品工业新格局。

　　《产业政策》制定了严格的行业准入制度，以规范乳制品行业的投资行为。一是项目建设必须达到合理的起始规模，且由投资主管部门核准；二是进入乳制品工业的出资人必须具有稳定的奶源基地，经济实力和抗风险能力强，管理经验丰富，信誉好，社会责任感强；三是新建乳制品加工项目须严格执行国家及行业相关标准，并与周围已有乳制品加工企业保持合理距离；四是企业节能减排要达到规定的指标等。

　　《产业政策》鼓励奶源生产基地优化奶牛养殖模式，发展奶牛适度规模养殖和标准化体系建设，提高奶牛养殖现代化水平，构建优质高效、布局合理、安全环保的奶源供应体系。同时从促进乳制品工业科技进步、提高质量水平，确保食品安全等方面也提出了严格的要求。

　　《产业政策》指出，支持国内企业通过兼并、联合、重组等形式，形成一批年销售收入超过20亿元以上，具有先进水平、跨地区、具有国际竞争力的大型乳制品企业集团，在确保奶源全部消化的基础上淘汰规模小、技术落后、质量差、资源消耗高的乳制品生产企业，减少日加工原料乳能力在20吨以下液体乳及乳粉小企业数量。

　　三、《乳制品工业产业政策》预期效果政策的预期目标是：到2012年，全国人均奶类占有量达到42千克。到2010年，乳制品产量达到2350万吨，其中：干乳制品产量达到300万吨；液体乳制品产量达到2050万吨。到2012年，乳制品产量达到2800万吨，其中干乳制品产量达到350万吨，液体乳产量达到2450万吨。

　　《产业政策》的实施将促进行业集中度的提升，减少行业内部的恶性竞争，提高原料生产率，促进奶源基地建设，提高技术进步水平，逐渐培建出一批具有一定规模、具有国际竞争力的大型乳品企业。

　　尽管有产业政策支持，但是在未来6个月之内，乳制品行业整体还很难走出低谷。因为政策实施效应会滞后表现。

　　四、《乳制品工业产业政策》对伊利股份（600887股吧,行情,资讯,主力买卖）的影响优势龙头企业由于具有资金、基地、技术优势，兼具产业整合方面较为成熟的经验，有望在行业低谷期发展壮大。从长期看，我们认为龙头企业伊利股份（600887股吧,行情,资讯,主力买卖）具有外延式扩张能力和机会。2008年，由于摊销股权激励费用2.74亿元，对净利润影响较大。预计2008-2010年EPS为0.31元，0.75元和0.88元。今日股票收盘价为16.46元，投资评级"中性"。 (来源：赵大晖) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。