□天相投顾 闻群
6月份市场不乏积极因素，但市场后期走势依然依赖于宏观面、政策面和投资者信心恢复等多重因素。因此，在市场趋势明朗前，基金投资者仍需保持谨慎的心态，继续控制基金组合的风险和组合资产的灵活可调整性。
近期市场运行中频繁的板块轮动和热点切换使得基金的操作难度加大，投资管理能力和投资管理理念均受到考验，基金业绩分化也在加剧。
针对短期市场的结构性投资机会，建议基金投资者在加强基金品种优选的同时关注基金组合的风格搭配，在将业绩持续稳健的品种作为中长期配置的同时，关注操作灵活、主题投资把握较好的品种。此外，可以根据市场情况阶段性搭配行业配置特点突出的基金品种。
在组合中配置债券型基金
由于通胀隐忧持续存在，5月份债券市场继续盘整，天相国债全价指数上涨0.23%，国债净价指数下跌0.01%，同期天相企债指数上涨0.24%，天相可转债指数下跌了1.5%。债券型基金收益率基本保持平稳，48只债券型基金（A、B、C级分开计算）40涨8跌，加权平均上涨0.11%。4只保本基金2涨2跌，加权平均下跌1.02%。
08年以来的市场下跌使得债券型基金的风险收益配比优势凸显：截至5月30日，在股票型、混合型基金下跌幅度超过20%的背景下，32只债券型基金有19只获得正的投资收益。
综合通胀压力和资金面等因素，我们对6月份的债券市场也继续保持谨慎的态度，但考虑到债券型基金波动小、业绩平稳的特点以及新股发行上市为债券型基金业绩平稳增长提供的助力，我们认为债券型基金依然是稳健的选择品种和平滑组合风险水平的较好工具。
货基收益率继续回升
5月份的货币型基金年化收益率为3.370%，比4月份上升了0.605%，收益水平高于最近三个月和最近半年的收益水平。中信货币本月收益最高，年化收益率4.838%，此外，万家货币、益民货币、光大货币等基金5月也有较好的表现。
综合考虑货币基金平均利率水平、历史收益及稳定性、基金规模等因素，建议继续关注华夏、建信、嘉实、博时等公司旗下货币基金。
关注部分封基投资机会
在市场下跌、年度分红落幕后热点匮乏等因素影响下，5月份封闭式基金二级市场价格加速回落，33只封闭式基金二级市场价格下跌10.87%。价格下跌幅度大于净值，封闭式基金整体折价率由4月末的15.97%上升至5月末的20.44%，折价率明显上升，其中剔除瑞福进取后的其他32只基金的折价率水平为22.79%。从28只非到期概念的老封闭式基金来看，整体折价率已经达到24.13%，且内部折价率分化显著，其中最高的折价率超过28%，最低的折价率低于15%。
我们认为，在没有二级市场新的热点刺激因素出现的情况下，短期内封闭式基金的价格走势将较强依赖于基础市场的走势。但是折价率水平的变化已经使得封闭式基金的相对投资价值悄然发生变化。中长期投资者可以结合基础市场的走势，逐渐关注折价率水平较高、净值表现稳健的一些品种的投资和介入机会。
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