??广发核心精选股票型基金投资价值简析??
在当前的开放式基金发行大潮中，几乎所有的基金公司都有发行新基金的机会。但对于投资者来说，如何选择一只更好的、更为适合自己的新基金，既可能会比以往面临更多的机会，也可能比以往增加了一些难度。
广发核心精选基金凭借其良好的基金管理公司背景、独特的产品设计、功底扎实的拟任基金经理人选，在众多的被选基金当中亮点多多。
一、良好的公司基本面
广发基金管理公司是一家久负盛名的基金管理公司，该公司成立于2003年8月5日，注册资本为1.2亿元人民币，根据中国银河证券股份公司基金研究中心《中国证券投资基金2007年行业统计报告》，截至2007年末，广发基金管理公司共管理7只基金，份额总规模为886.71亿份，资产净值总额为1377.23亿元，占全部基金资产总净值的4.2％，在58家基金管理公司中名列第7位。
根据银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》统计，广发基金公司的股票投资管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，2007年度在52家基金公司中排名第6位。从过去三年的基金公司股票投资管理能力连续排名情况来看，广发基金管理公司以10分的得分在所有的基金公司当中排名第一位。
广发基金管理公司是一家发展格局较为稳健的公司，这些年来，该公司的产品发展战略紧密联系着基础市场行情的发展格局。从旗下基金产品线架构来看，截至本文撰写时，该公司旗下有8只基金，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的开放式基金分类规则，该公司旗下的股票型基金、偏股型基金、平衡型基金各有2只，这些基金都是以股票市场为主要投资对象的、具有高风险/高收益特征的基金，至于低风险/低收益类基金产品，该公司旗下目前仅有一只货币市场基金、一只债券型基金。鉴于该公司的股票投资管理能力在市场中的领先优势，且当前的股票市场风险相对降低了很多，此次广发核心精选基金的发行既面临着一个较好的市场机会，也表明了该公司有意发扬光大自己的股票投资管理能力强项，为更多的投资者创造更多的收益。
二、独特的产品设计
按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，广发核心精选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。该基金的投资组合设计方案为：股票资产占基金资产的60％-95％；现金、债券、权证以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5％－40％，其中，基金持有权证的市值不得超过基金资产净值的3％，基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5％。
广发核心精选基金的产品设计较为独特，将主动投资风格与被动投资风格相互交织，进而形成了现在的“核心??卫星”投资策略。该基金的投资目标就是要通过认真、细致的宏观研究，合理配置股票、债券、现金等资产；应用“核心??卫星”投资策略，投资于具有较高投资价值的股票；在利率合理预期的基础上，进行久期管理，稳健地投资于债券市场；在控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳健增值。
（一）“核心”投资蓝筹，风格追求稳健
“核心??卫星”投资策略是基金的一种资产配置方式。“核心”策略是广发核心精选基金的灵魂，即指该基金将用基金的大部分股票资产通过跟踪某个目标指数、复制该指数或者精选该指数成份股进行投资，以获得与目标指数相当或略高于目标指数的收益。
该基金的“核心”投资部分是在沪深300指数成分股及其备选成分股中精选成长性较强、质地优良、投资价值高的股票构成“核心股票”，该基金将会较长时间的持有核心股票，直到该股票市场价格超过合理价值。一般情况下，该基金持有的“核心股票”的市值不低于本基金股票市值的80％。在具体的投资运作过程中，如果出现由于股票价格变动导致“核心”部分股票的市值低于该基金股票市值的80％，该基金将在在法律法规要求或约定期限内进行调整。
沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所携手联合编制的第一只反映沪深两市A股综合表现的跨市场成分指数，2005年4月8日正式发布。其成分股由300只规模大、流动性好的股票组成，样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，并且相当稳定，在我国现有市场分散化程度下，沪深300指数能够很好地刻画整个市场。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。
2006年，指数型基金的平均净值增长率为125.87％，在各类基金当中排名第一位；2007年，指数型基金以141.48％的平均净值增长率再列各类基金的平均净值增长率冠军。此基金以300指数的成分股为主要投资对象，既注重相对的长期持有，也注重在成分股里面优中选优。这种不断提炼精华的方式，有望给该基金带来良好的收预期益。
