本周期货市场概览：油价疯跳 幕后四推手曝光

　　原油暴涨成商品市场走势的双刃剑

　　近期，在美国次贷危机尚未平息，且继续蔓延、中国宏观调控、货币紧缩加重利空背景下，全球原油市场持续单边牛市行情，并逼近140美元/桶。受此影响，国际国内商品市场整体呈现联动走强态势，局部则强弱各异、涨跌互现，商品能源概念重新强化。

　　实际上，全球原油市场价格迭创新高，其主要因素在于，全球尤其是新兴市场经济体用油消费刚性增长、OPEC无意增产、即使增产幅度也有限、夏季迎来用油需求消费旺季、原油输出国组织主要产油国伊拉克、伊朗和尼日利亚安全形势紧张、地缘政治局势渐趋紧张、尤其是以色列威胁袭击伊朗、引发战争预期强化、投资者对原油供应紧张甚至短缺担忧，美元贬值趋势的持续，原油市场成为基金做多的主要商品之一。在此背景下，作为全球商品市场主要风向标的原油市场，自然成为基金重点追捧的主要对象。由于上述利多持续作用油市，预计油价后市还将挑战更高价位。在此背景下，国际国内商品市场在受制于各自供需关系同时，短线受油价影响也逐渐加重。

　　千亿资金涌入油市

　　油价上涨有诸多方面因素推动，其中最主要的理由无非是全球需求消费刚性上升和供给渐趋紧甚至短缺。而在此基础上，原油期货市场的种种交易行为已将这种供需利多失衡数倍地放大，对于油价疯涨起到了推波助澜的作用。当美次贷危机愈演愈烈之时，国际基金将资金集中投入商品期货品种，大约有超过2600亿美元的投机基金涌入了商品期货市场，其中至少有一半的资金沉淀于原油期货品种，与商品牛市初期2003年的100多亿美元相比，增长了近20倍。也正是上述对冲基金和社保基金由于做多商品期货，并使其勉强度过美次贷危机的难关。而美国那些著名的投资银行在商品牛市行情中扮演了最重要的角色。其中高盛、花旗、摩根士丹利、摩根大通是原油期货交易的四大玩家，他们在原油期货市场上翻手为云、覆手为雨，掀起了一浪紧接一浪的油价上涨。权威机构调查报告指出，基金大量买入期货合约是油价走高的主要推手。

　　场外交易存在黑幕

　　有报告揭示，美国衍生品交易监管存在着惊天的黑幕。通常，美国原油期货在常规交易所（regulated exchanges）的期货交易受到美国商品交易委员会（CFTC）的严格监管，但调查发现，近年来越来越多大宗的合约交易正转移到了期货OTC市场的电子交易市场，即国内俗称的亚洲电子盘交易市场。因为常规的场内交易市场是美国的主流交易市场，有常规开市和收市的交易时间限制，而亚洲电子盘交易是满足那些不能与美国常规市场进行同步交易的全球各地的交易者，这种电子盘交易在常规市场交易结束后仍然连续进行交易，并且在常规场内市场开市前结束交易，由此两个市场组成了一个24小时不间断交易的市场。

　　尽管根据美国通过的一个商品期货的现代化法案，要求CFTC对期货市场交易的所有交易行为密切监管，保留其一切交易记录和交易文档，防止市场的操控行为。但此监管行为将OTC电子交易市场排除在监管范围之外，这个漏洞便给了华尔街投资家们为所欲为的巨大空间。投行利用场外市场进行违法交易，却未被CFTC察觉，且不被完全调查清楚，因为场外市场不保留他们交易文件。

　　原油与美元维持负相关性

　　原油市场与外汇市场的投机行为密切相关，美元趋强，则资金由原油市场转移至外汇市场，导致油价回落，美元趋弱，则资金又由外汇市场转移至原油市场，推动油价上涨。原油也由此与美元维持较高的负相关性。按照目前纽约商品交易所每天的原油成交量7000万桶，均价130美元计算，则每日成交额为90多亿美元，相对于全球外汇市场每日约2万亿美元的规模而言较小，反过来说明油价大幅震荡有大资金介入。美盘NYMEX原油市场持仓量数据显示，今年以来，总持仓量始终维持在13-15万手规模，基金始终维持净多单持仓方向，短线内净多单稳步缩减，基金有获利回吐迹象，但未改做多方向。

