地方国资证券化四大主战场

　　地方国资整合上市公司表面上看似纷纭复杂，实际是有的放矢，金融、地产、核心产业和交通等四大领域，基本上是地方国资证券化的主要战场。

　　金融

　　6月3日，上海银行正式宣布启动上市程序。上海银行的上市工作酝酿多年，只因受滞于是否纳入上海国资委全资企业上海国际集团有限公司这个上海的金融控股平台之下。

按照原来的计划，上海银行与上海国际集团旗下的浦发银行将仿照恒生银行与汇丰银行的合作模式进行整合。随着上海银行启动上市程序，以上海银行2007年底3090亿元的总资产计算，上海市属国资将因上海银行上市而至少增加466亿元证券化资产。

　　与上海异曲同工的是，天津也频频通过上市公司对金融资源进行整合。通过向大股东出售全部资产和负债的“净身”之后，*ST 四环置入了天津泰达投资控股有限公司名下的北方国际信托投资股份有限公司，而北方信托持有泰达荷银基金管理有限公司51%股权。在此之前，同为“泰达系”的泰达股份通过数次受让，成为了渤海证券的第一大股东。由于泰达控股另外还直接或间接拥有渤海银行、渤海产业投资基金、长城基金、渤海财险、恒安标准人寿、泰达担保、蓝德典当等一系列金融资产，因此，天津国资后续通过上市公司进行整合只是时间问题。

　　鲁信高新从今年2月份开始停牌，其操作的也是将国资股东的金融资产证券化。按照山东省国资部门的规划，山东将在3至5年内构建十个行业的大型企业集团，其中的金融控股集团就是以山东省鲁信投资控股集团有限公司为主，集银行、信托、保险、证券、基金管理、金融租赁等多个金融业务为一体的金融航母。同样因为国资部门对金融资产的证券化整合，辽宁的大显股份已经改名为主攻金融的大连控股。而类似的上市公司至少还会出现在重庆、河南、湖南等多个省市。

　　核心产业

　　上海国企“十一五”证券化的重点是，紧紧围绕建设“国际经济中心”、“国际金融中心”、“国际贸易中心”、“国际航运中心”进行企业重整、产业整合和整体上市。因此，与上海重点发展的信息、金融、商贸流通、汽车制造、成套设备制造和房地产等6大产业存在紧密关系的上市公司，最易成为资产证券化的载体。国信证券研究所人士表示，各地哪些上市公司将会承载资产证券化的角色，取决于地域产业结构、工业基础以及产业聚集效应。

　　位于四川的宏达股份和云南国资下属的驰宏锌锗争夺云南金鼎锌业有限公司剩余49%股权铩羽而归，很大程度上归咎于“虎口夺食”。云南省国资委主任徐盛鹏曾明确表示，通过定向增发，增强对资源型、在云南经济中发挥重要作用的国有控股上市公司的控制力，是云南省国资委做大做强国有企业的重要举措。不只云南如此，陕西省同样对主导产业的证券化倾力有加。在今年2月份把兴化股份第一大股东陕西兴化集团有限责任公司纳入麾下后，陕西省国资委下属的陕西延长石油（集团）有限责任公司又在4月份控制了已经暂停上市的*ST秦丰。此前，延长集团坚决拒绝借壳那时被它托管而尚未退市的*ST精密。

　　从目前的情况来看，已将核心产业作为国有资产证券化主战场的地区至少还有四川、河北、湖北、甘肃、浙江。其中，四川的化工、电子产业分别由泸天化(集团)有限责任公司、四川长虹电子集团有限公司来完成；金牛能源以7000万元拍得*ST沧化30%股权，以此打造河北的煤化工产业链；华工科技通过系列收购将湖北激光产业串在了一起；亚盛集团承载的是甘肃省农垦集团有限责任公司农业资产证券化的重任；合并浙江荣大集团控股有限公司、浙江东方集团控股有限公司、浙江中大集团控股有限公司而组建的浙江省国际贸易集团有限公司，通过浙江东方做大做强浙江省外贸产业的意图也似乎日渐明晰。

　　地产

　　在外高桥6月4日披露的整体上市报告书中，除了认购资产价格由2月份预案中的63.42亿元下调到44.8亿元惹人关注外，上海外高桥（集团）有限公司在目前股价只有10.45元的情况下维持16.87元定向增发价格不变更加夺人眼球。虽然外高桥没有解释其中的原因，但外高桥（集团）急切进行资产证券化的意图却由此昭然若揭；原名原水股份的城投控股是上海国资另一家进行土地资产证券化的上市公司，通过定向增发植入了上海市城市建设投资开发总公司旗下的2000亩左右储备土地。按照海通证券研究所策略研究员吴一萍和天相投资顾问有限公司策略研究员仇彦英的评估，上海未来一段时间内还有几家国有上市公司会批量植入土地。

　　山东原来没有一家房地产上市公司，但这两年却形成了以国有山东省商业集团总公司借壳*ST万杰为代表的地产板块。正由于对土地资源的利用是地方政府手中最大的“资源牌”，以至冠以“城投”字样的上市公司目前正在逐渐增多。比如，云南省城市建设投资有限公司通过借壳红河光明而变身云南城投；贵州省唯一一家房地产上市公司中天城投原名世纪中天，现在已经成功借助控股股东金世旗国际控股股份有限公司和中央企业华润集团下属的华润汉威城市建设（香港）有限公司，进入贵阳土地一级开发市场。

　　交通

　　如果说包括银行、信托、证券、期货等在内的各种金融资源能够为地方政府发展经济提供源源不断的资金能量，拥有强大竞争实力的企业集团担负的是发展地方核心产业的重任，土地是吸引重量级项目并借此形成产业聚集效应的珍贵资源，运输枢纽自然就是地方发展扩大辐射的最基本条件。国信证券研究所人士表示，交通运输、物流资产因此首当其冲地成为各地资产证券化的另外一个主战场。

　　目前，地方国资下属因重大事项而停牌的交通运输行业上市公司至少有锦州港、重庆港九、粤高速。锦州港停牌是因为大连港对其进行整合，按照锦州港第二大股东锦州港务局2006年8月与大连港集团公司签订的《战略合作框架协议》，包括双方通过资本市场实现港口资源整合等内容。根据记者了解到的《大连东北亚国际航运中心发展规划》，辽宁省政府希望在建设大连国际航运中心大框架下，整合大连、营口、丹东、锦州和葫芦岛等港口资源，因而，锦州港停牌所称的重大事项很可能还伴随着其它资产的证券化；重庆港九停牌是因为重庆港务物流集团有限公司正在筹划对它的重大资产重组，而2006年6月由重庆港务集团、重庆物资集团、万洲港口集团和涪陵港务管理局重组而成的物流集团于今年2月21日受让了重庆港九42.3%国有股。根据记者了解到的情况，万州港、涪陵港和重庆港将通过资产证券化，借道重庆港九实现“三港合一”。

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