PE与成熟市场靠拢中国股市目前肯定更具吸引力

　　吴慧

　　昨日，《第一财经日报》专访了标准普尔亚洲证券研究总监陈丽子，她于2000年加入标准普尔，之前在吉隆坡担任证券分析师及研究经理长达8年，另于企业融资和银行业工作3年。

　　《第一财经日报》：经过半年多的连续调整，A股大盘指数已被“腰斩”，相应的，A股平均市盈率也大幅下降，沪深300指数成份股的平均市盈率与标普500指数成份股的平均市盈率已十分接近，请问您认为这意味着什么？

　　陈丽子：彭博统计数据显示，沪深300指数目前的市盈率为21.7倍（注：中证公司发布的沪深300指数最新市盈率为22.25倍），2008年预期市盈率为16.9倍，标普500指数与恒生国企指数的2008年预期市盈率分别为14.8倍和14倍。

　　然而，可投资性与是否具有吸引力是不同的概念。整体而言，投资性市场是指那些企业信息披露、小股东保护、流动性达到一定水平，且股票交易没有限制的市场。因此，对于大部分全球投资者而言，H股肯定具有可投资性，但对于大部分外国投资者而言，A股则不具可投资性，因为它们只能通过QFII进行投资。另外值得注意的是，不同基金与投资者的风险偏好不同，因此对可投资性的定义也有所差异。

　　《第一财经日报》：在您看来，就目前的市盈率水平，A股是否更具吸引力？

　　陈丽子：相较于此前，中国A股目前肯定更具吸引力。但A股与H股之间依旧存在价差，因此，如果H股继续下跌，我看好H股，主要出于估值因素考虑，而且H股的交易便利程度要好于A股。

　　另一方面，市盈率本身并不是最佳的衡量标准。首先，了解企业利润增长前景是非常重要的。A股市场股价可能便宜，但这可能是因为市场预计平均利润将下降。其次，投资者还需要了解人民币汇率是走稳还是仍具有升值空间。最后，全球投资者可能对新兴市场股票参照更大幅度的折价，因为他们认为当地政治及监管不确定性风险更高。以韩国为例，目前平均市盈率仅为12倍，这就是因为企业信息披露程度较低。