　　综上所述，在诸多利多因素背景下，国际性大资金推波助澜，无疑加大了原油市场价格上涨速度和力度，也预示着该因素仍将成为原油后市继续高位波动的主导因素之一。

　　（通联期货 施海）

　　燃油借“东风”再创新高

　　作为全球主要的工业、农业及其他行业原料、燃料，原油市场价格持续上涨，始终牵动着下游行业的市场运行，影响着下游商品市场供需关系。油价不断上涨，不但导致商品原料生产加工成本提高，且还导致具有替代能源的品种走势受到提振。实际上，原油不但是有色金属铜铝锌的主要开采冶炼加工运输的能源，而且是农作物耕作收获的能源，且还是期货市场诸多品种的上游母产品。

　　此外，原油作为商品市场中一种主要的商品，对商品市场无疑具有领头羊和风向标的作用，原油市场价格持续走强，还将引发市场对通货膨胀的严重担忧，吸引投机资金追涨杀跌包括原油在内的商品市场，商品消费性需求变化引发投机性需求变化，从而使商品市场供需关系在利多利空之间反复转换。

　　目前，原油牛市已进入中后期，将对商品市场产生反向利空作用，则油价涨幅与国际国内GDP增长幅度将呈现高度的负相关态势，由此而促使全球经济加速衰退，导致中国经济增长减缓，并使商品需求消费全面缩减，从而使商品市场全面由牛市转变为熊市。燃料油是原油的下游分支产品，但原油价格走势始终是影响燃料油供需的主要因素，因此燃料油的价格走势与原油存在着很强的相关性。据研究，纽约商品交易所WTI原油期货和新加坡燃料油现货市场180CST高硫燃料油之间的相关度高达90%以上，无疑原油暴涨，燃料油受益较大。

　　玉米供需严重失衡

　　传统农产品的播种、灌溉、收获、加工、运输、储存等工艺流程，均需要原油的支援，因此原油价格波动直接影响农产品的成本和价格波动，对农产品价格上涨构成强劲推动作用，而对农产品价格下跌则产生强劲的支撑作用，同时由于海运费稳步上涨，导致以大豆为代表的进口类农产品进口成本不断上升，并超过相关农产品国内市场价格，从而对国内市场价格构成强劲的向上牵制作用。

　　美新能源法案鼓励大幅增加生物燃料乙醇的使用量，使其到2022年达到360亿加仑。这将意味着美国将增加更多玉米播种面积，满足制造生物燃料乙醇的原料需求。数据显示，2005年，美国酒精产量为40亿加仑，到2022年将增长9倍至360亿加仑，生物燃料乙醇增长速度将超过年均50%，由此需要大量耕地种植玉米，导致玉米供需严重失衡。

　　白糖与原油维持较高正相关关系，原油价格坚挺，导致大批甘蔗转而生产酒精燃料，而不生产白糖，由于酒精具备污染小、可再生性强等特点，成为原油的理想替代物。玉米、小麦生产酒精的生产成本为0.33美元和0.55美元/公升，而甘蔗酒精的成本仅为0.19美元，因此白糖成为最经济的替代能源。预计今年全球乙醇产量预计为7710万立方米，高于去年的6410万立方米。今年美国乙醇产量预计为3380万立方米，而去年则为2600万立方米。其中70%的增加量是因实行燃料替代方案而产生的。

　　油脂油料或惯性上冲

　　原油价格暴涨催生以生物柴油及燃料乙醇为主的替代能源。美国新能源法案中，将发展生物燃料乙醇等生物燃料定为国策，以减轻对原油过度依赖，目前全球近20%菜油用于生产生物柴油，而用于生产生物柴油的豆油和棕榈油每年增幅也超过20%。

　　美国生产1加仑生物柴油，需要7.3磅豆油、人力等成本为60美分，并可获1美元补贴。印尼麻风树单产为1.9吨/公顷植物油，远高于大豆的0.5吨籽油/公顷。相比油菜籽单产1.2吨/公顷，油棕可生产4吨毛棕榈油/公顷。因此豆油、棕榈油、菜籽油作为生物能源的原料，其中菜籽油所占比例达84%左右，均与原油价格走势存在高度正相关性。

　　本周国内豆油行情呈现渐强表现。原油期货盘面大涨的心理支撑，油厂近期普遍提价豆油产品，不过国产豆油销量总体仍然偏低，油厂、持货商反映出货进度缓慢，这限制了卖方的提价空间。鉴于目前国内油脂市场供需基本面偏空格局，投资者对于后期豆油总体的预期不宜太高，短期来看，由于大豆豆粕市场多头资金的转移倾向，预计豆油仍有惯性上冲的可能。

　　目前国产大豆已经很少用于压榨，本地大豆已经不足以满足需求。在8、9月份油厂设备大整修时间来临之前，国产大豆供应偏紧的局面将会继续导致东北地区油厂开工难以正常，目前黑龙江很多油厂已经停工检修。