（二）“卫星”倾向主题，风格明显积极
广发核心精选基金的“卫星”投资部分将采取更为主动的投资策略，以协助该基金总资产整体获得超过比较基准的较高回报。该基金“卫星”投资部分投资于沪深300指数成分股（包括备选成分股）外的A股市值不超过该基金股票市值的20％，这部分股票为“卫星股票”。“卫星股票”采用主题投资方法，力争通过适度提前把握市场热点，精选个股，提高基金“卫星股票”的投资收益率。
为了做好对于“卫星股票”的投资工作，广发基金管理公司的研究部将对宏观经济、主要行业的变动趋势进行深入分析，从基本面角度出发挖掘出可投资的主线；同时，他们还将对股票市场行情变动趋势进行分析，如市场的热点、资金的流向、市场情绪等因素。在综合分析基本面及市场变动趋势的基础上，研究部每季度提交《投资策略报告》，提出下一阶段的投资重点；如有比较明显的、重大的投资机会，研究部将随时提交《投资策略报告》。
由于“卫星股票”主题投资的投资对象出现同质化的可能性较强，提前市场一步挖掘出其投资价值将有望带来较好的投资业绩，但同时，该投资策略的风险性也比较大。因此，广发基金管理公司的风险管理部门将对相关投资策略报告的投资对象进行风险评估，包括投资价值的评估、流动性的评估等等。通过投资风险评估后，该基金将按照《投资策略报告》指明的投资重点构建备选卫星股票组合。
三、较好的基础市场背景
选择在当前这样的时机发行股票型基金，是因为当前有不少基金管理公司对于基础市场行情的未来发展趋势有着自己的看法。大家认为，2006年、2007年A股市场那种单边上扬的牛市行情在2008年将暂告一个段落，股票市场行情将会进入牛市休整期，行情走势将会呈现出反复震荡的格局。在前期的大调整过程中，一些主流上市公司的估值已进入可投资的合理范围，同时大小非减持年内高峰暂告一个段落，奥运临近将活跃国内政经气氛，使得阶段性反弹机会并不乏见。
在股票表现上，由于资金供给与需求将会表现出剧烈的分化现象，股价严重高估、缺乏核心竞争力的那部分上市公司在面临非流通股解禁时，向下调整必然会十分剧烈；另一方面，核心竞争力突出、能够持续受益于中国经济成长的优质公司，又将会不断吸引市场的增量资金，估值水平将有望持续提升，股价也将同时因业绩成长和估值水平的提升带动而上涨，从而在2008年获得可观的超额收益。这一切，将会给股票投资管理较强的广发基金管理公司、给这只新基金提高良好的投资机会。
中国银河证券研究所认为，前期市场下跌的诸多因素都已经得到了很大程度的缓解，各种因素都在朝有利于市场发展的积极方向转变，尽管投资者信心的转变需要一个过程，多空双方的交锋还比较激烈，但股票市场行情的后市发展趋势已经不再看淡。具体来说有八大理由：（1）经济恢复常态增长，扭转了市场的悲观预期；（2）宏观调控压力减轻；（3）2008年一季度业绩继续高增长；（4）A股市场的高估值风险得到了释放，目前A股市场无论从动态估值还是静态估值看都已经被严重低估；（5）二季度市场资金供求压力显著减轻；（6）外围市场回暖，对A股的负面影响基本消除；（7）近期政策利好频频出台，未来还可能继续出台有利于市场发展的政策措施；（8）二季度工业生产旺季来临，企业效益提高有助于股市上涨。
从另外一个角度来看，目前的开放式基金营销局面很不乐观，大量基金滞销。但过往经验显示：当基金营销出现异常火爆情况的时候，往往会是市场大幅单边上升累积到相当程度后，调动了大众的获利幻觉和喧嚣的投资情绪所致，刚刚过去的2007年就曾经有过很多次这种情况，其实那往往是投资者需要谨慎面对基础市场风险的时候；而基金营销出现当前这种情况的时候，通常是在股票市场行情大幅连续下跌后，巨大的亏损极度压抑了投资者的情绪所致。因此说，当前的基础市场行情情况可能恰好是一个较好的投资机会。
四、功底扎实的拟任基金经理
拟任基金经理许雪梅具有9年时间的证券业从业经验，曾任广发证券发展研究中心研究员，参与了广发基金公司的筹备工作，并自该公司成立之日起就一直主管该公司的研究工作，历任广发基金管理公司研究部副总经理、广发基金管理公司研究部总经理，今年2月15日起担任广发稳健增长基金的基金经理。这位基金经理的主要特点就是具有深厚的研究功底，以及一定的实际投资经验，曾经为广发基金管理公司能够在过去的投资运作中取得良好的业绩默默地立下了汗马功劳。
仔细研读这只基金的《招募说明书》，在有关投资的章节中就有着较为浓厚的、强调研究的气息，它在投资理念里明确表述“研究发现价值”，认为“认真、细致的宏观研究、行业研究及个股研究是基金投资必不可少的基础”。就证券投资基金进行资产管理这种业务的本质来看，研究是投资的出发点，是风险控制的最前端。在目前市场上已经运作的基金中，不乏一些由有着深厚研究背景出身的基金经理管理的基金，且不少都取得了较好的收益。因此，未来的广发核心精选由许雪梅来管理，也许可以给投资者带来较好的收益预期。（广告）
中国银河证券基金研究中心 王群航（来源：上海证券报)
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