高市盈率IPO造就“破发”尴尬

　　证券时报记者 胡学文

　　回想去年新股上市首日动辄涨幅百分之几百的风光，对比现今新股首日涨幅不断走低，甚至个股跌破发行价的惨淡，眼下的新上市公司和股票投资者都不得不感叹自己“生不逢时”。

　　数据显示，自IPO重启，截至昨天，两市破发的个股已有6只，分别为中信银行、建设银行、中国石油、中海集运、中国太保和威华股份，其中，中国太保昨日收盘价较发行价格跌幅高达28.34%；中海集运昨日收盘价与发行价相比，也“缩水”了将近20%。

另外，昨天市场中还诞生了今年以来的首只破发中小板股，今年5月29日刚刚登陆中小板的滨江地产在昨天开盘后不久就跌破发行价，所幸在收盘时有所上升，最终避免了收盘价破发的尴尬局面。

　　事实上，中国太保是自去年牛市回调以来首只“破发”的个股。此前， 在近两年发行的股票中，只有中国国航有过“破发”纪录。2006年8月18日中国国航上市发行价为2.8元，由于当时市场震荡整理等因素，中国国航最低曾探至2.74元。此后，跟随大盘升势，中国国航股价最终一路上涨，从而远离了破发命运。

　　自2006年恢复IPO以来，随着牛市行情的纵深发展，一级市场发行市盈率不断水涨船高，基本在30多倍，个别股票甚至接近100倍。虽然中国经济、上市公司业绩持续高速增长，A股市场市盈率较之国际市场有一定溢价，但相较于国际成熟市场平均12倍至15倍的市盈率来说，去年以来A股市场平均50多倍的市盈率无疑是极不健康的。专家认为，鉴于中国GDP是美国的5倍，上市公司总体成长性也明显高于美国等其他发达国家，上市公司业绩保持25%至30%的年增长率是可期的，因此，A股二级市场较为合理的市盈率应在20倍至25倍。若这种论断成立的话，那么高价发行的次新股走向破发不过是对过去高市盈率发行、上市后形成较大泡沫的一种修正和必然的价值回归，次新股破发队伍将会继续扩大也就没什么好奇怪的了。从这一点上分析，不仅是次新股，那些过高市盈率发行、上市定价过高、投资回报过差的品种均有可能在未来进入破发的行列。不过，也有业内人士表示，目前A股市场整体市盈率已经进入合理区间，新股破发并不能意味着市场牛熊转换。

　　此外，个股破发对于市场由来已久的爆炒新股的非理性行为，也会起到一定的抑制作用。事实上，今年以来上市新股普遍表现平平，不仅新股首日涨幅呈现逐级走低的现象，打新收益甚至比不上银行存款，加上如剑悬顶的股票破发威胁，可以预计爆炒新股将会有所降温。

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