银行股低点二季度或现

　　 目前，上市银行面临的负面因素包括宏观经济下行、企业偿债能力下降、法定准备金率持续上调、资金成本提高乃至不良资产反弹等。

　　 2008年银行净息差预计仍将小幅扩大，资产重新定价及贷款利率上浮促进利息收入的提高。准备金率调整影响商业银行生息资产的结构，0.5个百分点的法定准备金率上调对上市银行净利润的年化影响约为0.65％。

　　 我们认为，由于严格的数量型控制，2008年信贷增长的调控目标基本可以实现。

　　 由于经济减速及货币紧缩，上市银行不良贷款存在反弹压力，但银行业总体资产质量改善的趋势不会逆转。由于紧缩的滞后效应，我们判断，2008年上市银行的信贷成本不会明显上升，但2009年可能面临压力。

　　 应该说，目前银行股的价格是对宏观环境较悲观预期的反映。我们整体判断，目前价位银行股安全边际较高，中长期投资价值明显，短期的大幅下挫带来较好的投资机会。目前银行股的2008年动态PE为13倍，PB约2.5倍，已同国际接轨，同H股估值也基本持平。

　　 出于对宏观经济形势的过度反应，银行股的价格低点可能在2008年第二季度出现，建议中长期增持银行股，货币政策放松将是银行股表现的催化剂。宏源证券

　　
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