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银河证券:维持弱势震荡

  □银河证券 李锋

  尽管A股市场的高估值风险得到全面释放,A股已处于价值低估状态,但对经济增长与通胀的担忧,制约了投资者的买入积极性。市场担忧PPI高企抵消CPI下降的影响,而美国经济尚未出现触底迹象,原油价格大幅上涨又加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧,因此,短期内市场预期发生逆转的概率较小。

  当然,短期大幅下跌孕育着可能的反弹,但是反弹的高度也不宜抱有过高的预期。

  从中长期看,我们认为,市场对经济增长放缓、上市公司利润下滑的反应已经过度,以下三方面因素预示大盘大幅下滑的空间也不大:

  一是经过今年以来5个多月的大幅下跌,A股市场高估值泡沫已经释放完毕,A股静态与动态估值水平处于低估状态,市场系统风险不大。即使基于2008年上市公司业绩增长20%的悲观预期,市场合理估值区域也在3000-3500点。

  二是宏观调控政策在三季度存在适度放松或转向的可能。持续一年多的严厉宏观紧缩政策,已经导致实际投资增长下滑至18%左右的水平,而美国经济放缓、人民币快速升值、以及国家限制双高行业和资源类产品出口的政策,已经导致出口增速明显降低,而且这种趋势可能会继续延续。另外,消费增长一直保持平稳态势,没有出现明显的加速趋势。在此情况下,我国经济增长存在下滑的风险,有调整紧缩政策的内在要求。

  三是通货膨胀是宏观调控考虑的首要问题之一。CPI在今后几个月将可能呈现逐月回落趋势,也增加了三季度末宏观调控政策放松的可能性。事实上,今年2月份以来,新增涨价因素逐步下降,从2月份的3.8%下降至5月份的2.6%,而且随着食品供应的改善,CPI新增涨价因素可能保持平稳态势。

  因此,一旦紧缩性政策发生转向,市场预期将从悲观向中性或谨慎乐观转变,推动市场回归到合理估值中枢。

  

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(责任编辑:chuangangcui)

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