□中投证券 张镭 杨国萍
金钼股份是亚洲最大的钼业、全球最大的原生钼业公司，公司拥有从采矿、选矿、冶炼、深加工一体化的产业链。
钼资源主要分布在中国和美洲的科迪勒拉山系，其中中国是全球最大的钼资源国，金钼股份又是中国、亚洲最大的钼业、全球最大的原生钼业公司，因而公司是目前A股市场为数不多的具有中国优势资源的全球领先的大市值公司。
钼产品的消费主要来自钢铁行业，全球75%的钼产品以焙烧钼精矿或钼铁等钼炉料形式用于钢铁行业，其它25%用于钼化工、钼金属制品等行业，因而钢铁行业，尤其是不锈钢和合金钢行业的增长对于钼行业的景气周期影响最大。预计中国不锈钢和合金钢行业未来三年的增长速度将会保持在15%以上，对钼产品的需求依然强劲，而钼的供给增长将因供给受限而低于需求的速度，我们认为钼行业未来三年依然处于景气周期，钼价将会维持高位运行。
同时由于中国出口关税的增加和出口配额的限制，这使得国际钼价好于国内钼价，而公司是较早进入国际市场的中国有色金属企业，目前公司钼产品85%以上出口到国际市场，公司“JDC”品牌在国际市场享有很高的声誉，加之公司在国际钼行业内的突出地位，公司在国际竞争中处于非常高的地位，因而将大幅受益。
公司拥有全球最大的原生钼矿??储量为78万吨的金堆城钼矿，近期收购了储量为68.98万吨的汝阳东沟钼矿，这使得公司有近100%的资源自给率。公司年产各种钼产品折合钼金属约13000吨，占世界产量的7%，其中钼炉料产品约20000吨，占世界产量的6%，钼化工产品约6000吨，占世界产量的12%，钼金属深加工产品约2500吨，占世界产量的12%，公司募股资金项目之一??钼金属深加工建设项目建成投产后，公司将在西安市高新技术产业开发区新建钼金属深加工工业园，然后将公司现有钼粉、烧结和钼丝三个深加工车间设备搬迁并增加部分设备，增加钼板、钼异形材制品生产车间，形成以钼粉、钼制品、钼丝、钼板、钼异形材制品为主的深加工产业园区，项目建成投产后，将最终形成钼粉产能4200吨、烧结制品产能2611吨、钼丝产能900吨、钼板产能200吨和钼异形材250吨的生产规模，产能较目前将会有100%左右的增长，届时公司将有望成为全球最大的钼金属深加工产品供应商。
公司IPO共募集资金约89亿元，计划在产业技术升级改造、支持公司可持续发展和建立资源保障体系等三方面投资约76亿元，将用于建设或收购11个项目，届时公司无论是在钼资源储量，钼精矿产量、钼炉料、钼化工和钼金属深加工方面的产量、产品结构方面均会有较大的提高和改善。
预计公司2008?2010年EPS为1.25元、1.31元和1.36元，基于中国作为全球最大的钼资源国，公司长期的钼资源和钼金属深加工产品的扩张战略将保障其业绩的增长，给予其“强烈推荐”的投资评级。
图表数据来源：Wind资讯
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