中外运:投资评级“买入” 目标价重订为2.80元

　　中国外运(0598.HK,$1.99,买入)

　　我们将中外运目标价重订为2.80元，相当于以经常性盈利为基础的15.8倍预计市盈率、撇除现金后的比率为10倍。

　　中外运从事货运代理、快递服务、船务代理、仓储和码头服务，以及海运。集团去年纯利同比上升30%至8.04亿人民币，主要是因为大多数业务盈利表现改善所致。快递服务是唯一表现令人失望的环节，受市场竞争加剧及联营企业合作伙伴DHL提高服务收费影响，该分部盈利倒退23%。

　　撇除营运亏损同比缩窄41%至1.48亿人民币的海运，货运代理、快递服务、船务代理，以及仓储和码头服务的盈利比例由2006年的33:32:18:17变为2007年的38:23:19:20。按地域划分，华东仍是盈利能力最强的地区，占去年整体收入及经营溢利的比例为70%及64%。

　　中外运与快递业务的联营伙伴联合包裹(UPS)去年底已完全结束合作关系。中外运去年收取UPS就结束合作关系而给予的最后一笔2.30亿人民币补偿，较上一次的补偿金额少12%。

　　其持有63.5%权益的A股上市公司中外运空运以现金代价6.97亿元将合营公司金鹰国际货运代理50%权益售予合营伙伴敦豪供应链(香港)。中外运今年将可摊分该项交易约2.56亿人民币特殊收益。该合营公司在2005至2006年为中外运贡献约5-10%经常性盈利。

　　中外运去年10月以总代价11亿人民币收购其母公司的物流资产，交易完成后将可填补出售上述合营公司权益所造成的盈利空隙。其收购的业务主要在中国各省及本港经营货运代理、船务代理、仓储及报关业务，其备考盈利贡献相当于中外运2005至2006年经常性盈16-21%。待监管机构批准后，该项交易应可在今年内完成。

　　中外运未来或会陆续收购更多母公司资产，因为注资计划预期在1至2年内分阶段完成。集团坐拥净现金37亿人民币(每股87分人民币)，应有能力以内部资源应付进一步收购资产的资金需求。

　　总括而言，我们预测中外运今年经常性盈利上升17%。分析员:曹福达 (来源：大福证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。