许小年连平谈抑制通胀：必须加息和放开油价

　　6月11日和12日，国家统计局相继公布了汶川特大地震后的中国宏观经济运行数据。5月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.2%，增速比4月份加快0.1个百分点，创出42个月以来的新高，5月份消费者物价指数(CPI)同比上涨7.7%，增速比4月份稍有回落。

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　　CPI上升因素并未消失

　　记：5月份的8.2%的PPI数据和7.7%的CPI数据，这个水平是在你们意料之中吗？汶川地震对CPI是否有影响？

　　许小年(许小年新闻,许小年说吧)：PPI和我原先预期的差不多，CPI比原先预期的要低一点，我原来估计是在8%左右。地震对CPI没有太大影响。

　　连平：地震对CPI的影响其实非常小，0.1个点都不到。

　　记：根据经济学理论，PPI向CPI传导具有一定的滞后效应，加上国际热钱疯狂涌入推高市场价格，国内的通胀形势是否依然严峻？通胀的高峰已经过去了吗？

　　连平：如果从月份来看，峰值已经过了，就是8.7%。但是这个峰值过了以后，每个月低于8.7%，并不意味着通胀压力的减轻，我们要看到这个数据是同比的数据，也就是翘尾因素，所以下半年不能简单地就认为通胀和缓了。CPI上涨的构成跟食品有很大的关系。另外，非食品的价格过去5年一直维持在很低的水平上，大概是1%的波动。但随着PPI的上涨，接下来非食品的价格指数肯定是要上涨，所以未来CPI上涨的因素将发生变化。所以，4.8%的CPI目标肯定完成不了，肯定在6%以上。

　　许小年：我认为，通胀的高峰还没有过，因为PPI向CPI的传导要两三个季度以后才能看到，所以这个高峰没有过去，并且推动CPI上升的因素也没有消失，特别是国际上的因素没有发生实质变化。

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　　越南危机不会在中国发生

　　记：当前，越南正在发生货币危机，通胀更是高达25%以上，如果中国通胀继续攀升，是否也面临着类似的风险？

　　许小年：很有可能，越南的教训要吸取。越南在过去十几年间，通胀基本上就是在4%、5%，持续两三年，然后上一个台阶，上到7%、8%，跟我们现在差不多，7%、8%持续了两三年，现在上了25%。所以现在中国这种中度的通胀，如果政策上不能够果断坚决地应对，很容易发展成像越南今天这样的恶性通胀，这是我们一定要提高警惕的。

　　连平：我认为不会，因为中国适度从紧和从紧的货币政策已经持续四五年了，央行是非常注重这方面管理的。还有中国相关的一些指标，比如说人民币是持续在升值的，贸易顺差、外债数据都挺不错。中国的经济体规模比较大，即使是有大量热钱的流入，也难以产生决定性的影响，所以类似的危机在中国不会发生。

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　　必须加息和放开成品油价格

　　记：6月8日央行上调存款准备金率一个百分点，银行存款准备金率达到17.5%的历史高点。此举不仅被解读为近日股市暴跌的诱因，更有甚者认为，央行正在以收缩流动性的办法动手“杀死”中国实体经济。你们怎么看待目前央行屡次动用存款准备金的做法？还有上调空间吗？提准备金能遏制通胀吗？

　　连平：存款准备金对实体经济产生影响那是肯定的，收紧银根嘛，准备金是所有收紧银根政策中最厉害、力度也最大的一种政策工具。这里面可以解读成两个方面，第一个方面央行的本意就是要影响实体经济，使经济不要偏热，现在这个目的基本上达到了。另外一方面我们还要看到，就是在实行的过程当中，由于种种原因，政策效果出现了很多问题，比如目前有两类企业比较困难，一类就是中小企业、私营企业，还有就是出口行业受到很大的影响。这个对长期来说是不利的。

　　许小年：其实更为有效的货币政

　　策应该是动利率，需要加息。因为只有利率才能够改变资金成本，动准备金率的结果是形成一个资本成本的扭曲，如果我要能拿到贷款，我就继续做投资，因为贷款利率现在是7%，而市场上的黑市利率已经到了百分之几十了，关键看你能不能拿到贷款，要能拿到贷款的话，你的资本成本照样很低，所以大家照样投资。现在要抑制过热的话，还是不能发挥作用，只有拿不到贷款，才能够感觉到资金成本快速地上升。

　　记：也就是还是得靠加息解决通胀问题？越南最近的大幅度加息你们怎么评价？

　　许小年：很对，越南刚刚把利率提高200个基点，到14%了，使我想起了中国1993年、1994年的加息，我们也是加到10%以上。越南是在很短时间里，把利率从8%的水平加到12%，最近又加到14%，印度央行也在加息。目前，亚洲地区各国政策制定者都在做两件事，第一件事是放开成品油价格管制，因为财政已经受不了了，而且价格信号的扭曲，产生了对能源需求的过于旺盛，所以把价格管制放开了，价格管制放开了以后，那物价就要上升，于是中央银行就必须紧缩银根。所以现在你看一下，印度、马来西亚、印尼基本上都是在做这两件事，一方面是放开成品油价格，另外一方面在紧缩银根，来防止放开成品油价格带来的通胀的压力，来减轻通胀的压力，我觉得这个政策方向是对的。中国政策制定者应该考虑同样的政策组合，一方面是放开价格，另外一方面紧缩银根。

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　　上调油价有利股市与经济

　　记：近期国际油价持续飞涨，平均每个月上涨近20美元，最高时已接近140美元。而目前国内的成品油价格基本还处于原油70美元的水平，对于不断出现的油荒，除了提价，还有没有其他的措施解决这个问题？

　　许小年：成品油价格在60、70美元的时候不接轨，到100美元还不接轨，现在快150美元了，再不接轨它就冒顶了，堰塞湖是疏导为主，经济政策是同样的，要以疏导为主。

　　连平：我觉得在适当的时机还是要对这个价格需要做一些调整，这个价格的差价很大，带来很多问题，靠财政补贴才能维持，对市场还会造成大的恐慌，现在好多地方没有油。石油企业没办法，不赚钱，卖一桶就亏一桶，当然这个是不可持续的，必须要进行调整，但是调整要把握好时机。

　　记：一旦成品油价格放开，对CPI将产生多大的影响？

　　连平：不要认为油价一动，就影响大得不得了。事实上，在CPI这个篮子中，成品油所占的比重是5%，从现在的情况来看，如果将它调到与国际完全接轨的价格，大概是影响CPI一个百分点多一点。虽然间接影响也是很大的，但是肯定不会一步到位地去调整，适当地做一些调整，使得这个市场的信号有一些积极的变化，这样对于整个价格体系、市场行为都是有利的。

　　记：CPI的稍微回落，是否能让目前的股市站稳3000点？

　　许小年：对股市没有什么太大的影响，就算7.7%，我们预期的货币政策还是要从紧的，而且PPI的压力还没有释放出来，所以我们要在通胀、紧缩银根、经济增长速度放缓的前提下考虑上市公司的盈利，投资者不会说因为7.7%，原来是8点多，就对股市预期产生根本性的变化。。

　　连平：对股市是有好处的，对整个经济各方面都有好处。