　　PTA持续暴涨迭创新高

　　原油对精对苯二甲酸（PTA）的影响通过石脑油（轻汽油）和对二甲苯（PX）两者而产生，先由原油分离出石脑油（轻汽油），石脑油再提炼出PX（对二甲苯），而PX经氧化结晶分离干燥生产出精对苯二甲酸（PTA），由此判断PTA与原油维持系数为0.78的较高的正相关关系，本周PTA持续暴涨并迭创新高，主要源于上述产业链的影响。

　　原油对聚乙烯影响通过石脑油和乙烯两者而产生，其中石脑油在原油中比重不足30%，而乙烯在石脑油所占比重约为62%，乙烯是生产聚乙烯的最主要原料，约占聚乙烯原料构成的60%，因此乙烯对聚乙烯产生直接影响，聚乙烯价格是随着乙烯价格涨跌而涨跌，LLDPE价格平均高出乙烯价格约16%。由此判断原油上涨，将影响LLDPE供需关系，间接带动LLDPE联动走强，本周LLDPE冲高回落也主要源于该因素。

　　本周大连塑料市场从前期白热化疯牛走势中逐步平息下来，价格在现货需求影响下出现回归。现货方面国内下游企业抵制高价，市场成交不济，贸易商加紧出货，期货市场主力多头平仓出场，期价因此应声回落。不过原油处于横盘整理态势，塑料期价虽然呈现调整，但整体上涨形态并未遭破坏。随着石化企业纷纷继续提价，高企的出厂价格将继续成为支撑价格的根本，近期现货的下跌很大原因是前期贸易商惜售货源开始回流市场，中长期来看，塑料价格仍属易涨难跌，可关注回调后做多机会。

　　橡胶下游产品随油价飙升

　　由于原油是合成橡胶的上游母产品，因此油价大幅上涨，将导致其下游产品合成胶价格不断上涨，其中丁苯胶价格一度超过天胶价格，目前价格陷于23000-24000元高位强势波动，对天胶价格贴水也显著缩减至1000元左右。一般地说，当合成胶价格对天胶价格贴水幅度缩减至3000元之内，部分合成胶需求消费量将转移至天胶，轮胎制造商甚至改变轮胎制造中的橡胶配方，即缩减合成胶用量，提高天然胶用量，合成胶与天然胶比例将此消彼长，促使天胶需求消费量扩展。可见天胶价格始终与油价维持较强正相关关系。

　　沪胶周五远月合约跌幅较深，主力合约809开盘26300，迅速上冲至日内高点26640后回落，最低25880，尾盘收阴报26230。于原料价格的不断上涨，消费企业不得不通过提价来消化胶价高悬带来的成本压力。大型轮胎企业米其林于6月4日宣布由该公司所销售的米其林品牌新胎与翻修胎将调涨价格，平均涨幅均为7%，新价格将于8月1日起正式生效。这次的价格调涨将是米其林卡客车胎2008年内的第二次价格调涨行动，前一次的价格调涨是在今年的4月1日。上海期货交易所天胶库存本周小量减少975吨，因消费企业补库后市买盘支撑胶价，高位震荡走势短期料将延续。

　　金属短多长空辩证作用

　　原油价格波动，将直接导致黄金铜铝锌等金属矿产品品种开采、冶炼、加工、运输成本上升，从而导致上述贵金属、基本金属制造成本上升，价格上涨，同时原油价格上涨，导致上述金属由海外运输至国内的海运费提高，即导致上述矿产品进口成本提高。但同时，原油价格上涨，又引发国内通货膨胀压力加重，引发宏观调控政策措施出台，尤其针对贵金属和基本金属冶炼的高能耗产业的限制政策措施出台，从而缩减上述金属冶炼产能规模的扩展，缩减冶炼产能对矿产品产量的需求消费，并可能出台扩展进口、缩减出口的偏空进出口政策，继而对上述金属市场供需关系产生偏空影响。因此，原油上涨对金属市场产生短多长空的辩证作用。

　　周四LME基本金属市场除镍外全线收低，因隔夜美元走高。美国5月零售销售增长数据为市场预期的两倍，激励美元大幅上涨，并使金属承压。铜价昨日震荡回落，探底后小幅反弹，收回部分跌势。三个月场内伦铜收低80美元至7840美元/吨，伦铝微跌10美元至2950美元，伦锌下挫50美元至1870美元。Barclay资本表示，LME三个月期铜和期铝今年下半年可能走高，受供应问题激励，尽管今年迄今需求增长速度放缓，但仍表现强劲，美国和中国消费商库存都处于极低水准。

　　

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