越南仍拥有长期增长投资主题

　　摩根富林明资产管理日前发布了关于越南宏观经济的最新研究报告。该报告认为，尽管能源及食品价格高企是元凶之一，然而过热的经济才是近期越南通胀升幅惊人的祸首。

　　针对越南经济前景，摩根富林明资产管理的越南基金经理MayurNallamala表示，越南仍是一个高增长的新兴市场，而且当越南经济经历所有必要的调整后，政府将有能力挽救其经常账赤字问题，越南经济将在未来10年变得更健康。不过尽管越南拥有良好的长期增长投资主题，但投资越南目前只适合拥有较长投资年期，且有意在尚未完全开放的新兴市场寻求庞大增长机会的投资者。另外，如其它新兴市场一样，投资越南仍然需等待一个较理性的经济货币政策出现。

　　仍需大幅加息

　　报告认为，越南银行体系于过去12至18个月的借贷条件过于宽松，令经济增长过急，而政府则太迟作出升息行动。

　　整体而言，越南通胀的范畴较亚洲其它市场更广泛，其中薪金已明显上升15-20%。而进入第三季度后，尽管较高基数效应将会产生作用，食品及能源价格走势会继续成为左右通胀的主要因素。另外，越南政府目前要恢复海外投资者对越南市场信心的先决条件，可能应是尽快大幅调整货币政策。

　　Nallamala评论说，政府应对这次问题的手法难以令人满意，越南央行尽管已调高利率，但其幅度仍未足以解决通胀问题。他认为，为使越南经济走出困境，仍要大幅调高目前的利率，目的是减低内部需求及消除经济过热以及通胀压力。然而，在除去泡沫的过程中，越南将忍受一段短期经济增长显著放缓的时期。Nallamala预期在未来六个月，越南宏观经济仍会有不少负面消息。

　　越南盾不会大贬

　　目前的汇市中，一年远期不交收合约的汇价反映了越南盾兑美元将会出现40%的贬值。不过摩根富林明却判断，虽然越南盾的投机活动确实存在，但不算严重，主要因为持续强劲的外国直接投资资金流入，有助抵消部分短期趋升的资金外流状况。

　　Nallamala指出，越南盾大幅贬值的机会不大。他的理由是：一，越南政府仍然关注维持货币在外国投资者眼中的可靠性；二，越南拥有庞大外汇储备（约260亿美元）可用作捍卫货币之用；三，越南亦可透过近期与其它国家央行订立的货币掉期协议，获得美元信用额度。

　　另外，摩根富林明还认为，作为海外跨国企业垂青的投资目的地，越南现时的经济问题并未对当地的吸引力构成重大或基本的影响。数据显示，2007年承诺流入越南的外国直接投资资金为180亿美元，不但较2006年升逾一倍，金额亦远超过以往任何一年。外国直接投资者目前对越南的兴趣仍然浓厚，今年前五个月承诺流入的外国直接投资金额已有147亿美元。尽管这些并非实际或已流入的外国直接投资金额，但许多项目均已落实和动工。即使最终只有20%的外国直接投资能够实现，已能对越南的国际收支平衡产生重要的支持。

　　不过，Nallamala预期2008/09年度的外国直接投资流入越南的规模会有所下跌，并认为这个情况会持续至越南经济状况回稳为止。

　　影响其他市场可能性不大

　　目前有市场观点认为，越南盾在不久将来出现类似泰铢1997年7月贬值情况的机会很大。越南整体经济状况恶化的规模及严峻程度将日益扩大，甚至可能引发区域性的金融动荡。

　　摩根富林明则认为，不论越南盾或越南股市，在2008年严重或持久地影响亚洲其它市场的机会甚微。

　　首先，越南盾是流动性低的亚洲货币，很少会有人为了投资而持有越南盾；其次，越南股市是个刚发展的市场，相对区内其它市场其市值显得极小；再次，越南经济问题大部分均局限于当地，并只是反映出越南政府在过去12至18个月前，未能及时作出紧缩货币政策及加息的举动；最后，通胀为地区性问题，印度及菲律宾亦有经常账赤字，其货币均面对若干压力。然而，这两个国家的非食品消费者物价通胀只有7-8%，故问题并未如越南那样严重。