美国股市:刚抬头就再次跌入熊市？

　　纽约股市道琼斯指数２００７年１０月达到１４１６４．５３高位后震荡下滑，至２００８年３月１０日跌入１１７４０．１５点的低谷，总缩水２４２４．３８点，跌幅达１７．１２％。之后，在经济摸底回升苗头的刺激下开始回升，到4月底已回升１０％左右，５月１日更是收高１３０１０点，成为自今年１月３日跌破１３０００点后之首次。

　　然而，过去两周左右的油价节节高攀，为纽约股市乃至美国整体经济前景平添重要变数。由于亚洲对柴油需求的明显增长、美国夏季用油高峰的到来、石油生产国没有提高产油量的考虑，以及美元汇率持续走低等多种原因，国际石油价格不断攀升。６月１１日，国际油价摸高１３８．０美元一桶，创历史新高，比半年前高出一倍。原油价格节节高攀导致美国汽油价格不断上涨，目前全美平均汽油价格已突破每加仑４美元大关，不少地区甚至远高于这一价格，如芝加哥８７号汽油每加仑的价格已接近５美元。经济界普遍担心，如此高的汽油价格，不但迫使平民百姓正在把政府为刺激消费的退税补贴，用在支付汽油费用上，且可能对整体消费形成更深层次的消极影响，对美国经济走出衰退阴影形成拖累。

　　本就对油价极为敏感的纽约道琼斯指数，进入６月后随着油价的攀升而不断剧烈震荡下跌。更加之不久前美联储公布的上次例会记录显示，尽管美国央行估计经济复苏将是一个漫长和痛苦的过程，但仍准备为货币宽松政策画上句号，因美国的通胀威胁已开始抬头。据此，投资者感到联储处于放松还是收紧货币政策的两难之中：如要刺激经济尽快走出低迷就需进一步降息，但这可能使通胀形势失控；如想收紧货币政策以预防通胀发生，但经济恢复则将因此步履更为艰难。

　　经济方面的困境加上国际原油价格的进一步高攀，导致纽约股市似乎又濒临熊市边缘，过去两周内连续大幅下挫，总跌幅超过６００点，尤其是６月６日，在油价预期继续高攀和失业率猛增到５．５％的刺激下，道琼斯指数一天之内狂泻３９４．６４点，以１２２０９．８１点收盘，成为自２００７年２月以来的最大跌幅。到６月１１日发稿前，道琼斯指数已跌到１２０８３．７７点，离此轮熊市最低谷只差３４０点左右。

　　经济中这些新不确定因素和股市近两周来的糟糕表现，开始让人们担心美国股市还要进一步下跌，从而才刚开始恢复，就再次跌入新一轮熊市。

　　面对纽约股市的大起大落，如何看待美国资本市场近中期的表现？笔者认为，尽管能源价格上涨等不确定因素对美国经济复苏正在构成新的威胁，但对美国此轮经济最大的威胁??次贷危机的最糟糕阶段正在成为过去。另外，美联储及布什政府其他部门，仍有较充分的降低汽油价格等拯救经济杠杆，如政府向消费者发放汽油涨价补贴、通过美元贬值刺激出口增长、推出后续退税措施，乃至央行不降息但采取其他扩大流动性措施等，仍可使美国经济有能力应对能源价格上涨等新挑战。最重要的是，笔者认为目前的高油价背后炒作味道很浓，按正常的经济规律，目前的理性价格应在每桶９０美元上下。

　　再则，如果从股市恢复的历史轨迹分析，深层次的现象似乎也可让人增加信心。从对过去６０年来多轮股市复苏的规律进行分析可以看出，此次美国股市复苏可能正在遵循着不同的轨迹。历史规律表明，每轮股市复苏基本都从消费类股开始，如零售连锁店、旅店、银行，以及房地产业股票等。然而，到目前为止的股市上涨，主要集中在重工业类股票方面，如煤炭、钢铁、石油等，而这类产业的股价上涨以往都在股市复苏的后期才发生。深入分析可以看出，由于美国股市此次衰退中遭受打击最大的是房地产和银行业，尤其是房地产业对消费意向的直接打击，从而导致消费类股票此次很难引领股市整体复苏。与此同时，国际经济近中期的发展趋势却远好于美国，尤其是以中国和印度为龙头的亚太区域经济前景看好，而这类新兴经济对美国重工业类产品的需求可能呈明显增长趋势，加之美元贬值有利于美国出口增长等。这众多特殊原因，正在导致美国股市中不同板块复苏次序倒置，即历史上最先恢复的板块将迟迟不振，而以前最后走出低谷的板块却将引领股市复苏，这一现象从而构成此轮复苏的新特点。

　　综合来看，尽管近中期纽约股市发展态势，将充分体现美国经济复苏中“增速低、颠簸大”的两个特点，但再次重新跌入熊市的可能仍较小，而目前股市的震荡，应是油价持续走高而导致的恢复期剧痛。