有色金属价格5月份全面回落

　　国信证券 黄乐安、李洪冀

　　5月份，国内外有色金属价格除锡以外全面下跌，并且出现国际价格跌幅超过国内价格跌幅的现象。LMEX指数环比下跌了4.6%，是今年来首次环比大幅下跌。

　　铝：电力短缺支撑国际铝价

　　受到四川地震及全球电力短缺影响，电解铝价格在5月份表现相对其他金属较为坚挺。

国际铝价环比下跌了2%，而国内铝价环比只下跌了0.6%。最近南非、巴西、新西兰、塔吉克斯坦等国家都因电力问题生产受到影响。根据国外分析师预测，2008年南非将损失12万吨电解铝产量；中国将损失55万吨；巴西、塔吉克斯坦和新西兰总计损失近10万吨。我们认为，因电力问题导致的全球产量损失可以弥补当前世界经济放缓所带来的负面影响。电解铝价格将获得支撑。

　　铜：国内消费旺季不旺

　　5月份，正值国内传统消费旺季，但价格表现不佳，国内外铜价分别环比下跌2.8%和4%。LME铜库存开始小幅回升，但依然维持在历史低位。今年以来，国内铜进口精铜50.67万吨，同比下降了23%，除国内产量提升导致进口量减少以外，国内需求似乎并不旺盛。我们认为，支撑铜价的最根本因素在于铜精矿短缺，由于库存很低，一旦有罢工事件发生，都将刺激铜价上涨，但由于美国经济衰退，全球经济放缓，铜价很难有好的表现。

　　锌：后市继续走弱

　　5月份，国内、国际锌价环比均下降4%。根据国际铅锌研究小组预计，2008年全球锌市场将供应过剩21.5万吨。目前，LME锌库存持续上升，SHEF锌库存也维持在高位。由于供应过剩的局面没有得到改善。中国对锌的需求也没有超出预期，锌价很难走出低迷的局面。

　　黄金：金价回落，美元、原油走势成关键

　　5月份，国际国内黄金价格环比分别下降2.5%和2.1%。美元指数的走稳及原油价格的下跌成为金价下跌的主要诱因。我们认为，黄金供需基本面对金价的提升作用比较小，美元及原油价格走势是主导黄金价格走势的核心力量。而从目前来看，美元的减息周期是否结束还有待观察，美元走势的不确定性较大。同时，原油价格在近期也出现较大的波动，未来走势很难预测。因此，对于黄金价格未来的走势我们将持保留态度。

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