恒隆地产:增长潜质有憧憬 建低候低吸 评级持有

　　恒隆地产(0101.HK,$27.00,持有)

　　利率掉头向上的忧虑，可能已开始对本港的物业销售生成影响。事实上，楼市始于去年末季的成交畅旺景象，自今年3月开始已明显降温，恰巧股市亦在该段时期大幅回落。不过，豪宅楼价依然相对坚挺。

　　将已落成发展物业持有数年不放的恒隆地产，会否转为较积极地在一手市场推售楼盘，我们拭目以待。九龙站君临天下显然是公司最宝贵的项目。截至去年底，君临天下未售出单位仍达767个，占单位总数68%。该项目在去年下半年售出109伙，每平方平均售价16,300元，远较2004年上半年首批推售的169个单位的每平方9,600元平均售价为高。在去年年尾前公司只再推出君临天下少量单位，管理层认为该盘已把握最适时机出售，若豪宅市道持续向好，公司将推出更多单位发售。今年2月君临天下复式户的售价创下每平方38,000元纪录。

　　恒隆另一持有多年的大型发展项目为西九龙浪澄湾。该项目在去年下半年首次推售，距离物业落成的时间已大约3年。去年下半年该项目售出605伙，占单位总数三分之一，每平方平均售价7,100元。

　　公司去年下半年售楼收入共达60亿元，利润率逾55%。我们估计，公司出售主要为君临天下及浪澄湾的余下单位可套现250亿元，纯利可达140亿元。

　　至于中国内地方面，公司6个分别位于长沙(1)、济南(1)、天津(1)、沈阳(2)及无锡(1)的商业发展项目正在进行中。其中3个已在兴建中。6个项目的总楼面面积合共200万平方米，投资总额230亿人民币。公司以2009年底前上海现有投资物业以外的内地商业发展项目达18个为目标。

　　未计其内地发展物业的重估盈余前，恒隆地产每股资产净值估计达20元。以该股现时的股值推算，其进行中的内地发展项目的潜在资产回报率达110%。恒隆股值虽不至于过份被低估，但公司由本港物业市场(集中发展市区住宅项目)转战内地物业市场、重点发展高速增长城市的高档商业发展项目，其增长潜质实令人有所憧憬。恒隆最终将成为本港及内地举足轻重的优质商业物业投资者。建低候低吸纳。分析员:麦德光 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。