兴业证券16日评级一览

　　本网讯

　　兴业证券：给予云维股份“推荐”评级

　　兴业证券于6 月12 日对云维股份（600725.SH）进行调研，并参观了公司厂区，对公司生产经营情况有了进一步的了解。6月16日兴业证券发布投资报告，给予云维股份（600725.SH）“推荐”评级。

　　兴业证券认为，云维股份在传统煤化工领域的产业链优势非常突出。随着大为焦化和大为制焦的焦炭以相关及配套深加工项目的注入，公司煤焦化的产业链基本完整，其下游产业链可以延伸到聚乙烯醇（PVA）、1-4 丁二醇（BDO）等产品，深加工程度和附加值大大增加，是目前国内煤焦化产业链最完整的上市公司。公司所在地云南省曲靖市的煤炭资源很丰富，且其实际控制人云南煤化工集团是省内最大的煤炭企业，煤炭的供应基本没有问题，目前原煤的采购价约600-700 元/吨。

　　兴业证券表示，云维股份焦炭业务08 年将呈量价齐升的局面。焦炭业务是公司目前收入和利润的重要来源，08 年大为焦化和大为制焦的305 万吨焦炭产能基本能够完全达产，产量将比07 年将有70%以上的增长。公司焦炭销售主要面向云南省内的钢铁企业，而国内焦炭行业目前正处于景气度高位，故公司的焦碳收入和利润率都将大幅增加，目前出厂价格约1600-1700 元/吨。

　　云维股份焦化下游深加工项目开工顺利，08 年将贡献大部分产能。公司煤焦化下游深加工项目主要有10 万吨粗苯加氢精制、30 万吨煤焦油深加工、30 万吨焦炉气制甲醇项目。目前甲醇项目开工和销售情况都很好，08 年基本可以完全达产，而且和煤炭路线相比，公司的焦炉气路线成本更低，具有很强的市场竞争力，目前出厂价在3600-3700 元/吨左右。除此以外，公司煤焦油深加工08 年可加工20 万吨，而粗苯精制项目将于09 年贡献部分产量。

　　云维股份本部PVA 销售良好，准备募集资金投向20 万吨醋酸和2.5 万吨BDO 项目。公司本部主要有9 万吨电石、8.5 万吨醋酸乙烯（其中3.5 万吨商品醋酸乙烯）、2.8 万吨PVA、20 万吨纯碱、20 万吨的氯化铵以及配套的40 万吨水泥产能，目前各商品的销售情况都不错，其中PVA 出厂价达到16000-17000 元/吨，水泥价格也有220 元/吨左右。公司准备再非公开发行股票融资18 亿，投向本部的20 万吨醋酸和2.5万吨BDO 生产线，以丰富煤焦化下游的产品路线，预计将于09 年投产，该方案目前已经上报证监会审批，相信很快就会通过。

　　云维乙炔化工20 万吨电石、5 万吨醋酸乙烯准备开建。公司控股子公司云维乙炔化工也将准备建设60 万吨电石、20 万吨醋酸乙烯、2.5 万吨BDO，该部分资金主要是自筹资金，其中一期的20 万吨电石、5 万吨醋酸乙烯项目的前期准备工作正在进行，09 年有望建成投产。

　　集团50 万吨壳牌煤气化合成氨装置试车，期待注入上市公司。集团下的50 万吨合成氨装置目前已经开始试车，公司表示在装置顺利运行后将和集团下的28 万吨尿素一起注入上市公司，实现集团的整体上市，完成后公司将拥有煤焦化和煤气化二条煤化工工艺路线。

　　兴业证券也表示，季节性的电力短缺对云维股份生产有一定影响。公司所需电力80%左右需外购，而云南地区以水电为主，每年的1 季度都是枯水期，电力供应比较紧张，会对公司生产尤其是高耗能的电石等产品的生产造成一定负面影响。

