乘用车盈利仍将维持较快增长

Viewpoint

　　 ■ 专家视点

　　
　　 □东方证券 秦绪文

　　
　　
　　
　　 未来三年，受二级、三级市场的首次乘用车产品消费升级和一级、二级市场部分城市的乘用车产品二次消费升级的驱动，乘用车市场依然高速增长，销量增速有望维持在20％以上的水平；诸多不利因素如信贷紧缩，成品油价格上涨，燃油税政策对乘用车的消费需求影响有限；二手车市场的逐渐规范，有利于促进新车的销售，目前阶段对新车销售的替代效应非常有限；乘用车价格下降幅度的收窄能充分抵消生产资料价格上涨带来的产品成本的上升；主流乘用车生产企业持续提升的产品国产化率和产能利用率、产品再设计、产品价值工程、人民币升值等因素则有利于缓冲产品价格的下降带来的毛利率的下降。

　　
　　 重卡行业和大中型客车行业因为内需和外需的双重拉动仍维持较高的景气程度。重卡行业因为国内公路货运行业的强劲需求有望维持比较长的景气周期；出口销量的快速增长有助于平滑重卡和大中型客车市场销量的波动性。

　　
　　 2008年，公司的主要利润来源如下：乘用车整车业务的盈利水平仍将维持较快的增速，增速将超过40％，主要驱动因素在于上海通用的盈利水平平稳增长；上海大众由于营销能力的增强，大众品牌新产品的推出以及斯柯达品牌开始发力而使得盈利水平继续快速增长；公司本部自主品牌的亏损额显著降低；南汽名爵的亏损对公司的盈利水平影响有限。09年，公司的乘用车业务更上一层楼，盈利增速预计超过50％，主要的驱动因素是上海通用的中级车产品竞争力得到明显提升；上海大众的大众品牌开始更新换代，斯柯达品牌产品线趋于完善，双品牌推动销量快速增长；本部自主品牌乘用车业务止损盈利。

　　
　　 重卡行业的市场集中度已经非常高，公司的重卡业务欲跻身重卡行业的第一阵营，难度非常大。公司的大中型客车产品主要市场在国内的公交车市场，盈利能力有限。南京依维柯的加入为公司增加了高档轻型客车和轻型卡车业务，并贡献盈利。总体来看，由于较低的基数，公司商用车业务的盈利增速较高，但是对公司的整体盈利水平贡献有限。

　　
　　 公司的核心零部件业务因为整车业务的拉动也表现出了上佳的成长性，但是为公司贡献的利润占比较低。2007年公司的短期金融投资业务为公司贡献了可观的利润，预计该项业务在08年贡献的盈利有限。

　　
　　 可能的风险因素包括：GDP增速明显放缓；自主品牌产品销量远远低于预期；南汽整合进程推进缓慢，来自南汽的亏损高于预期等。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。