本报记者 陈昆才
6月10日注定又是一个被市场铭记的日子。急于抛售的心理不仅仅出现在股票市场,债市亦然。
“今天中长期国债收益率又上了,070018(一款7年期国债)双边被点。”6月10日,一位债市交易员说。
一般而言,双边点击成交在大涨大跌时候较多出现。“但今天是急于卖,是买盘报价被点。”上述债市交易员续称。
在6月份余下的交易日中,各银行面临两个存款准备金缴款日,即15日和25日。而前述交易员分析,急于出手债券者,一种可能是流动性出现问题,二是对未来市场的看法转为悲观。
这仅仅是6月7日央行宣布上调存款准备金率1个百分点后的众多反应之一。诸如SHIBOR短期品种报价大涨、银行间资金价格水涨船高等现象,在6月10日集中出现。
银行间市场“恐慌”?
与5月12日准备金率上调0.5个百分点的表现相比,6月10日的SHIBOR表现更为强烈。
回看5月13日,SHIBOR一周报价上涨16.01个基点。而6月10日,SHIBOR一周报价较前一交易日大涨166.01个基点,达到4.9910%。
同日,SHIBOR两周报价达到5.0020%,上涨128.66个基点。而在5月13日,两周SHIBOR仅上涨8.1个基点。
“今天资金价格的走高,是因为大家的行动颇为一致,虽然有资金,但开盘后,各行都报出5%(一周信用拆借的年利率)的高价。”一家城商行交易员说。
报价仅是市场的一面,在同业拆借市场,7天信用拆借的加权利率达到5.0170%,大涨167.63个基点,成交量增加50亿元。
同样,在银行间债券市场,7天回购利率大涨180个基点,达到4.931%;14天回购也上涨125.9个基点,平均利率达到4.959%。
“(原因)首先是预期提高价格;再者,市场有些恐慌,实际上市场资金供需与上周四差不了多少。”前述债市交易员称。
上述城商行交易员称,对于小行而言,“长期利率高企,持有长期债券将变得不经济”。于是,出现070018被点击成交的情形也不足为奇。
6月10日的债券市场,调整的氛围较为浓郁。“收益率都有上走的迹象。”上述债市交易员表示。
招商银行同日发布的研究报告称,五月份债市走出下调行情;预计6 月份上调存款准备金对于紧缩信贷的效应将进一步显现,而银行资金可能不甚宽裕从而影响债市走势。
直指流动性
从央行公开的信息来看,与5月20日相比,“引导货币信贷合理增长”并不是此次上调存款准备金率的首要政策意图,重点是“加强银行体系流动性管理”。
实际上,从部分银行反馈的信息显示,5月份信贷增长趋缓,因为规模控制依然在发挥作用。
“我们银行5月份的贷款仅比月初略有增加。”6月10日,一家大行省分行人士称。这个“略有增加”的概念仅仅是几亿元的“当量”,而该行在当地的市场份额居前。
另一家大行上海分行人士也表达了相同的观点。而贷款规模几乎用尽,乃是受访几位银行人士给出的5月份贷款增长放缓的主要原因。
在贷款增幅放缓的同时,“存款增长势头较为稳定,尤其是储蓄存款。”上述大行省分行人士称。
如在上海,央行上海总部6月10日公布的数据显示,今年5月份,上海市新增人民币各项存款272.6亿元,同比多增608.9亿元。
值得注意的是,同期上海市人民币储蓄存款增加99.8亿元,同比多增351.9亿元,其中定期储蓄存款增加69.5亿元,同比多增281.3亿元。
6月10日,一家大行资金部相关负责人表示,目前来看,贷款规模已经控制在一定范围之内,而央行此番加大对冲流动性的力度,可能的原因:一是虽然预期5月份CPI回落,但对通胀不能掉以轻心;二是外汇储备增长势头比较快,4月份已创下记录;两者都要求货币当局保持偏紧的货币政策。
“5月份M2估计还处于高位,央行要保持一种偏紧的货币环境以对抗通胀。”前述债市交易员如是说。
高华证券的研究报告称,2008年4月,中国外汇储备余额创下745亿美元的最大单月增幅,达到1.757万亿美元。这引发市场的担忧,如果5月外储增幅再创新高,将意味着热钱流入中国进入加速阶段。
即便如此,1个百分点仍然超过大部分市场人士的预期。“(1个百分点的力度)说明热钱还在流入,央行需要对冲外汇储备增加投放的基础货币。”6月9日,一位金融监管官员表示。
6月10日,交通银行发展研究部高级经理仇高擎认为,商业银行存款增长较快,而贷款受到规模控制,导致国内银行体系的存贷比水平出现下降,整体流动性呈现宽裕格局。
而从对冲流动性的效果来看,准备金率更为直接,且为“深度冻结”,而央票则可以在市场上流通,再度创造流动性。
此外,仇高擎说,“不排除央行预调的可能”,因为7月份为三季度的首月,而银行有季初放贷的冲动。
20%为上限?
一家大行研究人士认为,准备金率还将有上调的空间,“具体的幅度、频率将会综合流动性和信贷增长情况而定”。
上周,央行净投放资金530亿元,央票及回购到期释放资金1410亿元,央票发行740亿元,正回购操作140亿元。
前述债市交易员称,最近几周央行公开市场操作力度较小,但“这种减小是被迫减小,由于机构投标不积极所致,因此,这此上调准备金率有补量的意味”。
截止到2008年4月底,金融机构人民币各项存款余额为42.22万亿元,按此计算,此次上调存款准备金率1个百分点将于6月份回收流动性4220 亿元。
招行的研究报告称,截至2008 年3月底,金融机构超额存款准备金率为2%,比上年年末低1.3个百分点,其中国有商业银行为1.5%,股份制商业银行为1.3%。金融机构超额存款准备金率已经降至历史低位,上调存款准备金率对于紧缩信贷和货币的边际效应将逐步显现。以五月份为例,四月份存贷差增加额为2600亿元,而上调存款准备金率一次性回收流动性2100亿元,则实际银行可运用资金不足500亿元,
“存贷比较高的小银行受到影响将更大一些。”上述城商行交易员表示。
不断上调准备金率,“对银行流动性和盈利的边际影响正在逐步增加”。前述大行研究人士称。
理论上,银行可以通过不停的资产结构调整,来应对准备金率上调带来的流动性压力。其中,“大银行的角色更为关键”。前述大行研究人士称。
他认为,虽然大行可以承受更高的存款准备金率,但如果边际影响积累到一定程度,大行作为资金融出方,其按照收益率高低,逐步收缩拆借和证券投资,将对其他银行机构的流动性和央行公开市场操作带来较大影响。
常理上,“存款准备金率到20%应该是一个上限”。这位大行研究人士直言。
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