　　短期内公司增长在焦碳业务，但煤化工产业链的延伸是中长期的主要看点。云维股份目前的盈利主要依靠大为焦化和大为制焦，但未来的发展重点在于下游的煤化工产业，依托实际控制人云南煤化工集团良好的资源优势，公司将迎来历史性的发展机会，兴业证券初步预计公司08、09、10 年EPS 分别为1.34、1.52、1.81元，给予“推荐”评级。

　　兴业证券：维持厦门钨业（600549）“推荐”评级

　　兴业证券于6 月13 日对厦门钨业（600549.SH）进行了调研，了解了公司的经营情况。6月16日，兴业证券发布投资报告，维持厦门钨业（600549.SH）“推荐”评级。

　　兴业证券表示，由于国际市场消费相对低迷，加上中国产业整顿短期内成效并不显著，短期内钨价比较疲软。但中长期兴业证券看好公司钨精矿的价格，预计钨精矿（含WO365％）08 年均价为8.5 万元/吨。宁化行洛矿08、09 年预期产量为2000 吨和4000 吨，由于目前处于露采山顶分化矿阶段，品味较低，导致毛利较低，预计厦门钨业今年实现净利润3000-4000 万，09 年毛利水平将恢复正常，预计实现净利润1.2 亿。洛阳豫鹭和废钨回收项目基本符合预期。

　　另外，07 年厦门钨业细钨丝产量为100 亿米、预期08、09 年产量分别为150 和200 亿米。由于自2007年7 月1 日起，钨丝出口退税由13%下调至5%，毛利率将有所下降。

　　厦门钨业同安精密刀具项目预计2008 年9 月完成全部土建工程，并开始设备安装和调试。金鹭集美新的合金生产线已投产，旧合金厂房改造将于2008 年3 月开始，年底完成。将大幅提升产量，改善产品结构。

　　厦门钨业长汀稀土技术改造项目预计6 月底陆续进入生产调试，目前福建有4 本稀土采矿权证，分别在4 个县政府手中，由于各县均希望在当地建立加工厂，因此整合进展较慢

　　房地产方面，08 年厦门钨业预期结算10 亿，实现净利润为1.5 亿左右。09 年公司预期结算25 个亿，实现净利润为3.75 亿左右。房地产业务将采取滚动开发的方式，未来仍将继续开展。

　　兴业证券预计厦门钨业08－09 年每股收益分别为0.50 元、1.02 元。其中钨业务08－09 年每股收益为0.28 元0.47元，房地产08－10 年每股收益0.22 元、0.55 元，维持“推荐”的评级。

　　兴业证券：维持恒瑞医药“强烈推荐”评级

　　恒瑞医药（600276.SH）16日公告与下属子公司恒瑞销售公司以总价2296 万元，联手收购连云港华晨医药有限公司100％股权。交易完成后公司占华晨公司90％股权，恒瑞销售公司占10％。华晨公司原有的45％和55％股权分别由公司第一大股东天宇投资和第三大股东恒创科技所有。收购后华晨公司将成为公司OTC 药品的专业销售子公司。

　　兴业证券6月16日对此发布投资报告，维持恒瑞医药“强烈推荐”评级。

　　兴业证券认为，恒瑞医药此次收购的着眼点在于完善OTC 业务从生产到销售的整合，有利于公司做大做强OTC 业务。虽然公司的主要是以处方药为主，但是仍有一些OTC 产品。其中贝莱已经位居同类产品销售收入的第二位。由于OTC 的快速推广主要依赖于大量的投入，因此我们预计短期OTC 业务并不能给公司带来丰厚收益。但是长期来看，若OTC 业务成功将带给公司新的成长点，并且大大减少了未来市场波动风险。

　　兴业证券预计恒瑞医药2008～2010 年的每股收益约为0.85 元、1.15 元、1.39 元。作为国内领先的高端药企，公司的成长性显著，并且向创新型药企转型将极大的提升公司成长空间。未来三年公司的复合增长率将超过30％，兴业证券维持恒瑞医药“强烈推荐”的评级。